5月8日，穆迪投資者服務公司已向瑞聲科技控股有限公司授予首次Baa1的發行人評級。

評級展望爲穩定。

評級理據

穆迪副總裁/高級信用評級主任何卓榮表示：“瑞聲科技Baa1的發行人評級反映該公司作爲微型組件業界翹楚的地位、其所具備的長期運營記錄以及適應不斷變化的市場和產品需求方面的記錄。”

瑞聲科技的競爭力體現在其能夠與全球競爭對手競爭，並向領先的手機和消費電子產品製造企業供應其產品。

正如上文所提及的，該公司表現出適應不斷變化的市場和產品需求的能 力，並且自1993年其前身創立以來，瑞聲科技一直保持着收入和淨利潤的穩步增長。

瑞聲科技適應能力的記錄亦表現於通過專注精密製造核心競爭力，並把業務從聲學產品擴展到觸控產品、無線射頻/結構件和光學器件領域。

“瑞聲科技Baa1的發行人評級亦考慮公司強勁的盈利能力且較低的債務槓桿率。”負責瑞聲科技的穆迪主分析師何卓榮補充道。

公司長期保持強勁的盈利能力。自2005年上市以來，瑞聲科技的EBITA利潤率一直保持在29%或以上的水平。

這反映受持續研發投入支持 (自公司上市以來其研發支出佔收入的百分比平均達6.3%)，公司在聲學和觸控產品領域的市場地位穩固，同時亦反映得益於垂直整合及自動化生產，公司成本結構具有競爭力。

瑞聲科技盈利能力強勁，具體反映爲自公司於2005年上市以來的13年中，儘管其資本支出水平和分紅派息攀升，但其中6年公司的自由現金流仍爲正值。

以債務/EBITDA比率衡量的公司債務槓桿同期亦保持於或低於1.0倍的較低水平，反映公司財務管理審慎。

穆迪預計未來12-18個月其債務槓桿率 (以債務/EBITDA比率衡量) 將穩定在1.0倍左右，槓桿水平的下降主要受EBITDA增長支撐。穆迪預計未來12-18個月瑞聲科技的EBITDA可達人民幣95億元左右，從而抵消債務增長。上述槓桿水平可支撐其評級。

另一方面，公司評級受產品需求可見性較差所制約，原因是最終產品受到快速變化的技術、產品規格和客戶需求的影響。

不過瑞聲科技擁有適應科技進步、產品規格及客戶需求變化的經驗和能力。具體而言，近25年的時間內，在終端需求不斷變化的背景下，瑞聲科技成功維持了其在聲學元器件領域的競爭優勢，同時不斷擴展至其他元器件產品領域並壯大其業務。

Baa1的發行人評級亦考慮了瑞聲科技的終端市場和客戶集中度風險，但上述風險又因以下因素得以部分緩解：(1) 龐大、穩定且不斷增長的手機需求，反映手機產品在全球範圍內普及程度高，並且事實上已成爲必不可少的現代通信工具，以及 (2) 公司在應對客戶遷徙方面的成功記錄，顯示其具備在維持增長的同時調整客戶結構的能力。

瑞聲科技的流動性強勁。截至2017年底，公司持有現金人民幣40億元，加上未來12個月預計產生的運營現金流，已足以覆蓋其人民幣43億元的短期債務，以及同期分紅派息和資本支出。

瑞聲科技的發行人評級並不受運營公司層面債權受償順序優先於控股公司層面債權的影響，因爲瑞聲科技的業務多元化程度較高，包括其在新加坡和越南的子公司，從而減輕了結構性從屬風險。

發行人評級的穩定展望反映穆迪預計瑞聲科技能夠: (1) 實現收入增長的同時維持其盈利能力水平；(2) 維持其在聲學和觸控市場的地位，(3) 繼續在資本支出、投資、收購領域執行審慎的財務紀律。

若出現以下情況，則中期內瑞聲科技的評級有上調可能：(1) 在新興產品領域擴大收入並增強其市場地位；(2) 實現產品和客戶敞口的多元化，從而令公司收入和盈利能力的穩定性進一步增強，並由此緩解其產品需求可見性低的風險；(3) 自由現金流持續保持正值，以及 (4) 繼續執行審慎的財務管理策略，保持較低的槓桿水平和強勁的流動性。

另一方面，若出現以下情況，則瑞聲科技將面臨評級下調壓力：(1) 銷售疲弱和/或市場地位下降；(2) 盈利能力下降，EBITA利潤率下降並持續低於20-25%，或 (3) 信用狀況惡化，調整後債務/EBITDA比率高於1.5-2.0倍或流動性轉差。

上述評級所採用的主要評級方法爲2017 年6月發表的《全球製造業》 (Global Manufacturing Companies) 。

瑞聲科技於2005年在香港上市。該公司爲一家擁有領先市場地位的微型元器件製造企業，產品包括聲學、觸控、無線射頻/結構件和光學微型元器件。

2017年瑞聲科技的收入達到了人民幣210億元。截至2017年底，潘政民先生和吳春媛女士合計持有公司40.5%股權。