美股資金迴流是否曇花一現？

進入5月，美股重新回到了正軌，在美聯儲官員在降息問題上普遍謹慎的情況下，市場仍將近期疲軟的美國經濟數據視爲推動政策寬鬆的有力信號。

隨着風險偏好有所修復，衡量市場波動性的恐慌指數VIX逼近年內低位。未來一週，美國將公佈關鍵通脹數據，或再次影響美聯儲降息節點的判斷，進而引發市場新一輪波動。

通脹預期再添美聯儲壓力

近期美國勞動力市場鬆動的跡象逐步增多。美國勞工部數據顯示，上週美國初請失業金人數意外升至23.1萬，創去年8月底以來新高，與此同時，單週2.1萬增幅也刷新了今年1月以來的高位。

就在此前一週，美國4月非農就業人口增速降至近半年新低，包括供應管理研究所（ISM）和獨立企業聯合會（NFIB）在內的情緒調查亦顯示勞動力市場的急劇放緩。 

牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經記者採訪時表示，近期就業市場表現引發了人們對美國經濟健康狀況的擔憂，“消費者支出的彈性取決於強勁的家庭資產負債表和強勁的勞動力市場。”他進一步分析稱，“通常情況下後者開始動搖，我們才能看到經濟疲軟的顯著跡象出現。”

美聯儲官員的最新表態依然謹慎，這被認爲可能降息的條件並不成熟。不少地方聯儲主席在講話中強調了對通脹的謹慎及政策決定的耐心，兩位鷹派代表——明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利和美聯儲理事鮑曼甚至認爲今年不會降息。

物價走向因此將成爲關鍵，美國商務部即將公佈4月消費者物價指數（CPI）報告。密歇根大學消費者調查顯示，受訪者認爲未來一年通脹、失業率和利率都可能朝着不利的方向發展。其中一年期通脹預期升至3.5%，五年期通脹預期升至3.1%。諮商會副經濟學家巴爾特魯斯（Will Baltrus）在評論近期美國就業市場時稱，自疫情衰退以來，勞動力市場在經歷了一段非常強勁的增長期後，開始出現降溫跡象。然而，由於僱主仍面臨勞動力短缺的情況，未來幾個月不太可能出現大量失業。

中長期美債收益率創一週新高，與利率預期關聯密切的2年期美債升至4.87%，基準10年期美債臨近尾盤站上4.50%關口。根據芝加哥商品交易所Fed Watch Tool的數據，9月降息的概率爲50%左右，而全年降息的定價依然不到兩次。

施瓦茨對第一財經記者表示，預計下半年經濟將逐步放緩，他現在依然傾向於9月是美聯儲潛在降息的重要參考節點。

波動性可能會加劇？

美股三大指數上週延續強勢，道指日線八連陽並再次逼近4萬點關口。標普和納指實現周線三連陽，投資者對降息的希望點燃了風險偏好。根據FactSet的數據，芝商所（Cboe）波動率指數VIX跌破13關口，逼近年內新低。

同時企業財報整體表現依然亮眼。道瓊斯市場統計顯示，在標普500指數的459家公司中，77%的公司盈利好於市場預期。分析師目前預計，美股第一季度淨利潤同比增長7.3%，比上月初5.1%大幅改善。

資金流向顯示，美國股票基金出現了六週來的首次單週流入。倫交所（LSEG）向第一財經記者提供的數據顯示，過去一週投資者本週淨買入11.4億美元美股基金，大盤股繼續成爲資金追逐的焦點，近期以蘋果、微軟、亞馬遜和英偉達爲代表的科技巨頭再次向歷史高位發起衝擊。

不過第一財經記者注意到，消費板塊弱勢或顯示了美國家庭面臨的挑戰，包括麥當勞、Shake Shack、星巴克和肯德基母公司百勝餐飲在內的公司報告稱，第一季度銷售額增長乏力。

華爾街明星分析師、摩根士丹利首席美國股票策略師威爾遜（Mike Wilson）認爲，隨着經濟發出喜憂參半的信號，投資者應該買進消費必需品等防禦性板塊。他說：“總的來說，我們可以將消費背景描述爲高端穩定和低端疲軟之間的分叉。如果企業活動指標進一步放緩，甚至可能會考慮增加一些對公用事業和必需品等防禦性板塊的敞口。”

嘉信理財在市場展望中寫道，從疲軟的就業數據以及企業高管評論中的證據來看，消費者正在削減支出，這表明經濟最終可能會放緩，但放緩的程度如何？現在說還爲時過早，但牛市的情景是，最近的放緩足以將通脹降至美聯儲的目標，但不足以損害企業盈利。

該機構認爲，本週波動性可能會加劇，因爲市場將迎來兩大通脹和零售銷售關鍵指標。鑑於標普500指數逼近前期高點，如果通脹和消費火爆，市場可能再次迎來恐慌和短線跳水。相反，如果兩者符合預期，市場可能小幅上揚和高位震盪。