來源：紫金天風期貨研究所

【20240413】玉米：情緒好轉   量價齊升

觀點小結 

核心觀點：中性偏多  烏克蘭農業部稱，截至5月10日，2023/24年度（始於7月）烏克蘭玉米出口量可能降至2000萬噸到2100萬噸，低於2023/24年度的2700萬噸。上週巴西玉米主產區氣溫距平值偏高，中部地區降水與往年相差不大，南部地區降水較多。本週預計巴西玉米主產區氣溫依舊偏高，南里奧格蘭德州降水依舊較多，但巴西中部玉米主產州乾旱情況或將持續，不利於當地二茬玉米的生長發育。巴西23/24年度一茬玉米收穫率63.1%，二茬玉米播種率100%。美國農業部發布的作物進展報告顯示，截至5月10日，美國玉米播種工作完成了36%，上年同期爲42%，五年平均進度爲39%。

上週，全國玉米周均價2333元/噸，環比上漲2元/噸。東北產區購銷僵持，深加工企業檢修增加，且到貨以合同糧爲主，飼料企業維持安全庫存，需求暫無明顯提振。五一期間華北玉米價格快速上漲，假期之後維持區間內窄幅調整的局面，隨着餘糧減少和市場心態好轉，6月份麥收之前貿易商騰庫的供應壓力明顯減弱。銷區沿海、沿江地域受期貨盤面拉漲，貿易商報價情緒增強，報價上漲幅度較大，周內平均上調40-50元/噸。

上週豬價呈現窄幅漲跌調整，周度重心稍顯偏強。供應端，五一節前二育大豬集中出欄，節後多地肥豬供應占比有所下降；且標肥價差迴歸，規模企業持續壓欄增重意向低，多出欄適重豬源爲主。需求端，節後市場需求回落，凍品豬肉消化緩慢，凍品庫容率整體變化不大。終端消費不旺，各地氣溫普遍升高，白條走貨減淡。預計下週生豬市場或維持供強需弱格局，行情或窄幅走弱，豬價重心小幅下移。深加工方面，玉米澱粉加工利潤有所上升，華北地區依舊盈利但東北地區出現虧損，玉米澱粉企業開機率環比上升，玉米消耗量環比上升。後續重點關注深加工企業利潤變化情況和副產品需求變化情況。

綜合來看：上週玉米盤面延續反彈上漲趨勢，較節前有明顯提升。隨着玉米銷售進度的持續推進，餘糧進一步減少，同時市場將轉移麥收，玉米上量大幅減少，售賣壓力減弱，價格繼續提升；另外，上週受國外產地端天氣炒作以及病蟲害影響，外盤玉米震盪上行也在情緒上對國內盤面起到刺激作用。本週需重點關注華北地區玉米上量強度、新作小麥收穫情況以及產地端天氣情況。綜上，預計本週玉米2407合約價格在2420元/噸-2480元/噸之間震盪運行。

產地情況：偏多  烏克蘭農業部稱，截至5月10日，2023/24年度（始於7月）烏克蘭玉米出口量可能降至2000萬噸到2100萬噸，低於2023/24年度的2700萬噸。上週巴西玉米主產區氣溫距平值偏高，中部地區降水與往年相差不大，南部地區降水較多。本週預計巴西玉米主產區氣溫依舊偏高，南里奧格蘭德州降水依舊較多，但巴西中部玉米主產州乾旱情況或將持續，不利於當地二茬玉米的生長發育。巴西23/24年度一茬玉米收穫率63.1%，二茬玉米播種率100%。美國農業部發布的作物進展報告顯示，截至5月10日，美國玉米播種工作完成了36%，上年同期爲42%，五年平均進度爲39%。

國內供給：中性  上週，全國玉米周均價2333元/噸，環比上漲2元/噸。東北產區購銷僵持，深加工企業檢修增加，且到貨以合同糧爲主，飼料企業維持安全庫存，需求暫無明顯提振。五一期間華北玉米價格快速上漲，假期之後維持區間內窄幅調整的局面，隨着餘糧減少和市場心態好轉，6月份麥收之前貿易商騰庫的供應壓力明顯減弱。銷區沿海、沿江地域受期貨盤面拉漲，貿易商報價情緒增強，報價上漲幅度較大，周內平均上調40-50元/噸。

飼用需求：偏空  上週豬價呈現窄幅漲跌調整，周度重心稍顯偏強。供應端，五一節前二育大豬集中出欄，節後多地肥豬供應占比有所下降；且標肥價差迴歸，規模企業持續壓欄增重意向低，多出欄適重豬源爲主。需求端，節後市場需求回落，凍品豬肉消化緩慢，凍品庫容率整體變化不大。終端消費不旺，各地氣溫普遍升高，白條走貨減淡。預計下週生豬市場或維持供強需弱格局，行情或窄幅走弱，豬價重心小幅下移。

深加工需求：偏多 深加工方面，玉米澱粉加工利潤有所上升，華北地區依舊盈利但東北地區出現虧損，玉米澱粉企業開機率環比上升，玉米消耗量環比上升。後續重點關注深加工企業利潤變化情況和副產品需求變化情況。

替代品情況：偏多  替代品方面，上週小麥價格環比下降，玉麥價差走縮但仍舊較大，對玉米價格仍有支撐。

天氣情況：中性  預計未來10天，東北地區光溫條件良好，大部土壤墒情適宜，氣象條件總體利於春玉米播種出苗。14日、17-20日，黃淮、華北南部將出現乾熱風天氣，對小麥灌漿結實不利。

國外產地情況

USDA：美玉米5月供需報告

• 5月10日，USDA公佈5月供需平衡報告，2024/25年度美國玉米供需預測供應增加、國內用量和出口增加，期末庫存增加。2024/25年度美國玉米產量預計爲3.77億噸，比去年減少3%，因爲播種面積減少造成的影響在一定程度上被單產增加抵消。2024/25年度美國玉米總用量將比上年增長不足1%，原因是國內用量和出口增加。食品、種子和工業用量預計爲1.74億噸。由於車用汽油消費預期基本穩定，用於生產乙醇的玉米用量將與上年持平。由於供應增加和價格預期下降，飼料和其它用量預計將會增加。

• 舊作方面，出口預計比4月預估增加127萬噸，國內消耗量比4月預估調增126萬噸，相應期末庫存和庫銷比同步下調。整體舊作端偏向利好。

數據來源：USDA、我的鋼鐵、紫金天風期貨研究所

美國：美玉米出口情況

• 5月10日當週，美國2023/2024年度玉米出口淨銷售爲88.9萬噸，前一週爲75.8萬噸，環比增加17.28%；美玉米出口量總量3444.3萬噸，未交割銷售量1318.01萬噸。總體銷售進度爲87.21%，高於去年同期22.68個百分點，總體銷售進度較去年同期略快。

數據來源：紫金天風期貨研究所

美國：美玉米出口我國情況

• 5月10日當週，美國2022/2023年度玉米出口裝船123.1萬噸，前一週爲138.2萬噸；美國對中國（大陸地區）裝船玉米8.2萬噸，上一週對中國裝船爲0萬噸，環比增加8.2萬噸，累計對中國銷售量219.6萬噸，總體處於歷年出口低位。

數據來源：紫金天風期貨研究所

美國：美玉米基金淨多持倉增加

• 截止5月10日當週，美玉米多頭持倉17.60萬手，環比上週增加0.85萬手；空頭持倉39.40萬手，環比上週下降1.47萬手。

• 截止5月10日當週，淨多持倉爲-21.31萬手，環比上週增加1.28萬手，做多意願增強。當週CBOT玉米主力合約價格最低價454.25美分/蒲式耳，最高價472.00美分/蒲式耳。

數據來源：紫金天風期貨研究所

USDA：巴西玉米5月供需報告

• 5月，據USDA最新預估，巴西2023/2024年度玉米產量預期從此前的1.24億噸下調至1.22億噸，市場預期爲1.2240億噸。2023/24年度玉米出口預估爲5000萬噸，比上月數值減少200萬噸；2024/25年度玉米出口預估爲4900萬噸，產量預估爲1.27億噸。

• 總體來看，最新的USDA報告確實反映了因爲天氣原因導致的巴西玉米減產和出口減少的預期。這也在一定程度上利好外盤玉米價格。但新作方面，預計巴西新作產量依舊保持增長態勢，出口雖有所下調但依舊保持相對高位，這也預示了巴西依舊憑藉成本優勢保持較高的出口預期，產量也維持在較高水平，新作整體供應條件依舊比較寬鬆。

數據來源：USDA、我的鋼鐵、紫金天風期貨研究所

巴西：中部玉米主產區預計下週乾旱情況延續

• 5月10日當週，巴西玉米主產區氣溫距平值偏高，中部地區降水與往年相差不大，南部地區降水較多；NOAA預計，巴西玉米主產州未來6-10日氣溫依舊偏高，巴西南部州南里奧格蘭德州降水依舊較多，但巴西中部玉米主產州馬託格羅索州、帕拉納州乾旱情況或將持續，不利於當地二茬玉米的生長發育。

數據來源：NOAA、紫金天風期貨研究所

巴西：一茬玉米收穫推進二茬玉米播種完成

• 截至5月10日當週，2023-2024作物年度巴西一茬玉米平均收穫進度爲63.1%，同比偏慢；二茬玉米播種率爲100.0%，上週爲100.0%，去年同期爲100.0%，二茬玉米播種完畢。

• 按GO、PI、TO、SP、MG、MA、MS、MT和PR等州播種總面積加權的全國平均水平來看，巴西一茬玉米開花部分佔到了0.4%，灌漿階段佔到了7.6%，成熟部分佔到了28.9%，收穫部分佔到了63.1%。二茬玉米營養髮育階段佔比8.6%，開花部分佔到了27.2%，灌漿階段佔到了56.9%，成熟部分佔到了7.3%。

數據來源：CONAB、紫金天風期貨研究所

巴西：玉米周度出口環比增加

• 據巴西Anec最新預估，5月5日-5月11日期間，巴西玉米出口量爲20.72萬噸，上週爲4.92萬噸，環比增加15.8萬噸。

• 截止5月10日，據巴西Anec最新預估，巴西玉米出口預計在5月份達到54.84萬噸，去年同月爲49.35萬噸，同比減少5.49萬噸。

• 截止當週，巴西玉米2024年1-4月累計出口437.07萬噸，相比去年1-4月出口775.06萬噸，減少337.99萬噸，降幅43.60%。

數據來源：ANEC、Cargonave、路透、紫金天風期貨研究所

進口成本：美灣玉米進口略有優勢

• 截至5月10日，下半年我國配額內進口巴西玉米7月船期到港成本在2139元/噸左右，美灣玉米5月船期到港成本2086元/噸左右，7月船期到港成本2115元/噸左右；美西玉米5月船期到港成本2129元/噸左右，7月船期到港成本2139元/噸左右；蛇口港散糧成交價爲2440元/噸，美灣玉米當前略有優勢。

數據來源：我的鋼鐵、紫金天風期貨研究所

國內供需情況

天氣情況：預計本週產區天氣利於春耕春播

• 截止5月7日當週，我國大部地區氣溫接近常年同期或偏高，其中東北地區中西部、華北大部等地偏高1-4℃； 黑龍江西部、吉林東部、遼寧東部等地降水量有25-100毫米。上週東北華北地區天氣較好，利於春玉米的播種和舊作玉米貿易流通。

• 預計未來10天，東北地區光溫條件良好，大部土壤墒情適宜，氣象條件總體利於春玉米播種出苗。14日、17-20日，黃淮、華北南部將出現乾熱風天氣，對小麥灌漿結實不利。

數據來源：中央氣象臺、紫金天風期貨研究所

港口庫存：北港庫存環比增加

• 截止5月10日當週，北方四港玉米庫存共計375.5萬噸，周環比增加8.4萬噸，港口庫存出現逐漸增加的趨勢。原因在於東北地區糧源上量增加，售糧進度進一步推進，港口玉米供應增加。

數據來源：紫金天風期貨研究所

港口庫存：廣東港玉米庫存環比增加

• 截至5月10日當週，廣東港內外貿玉米庫存共計118萬噸，環比上週101萬噸，增加17萬噸。其中，廣東港內貿玉米庫存共計68.4萬噸，較上週增加5.90萬噸；外貿庫存49.2萬噸，較上週增加10.60萬噸。

數據來源：我的農產品、紫金天風期貨研究所

飼用需求：養殖利潤有所回升

• 截止5月10日當週，全國生豬出欄均價在14.94元/公斤，較上週上漲0.06元/公斤，環比上漲0.40%，同比上漲4.04%。養殖利潤方面，自繁自養養殖利潤爲-43.97元/頭，外購仔豬利潤96.25元/頭，養殖利潤有所回升。

• 上週豬價呈現窄幅漲跌調整，周度重心稍顯偏強。供應端，五一節前二育大豬集中出欄，節後多地肥豬供應占比有所下降；且標肥價差迴歸，規模企業持續壓欄增重意向低，多出欄適重豬源爲主，故市場整體出欄均重穩中微降。需求端，節後市場需求回落，凍品豬肉消化緩慢，凍品庫容率整體變化不大。終端消費不旺，各地氣溫普遍升高，白條走貨減淡。預計下週生豬市場或維持供強需弱格局，行情或窄幅走弱，豬價重心小幅下移。

數據來源：我的鋼鐵、紫金天風期貨研究所

飼用需求：禽類養殖利潤情況

• 截止5月10日當週，毛雞周度養殖利潤-1.52元/只，上週-2.16元/只，較上週上漲0.64元/只。父母代種雞周度養殖利潤0.40元/只，上週0.38元/只，較上週上漲0.02元/只。蛋雞周度養殖利潤爲11.41元/只，較上週上漲10.33元/只。

• 上週，毛雞養殖利潤有所上升。毛雞價格整體變動不大，利潤提升主要在雞苗成本從3.61元/羽跌至3.27元/羽；散戶端在不考慮折舊人工等成本下，存在1.00元/只左右的利潤。當前養殖端補欄心態平淡，無明顯選擇節點補欄的情況。蛋雞方面，周內玉米及豆粕均上漲，蛋雞養殖成本環比增加。本週雞蛋價格上行爲主，市場盼漲情緒升溫，下游交投轉好，各環節庫存得到釋放，拉動蛋價持續上行。由於本週雞蛋周均價環比上漲，故養殖利潤同步提升。

數據來源：紫金天風期貨研究所

飼料企業庫存：庫存天數環比下降

• 截止5月10日當週，樣本飼料企業玉米平均庫存30.33天，較上週減少0.19天，環比減少0.65%，同比增加11.09%。

數據來源：我的農產品、紫金天風期貨研究所

工業需求：玉米澱粉企業加工利潤情況

• 截止5月10日當週，吉林玉米澱粉深加工利潤爲-33元/噸，較上週下降6元/噸，山東玉米澱粉深加工利潤爲0元/噸，較上週下降8元/噸；黑龍江玉米澱粉深加工利潤爲-49元/噸，較上週上漲3元/噸。河北玉米澱粉深加工利潤爲105元/噸，較上週上漲38元/噸。

• 整體來看，全國主產區加工利潤區域分化明顯，華北地區加工利潤仍舊高於東北。原因在於華北地區上週玉米依舊保持上量狀態，價格小幅回落，而東北地區受到增儲提振，潮糧銷售基本完畢，玉米價格跌幅較小，故華北地區玉米澱粉企業利潤相較東北地區偏強。

數據來源：紫金天風期貨研究所

工業需求：深加工企業開機率環比上升

• 截止5月10日當週，66家企業澱粉開機率爲67.95%，較上週升高1.6%。

• 隨着五一假期前後檢修企業陸續結束，玉米澱粉行業開機率恢復性升高，供應端產量高位運行。

數據來源：紫金天風期貨研究所

工業需求：深加工企業消費量環比增加

• 截止5月10日當週，全國主要126家玉米深加工企業共消費玉米126.03萬噸，環比上週增加0.69萬噸。其中，玉米澱粉加工企業消耗玉米66.45萬噸，環比上週增加1.23萬噸；氨基酸企業消耗20.55萬噸，環比上週持平；酒精企業消耗39.03萬噸，環比上週減少0.54萬噸。

數據來源：紫金天風期貨研究所

工業需求：深加工企業玉米庫存環比下降

• 截止5月10日當週，96家深加工企業玉米庫存總量570.2 萬噸，較上週減少2.43%。

• 東北地區深加工企業到貨量增加，庫存水平有所恢復，但上漲幅度不大。華北地區市場供應量減少，深加工門前到貨減少，庫存水平下降。整體來看，全國深加工庫存水平下降。

數據來源：我的鋼鐵、紫金天風期貨研究所

工業需求：下游深加工晨間到車量環比下降

• 截止5月10日當週，山東深加工到車量累計2090輛，環比上週2315輛，減少225輛，降幅9.71%。

• 上週深加工門前到車數量環比下降，華北地區糧源持續消耗，加之市場看漲氛圍逐漸濃厚，到車輛環比減少，深加工提價促收。目前華北地區售糧進度已過80%，深加工玉米收購價格隨量調價。後續重點關注深加工企業利潤變化情況和收購價格變動情況。

數據來源：紫金天風期貨研究所

澱粉需求：玉米澱粉及副產品價格情況

• 截止5月10日當週，玉米澱粉價格2940元/噸，環比上漲20元/噸；玉米胚芽粕價格1370元/噸，環比上漲120元/噸；玉米蛋白粉價格4380元/噸，環比持平；玉米麩皮價格820元/噸，環比下降10元/噸。

• 本週玉米副產品價格穩中上行，成交情況較好。本週豆粕前期價格上漲帶動蛋白粉同步上行，周後偏穩震盪運行表現，廠家近期接單情況均較前期表現良好，拿貨大多需排單。纖維及胚芽粕則穩中偏弱表現，飼企剛需採買，實際成交一般。需求面來看，仍無實際性恢復情況，整體採購仍偏謹慎。

數據來源：紫金天風期貨研究所

澱粉需求：玉米澱粉下游開機率情況

• 截止5月10日當週，F55果葡糖漿開機率爲在40.35%，開工較上週下滑7.43個百分點，五一假期期間，部分企業挺價限產，導致開工下滑；麥芽糖漿開工率爲47.37%，環比上週下滑1.97個百分點，下游需求淡季，五一期間部分企業限產，導致開工下滑；瓦楞紙開機率60.38%，環比上週降低2.46%；箱板紙開工63.71%，環比上週降低1.21%。

數據來源：紫金天風期貨研究所

基差情況：玉米現貨價格及基差走勢

• 截至5月10日， 玉米現貨平均價報2345元/噸，玉米基差報-61元/噸。

• 基差方面，上週玉米基差震盪下行。玉米現貨端價格震盪企穩；盤面端，玉米主力合約探底回升，周度漲幅2.72%，故基差震盪下行。預計隨着華北玉米銷售進一步推進，現貨價格或趨穩運行，盤面仍有上衝預期，基差或維持震盪偏弱運行。

數據來源：紫金天風期貨研究所

價差情況：玉米價差情況

• 截止5月10日當週，玉米期貨價差結構爲2407貼水2409，2409升水2501。

• 總體來看，9月爲新舊玉米青黃不接時期，舊作消耗基本結束，新作尚無大規模收割上市，市場處於供應壓力較小的時期，且需求也處於由清淡轉向旺盛的轉折時期，故9月合約價格較7月和1月更爲堅挺。且新季玉米種植意願的改變不會很大，隨着國家千億斤糧食計劃等政策出臺，新季玉米產量預計仍有增產的預期，且1月份是傳統賣糧高峯期，價格承壓下降，故2407貼水2409，2409合約升水2501合約。隨着近期餘糧持續消耗，供應壓力減輕，同時下游需求有進一步改善的預期，故玉米近月合約價格或仍有上行預期，79價差或有走擴預期。

數據來源：紫金天風期貨研究所

替代品情況：玉麥價差走縮

• 截至5月10日，小麥市場均價2584元/噸，玉米市場均價2345元/噸，小麥玉米價差239元/噸，較上週下降48元/噸。

• 本週小麥市場價格大範圍下跌，市場購銷清淡。五一期間陳麥拍賣集中投放入市場，市場糧源供應充足。臨近新麥上市，市場對陳麥看空情緒濃厚。粉企庫存水平可滿足生產剛需，繼續高價建庫意願減弱，接連壓低採購價格。預計下週小麥價格延續跌勢，關注新麥收穫情況。

• 海關數據顯示，中國3月小麥進口量爲177萬噸，同比增加約34%，環比略降。1-3月小麥進口量總計爲425.3萬噸，同比減少約1.5%。進口來源國主要有：澳大利亞進口168萬噸，佔比39.6%；法國進口106萬噸，佔比25%；加拿大進口92萬噸，佔比21.7%；美國居第四位進口39萬噸，佔比約9.2%。

數據來源：紫金天風期貨研究所