雙核驅動雞蛋1909大漲仍可期——豬肉和雞蛋價格聯動性詳解

作者：孟金輝

從業資格號：F3033796

5月1日，新華網報道：國家統計局數據顯示，一季度生豬出欄1.88億頭，同比下降5.1%。據農業農村部對400個縣定點監測，3月份生豬、能繁母豬存欄同比分別下降18.8%、21%，同比降幅均爲近十年最大值。全國4月第3周活豬和豬肉價格比3月第1周分別上漲15.5%、9.8%。農業農村部綜合判斷，由於產能下降較快，豬價已經提前進入上行週期，後期生豬供應趨緊，四季度活豬價格可能突破2016年的歷史高點；2020年生豬供應仍將維持偏緊格局，豬價可能持續高位運行。日前發佈的《中國農業展望報告（2019—2028）》顯示，2019年豬肉進口預計比上年增長超過40%，達到170萬噸左右。豬價預計2019年下半年將會進入快速上漲期，2020年上半年可能達到本輪價格週期高點。

盛達期貨研究認爲：邏輯上，農業農村部的推斷可用圖2驗證。

國家統計年報數據顯示，2014年國內生豬出欄達到峯值的7.35億頭。養殖效益不佳，迫使養殖企業大幅削減能繁母豬存欄。農業部的存欄數據顯示：2014年8至2015年12月，全國能繁母豬存欄連續17個月出現超過10%以上的同比降幅；其中最高降幅出現於2015年2月同比下降15.5%。這才造成2016年，國內豬肉價格在2016年6月第二週出現有記載以來的最高價格31.56元/公斤。

而自2018年非洲豬瘟爆發以來，養殖效益不佳造成的主動去產能和疫情造成的被迫去產能疊加。能繁母豬存欄同比降幅遠超2014年8至2015年12月時期。2019年3月，全國能繁母豬存欄同比暴降21%。且，按照俄羅斯等國經驗，6-8月往往是疫情爆發期。並且防治是長期鬥爭，絕難一蹴而就！

因此，邏輯上認爲，本輪豬肉價格高點有望超越2016年高點，且缺豬將持續至最好2020年。

生豬期貨未上市，釐清豬肉價格上漲的邏輯和幅度不是本文的重點，本文重點是1909雞蛋合約將大漲。邏輯如下：

一、豬肉和雞蛋價格的相關性分析。從長期來看，豬肉和雞蛋是兩種各自獨立需求決定價格的商品；但是在豬肉價格明確上漲期，豬肉和雞蛋相關性較強。也即本輪豬肉價格大漲應會帶動雞蛋價格大漲。

在業內關於豬肉和雞蛋一直有兩種相左的觀點。一是認爲沒有相關性聯動性，因豬肉大漲看漲雞蛋缺乏基礎。二是認爲，作爲優質蛋白源，豬肉和雞蛋還是有一定程度替代性，豬肉價格上漲會帶動雞蛋價格上漲。

1、全國的情況。

盛達期貨研究院先用農業農村部的周度豬肉和雞蛋價格做了測算，結果見圖4。

自2011年1月至2019年4月，豬肉和雞蛋價格的相關性爲負18.37%。也即測算顯示，豬肉和雞蛋是兩種各自獨立需求決定價格的商品。

但是，圖4的左圖也大致顯示了，每次豬肉價格快讀上漲大多會體現爲雞蛋價格的同期快速上漲。因此我們截取了2011年以來的全國豬肉均價的6次快速上漲期，其中4次，豬肉和雞蛋的相關性超過了5成以上，兩次顯示負相關。

也即，從全國數據顯示，豬肉價格大漲帶動雞蛋價格大漲還是有相當程度的可能性的。

孤例不爲證！且全國的均價或會掩飾一些深度真相。

2、山東省的情況。

盛達期貨研究院再用山東省畜牧獸醫局的周度豬肉和雞蛋價格做了測算，結果見圖5。

自2010年5月至2019年4月，豬肉和雞蛋價格的相關性爲負7.43%。也即測算顯示，山東省的豬肉和雞蛋是兩種各自獨立需求決定價格的商品。

但是，圖5的左圖也大致顯示了，每次豬肉價格快讀上漲大多會體現爲雞蛋價格的同期快速上漲。因此我們截取了2010年以來的山東省豬肉均價的7次快速上漲期，其中5次，豬肉和雞蛋的相關性超過了6成以上，甚至出現了兩次超過921.99%；一次顯示負相關。

也即，從山東省數據顯示，豬肉價格大漲帶動雞蛋價格大漲還是有比較高的可能性的。

反思一下，全國數據或因全國平均，掩飾了波動性；沒有山東省的數據更直觀。感興趣的小夥伴可以自己驗證下其他省份的數據。

二、雞蛋現貨價格具有明顯的季節性走勢，夏季價格呈現明顯的季節性走高趨勢。

值得注意的是：全國和山東雞蛋價格雖然處於春節後的低迷期，但是有抬頭的跡象。這應是豬肉供給不足造成的蛋白轉移消費的效果。也即目前雞蛋現貨和期貨的價格上漲源自蛋白轉移消費的單核驅動！

按照俄羅斯等國經驗，6-8月往往是疫情爆發期。後期豬肉供給不足的矛盾或將更加突出！

因此，雞蛋後市價格繼續看漲的邏輯是雙核驅動：一、蛋白轉移消費；二、雞蛋夏季的季節性上漲。雙核驅動則後期上漲動力更足！

三、蛋雞存欄、雞蛋產量、蛋雞補欄和淘雞都未顯示抑制雞蛋價格上漲的趨向，反而呈現相對明顯地促使雞蛋價格上漲跡象。

全國畜牧獸醫總站的全國畜牧業監測預警信息顯示：

自2016年3月以來，雞蛋產量指數增加抑制雞蛋價格，這又促使雞蛋產量指數下降，促使雞蛋均價回升，雞蛋產量增加的循環往復模式。而截至2019年2月份，雞蛋產量指數仍呈現下降模式。

自2016年3月以來，蛋雞存欄指數與雞蛋價格也呈現互動循環模式。而截至2019年2月份，蛋雞存欄指數仍呈現下降模式。

自2018年6月至2018年12月，新增蛋雛雞指數一直處於90%以下的低位。而熟知畜牧養殖的小夥伴稱：一般來講，新增的蛋雛雞大致24周後開始產蛋。也即2019年上半年，新增蛋雞無法帶來雞蛋產量壓力，甚至提供蛋價上漲的動力，促使雞蛋價格在春節後走出價格低迷態勢！

淘雞指數波動相對平穩，仍未因雞肉價格的大漲而呈現明顯增加態勢。不過業內預期，後期隨着雞肉價格大漲，淘雞有望逐步增加。

（說明:以2015年1月爲基期。以100個縣中500個行政村和存欄5萬隻以上規模場爲樣本。2018年1 月起，由於樣本輪換，數據進行相應調整。）

四、雞蛋1909合約技術上仍看漲

首先，該合約穩居233日年線（圖中紅色）之上，這是個人偏愛且頻繁使用的判斷某商品牛熊的重要參考。

其次，走出了兩次上漲中續圖形。2019年3月6-29日、4月8-29日都出現弱勢整理，最後都以大陽線結束調整，漲至下一個更高的波動區間。

猜想下：

按照農業農村部截至4月17日數據，全國豬肉價格24.6元/公斤、雞蛋均價7.65元/公斤，後期若真按照邏輯推衍價格會超過2016年高點31.56元/公斤，也即豬肉最少還有7元/公斤的漲幅。按照圖5中的數據表，簡單粗暴推算，全國雞蛋價格或有近4元/公斤的想象空間，也即全國雞蛋現貨均價或有漲至11.65-12.65元/公斤的可能性？

按照山東省畜牧獸醫局截至4月28日數據，山東省豬肉價格26.57元/公斤、雞蛋均價7.85元/公斤，後期若真按照邏輯推衍價格會超過2016年高點32.62元/公斤，也即豬肉最少還有6.05元/公斤的漲幅。按照圖6中的數據表，簡單粗暴推算，山東省雞蛋價格或有略超3元/公斤的想象空間，也即山東省雞蛋現貨均價或有漲至近11元/公斤的可能性？