紙漿期貨價格弱勢震盪成主基調

在連續攀升至階段新高5378元/噸之後，紙漿期貨近兩日出現高位回調，截至1月15日收盤，主力1906合約收報5242元/噸。分析人士表示，宏觀層面仍存較大不確定性，疊加春節前紙廠基本完成原料備貨，紙漿需求難有增量，再加上國內港口木漿高庫存壓力難以緩解，短期或將繼續對漿價形成一定壓制。

期價高位回調

1月15日，紙漿期貨繼續回調，主力1906合約最低至5214元/噸，收報5242元/噸，跌80元或1.5%。

從宏觀方面來看，興業期貨分析師餘彩雲表示，國際方面，上週美聯儲主席鮑威爾對加息保持耐心、確認持續縮表的意外表態，令美元小幅上修。不過，美國2018年12月CPI表現不佳，同時美國政府停擺仍陷僵局且毫無緩和跡象，疊加國際貿易緊張局勢仍存反覆，宏觀不確定性較大。國內方面，近期政府密集釋放利好政策，市場信心有所提振，但實際落地進度尚待觀察，短期漿價利好情緒較前期有所消退。

從紙漿行業來看，餘彩雲表示，隨着春節臨近，下游紙企陸續進入停機檢修狀態。且從停機計劃來看，2019年停機時間普遍有所延長，加之春節前紙廠基本完成原料備貨，紙漿需求難有增量，再加上國內港口木漿高庫存壓力難以緩解，或繼續對漿價形成一定壓制。

數據顯示，截至2018年12月底，國內木漿港口庫存合計1458.1萬噸，環比下降3.80%，但目前青島港（-- --，診股）、常熟港木漿庫存仍處於同期較高水平。

終端備貨需求接近尾聲

“春節前終端備貨需求接近尾聲，成交預期轉差，紙廠開工預期也將下調。”一德期貨分析師李凍玲表示。

開工率方面，2018年12月生活紙開工率下降1.33%至63.29%，大型紙廠開工率爲76.63%，中型紙廠開工率爲60.59%，中小型紙廠開工率爲31.78%。2018年11月箱板紙開工較10月下調0.02%至65.05%，市場交投氛圍差，江蘇、河南等地開工增加，山東、福建、廣東、安徽等地停機檢修較多。瓦楞紙開工較此前一個月提高1.13%至58.92%，廢紙價格下調，成本壓力緩解，開工積極性好轉，廣東、江蘇、安徽、福建等地開工增加，而河南、河北、湖北因環保導致開工下降。

值得一提的是，下游紙廠上調紙價帶動原料木漿上漲，疊加2018年11月巴西、智利均減少對中國的出口量，或對紙漿期價形成支撐。“整體來看，紙漿市場供需偏弱格局並未改變，價格持續上漲動力不足，或維持震盪偏弱走勢。”餘彩雲表示。 

李凍玲表示，綜合來看，紙漿期價仍處比較混亂的階段，上市初期超跌至期貨深貼水，而月初藉助微弱利好以及現貨見底跡象快速基差修復，節奏尚難把握，且合理的基差仍在探索中。最新外盤報價持穩，內外價差順掛，進口出現利潤，預期內盤也難以再度上漲。此外，下游情況表現一般，臨近春節開工下降，疊加商品整體走勢不佳，紙漿期價短期仍可能保持弱勢，期現套保頭寸繼續持有。

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