摘要：在他眼中，賣方研究並未過時，但轉型也已是各方共識，要回歸研究、形成以內部客戶爲引導的外部服務模式、更多發揮研究機構對券商各條線業務的支持作用。從所在機構層面看，首席經濟學家需滿足兩方面的需求：一是作爲專業研究人員，在公司的戰略決策方面發揮專業性作用，爲科學決策提供支持。

⊙劉藝文 ○編輯 孫放

剛剛履職中銀國際證券總裁助理兼首席經濟學家的徐高，日前接受了上證報採訪。徐高兼具中資及外資機構工作背景、買方與賣方任職經歷，解析行業發展趨勢自有其多元的視角。徐高認爲，買方研究與賣方研究，一個是雜家，一個是專家，只有分工不同，並無高下優劣之別。在他眼中，賣方研究並未過時，但轉型也已是各方共識，要回歸研究、形成以內部客戶爲引導的外部服務模式、更多發揮研究機構對券商各條線業務的支持作用。

徐高認定，買方研究的評價標準是投資業績。影響市場運行的因素有很多，且在不同時期影響市場的主導性因素也不一樣，所以，買方研究需要關注的點很多。一旦某個因素開始影響市場，買方就必須去了解，且要及時調整投資策略。從利益上說，買方很實際，要關注的方面有很多，但買方的研究資源、團隊是有限的，不可能對所有的問題都很瞭解。此時就需要有專業化的分工，需要賣方來支持買方的研究。

賣方研究分工較細，雖然面比較窄，但研究會非常深入。所以，買賣雙方一個是雜家，一個是專家，這是由業務性質決定的。賣方做專業的深度研究，買方則決定如何把賣方提供的專業深度研究運用到當時的市場狀況下，形成行之有效的投資策略。可見，這兩個環節缺一不可，不存在誰比誰好，誰比誰強的問題。從個人職業發展角度來講，如果能在買方賣方都有任職經歷，研究思路可能會更開闊些。

徐高特別指出，做投資需要把握市場情緒或市場主流觀點，但這種把握不能只看價格，更需要看到價格背後的各種想法和邏輯。所以，買方投資者天生希望與其他投資者多溝通交流。但由於投資者之間存在競爭關係，買方之間很難深入交流，而與賣方的交流卻比較順暢。所以，在市場上，一個賣方會同時對應很多個買方，反過來，一個買方也同時對應很多個賣方。通過賣方橋樑，實際上實現了買方投資者之間的觀點碰撞，這本身就是市場運行的規律。由此，徐高認爲，賣方研究沒有過時，這應是一個基本判斷。

徐高同時又提出，賣方研究目前也確實暴露了一些問題，需有所轉型。據他判斷，轉型的三個方向已明確：第一，迴歸研究。作爲賣方研究機構，要重新把研究的基礎地位樹立起來，以研究爲本。第二，形成一種以內部客戶爲引導的外部服務模式。作爲研究機構，自然要服務於公司的發展戰略，在公司內部實現自身的價值，而在服務外部客戶方面，還需實現銷售對研究的引流。第三，在公司內部更多發揮研究機構對各個條線業務的支持作用。

對於首席經濟學家的角色定位，徐高認爲要從個人、所在機構和社會三個層面來把握。在個人層面，首席經濟學家首先是個專業人員，客觀冷靜、有理有據地把現實世界中的經濟和市場問題研究清楚是本職工作。所以，從個人角度看，專業性是第一要求。

從所在機構層面看，首席經濟學家需滿足兩方面的需求：一是作爲專業研究人員，在公司的戰略決策方面發揮專業性作用，爲科學決策提供支持；二是作爲公司發聲的重要渠道，在客戶、公衆心目中提升公司形象。

從社會層面看，首席經濟學家是市場一線從事經濟研究的專業人員，他們能更多接觸市場，更靈敏地感受到市場變化，研究的問題相對來說也更趨向“實戰”。所以，在社會層面，首席經濟學家需要積極參與經濟問題的公開討論中，以自身的研究來幫助各方更準確地認識現實，更有針對性地設計政策，提升政策效力。