摘要：中煙香港主要從事四項業務：菸葉類產品進口業務、菸葉類產品出口業務、捲菸出口業務、新型菸草製品出口業務。同樣，在菸葉出口中，中煙香港從相關進出口公司及工業公司採購菸葉類產品的價格一般按售予客戶的銷售價格減去1%至4%的加價比例而定。

原標題：港股“菸草第一股”上市，招股書透露了行業大祕密

12日，港股市場迎來首家菸草企業——中煙香港。截至12日收盤，中煙香港股價上漲近10%，發行價從4.88元漲至5.35元。

首先澄清一下，中煙香港在香港上市，並不等於中國菸草總公司在香港上市。

兩者不能劃等號，但也有千絲萬縷的聯繫。

公開資料顯示，中煙香港成立於2004年，總部位於香港，爲中煙國際負責資本市場運作和國際業務拓展的指定境外平臺。

中煙國際又是誰？沒錯，中煙國際是中國菸草總公司的全資附屬公司，承擔中國菸草總公司國際業務的管理及運營工作。

而中國菸草總公司是中國唯一根據國家菸草專賣制度從事菸草專賣品生產、銷售及進出口業務的實體。

如果還不夠清楚，下面的股權關係圖一覽便知：

圖片來源：中煙香港招股書截圖

如此看來，中煙香港不僅背景深厚，還能享有很多獨有資源。

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28人撐起70億港元營收

中煙香港主要從事四項業務：菸葉類產品進口業務、菸葉類產品出口業務、捲菸出口業務、新型菸草製品出口業務。

可以理解爲，菸草進出口貿易。

幹這行掙錢嗎？不妨用數據說話。

先看收入，過去3年（2016—2018），中煙香港通過上述四項業務共實現總收入63億港元、78億港元和70億港元。其中，菸葉進口占大頭，佔到總收入的比重達到64%、70%和62%。

圖片來源：中煙香港招股書截圖

再看利潤，中煙香港過去3年的年內利潤分別達到3.4億港元、3.5億港元和2.6億港元。乍看之下，利潤似乎並不高。

但中煙香港這家公司只有28名員工。

圖片來源：中煙香港招股書截圖

中煙香港招股書顯示，公司高級管理5名，業務營運12名，人力資源3名，證券及投資者關係1名，財務4名，合規及風險管理1名，戰略及投資2名，合計僱員28名。其中10名僱員擔任管理職務，均由中煙國際派遣。

以此計算，2018年中煙香港28人撐起了70億港元的營收，人均實現營收2.5億港元，人均實現淨利潤近千萬港元。

能掙錢，收入也不賴。過去3年，中煙香港員工總成本分別爲1980萬港元、1930萬港元和2590萬港元。

中煙香港掙錢的門道

中煙香港掙錢的優勢在於：獨家。

2018年3月，中國菸草總公司印發60號文，指定中煙香港爲中國菸草行業的國際業務拓展平臺及相關業務的獨家運營實體。

中煙香港在招股書中說道：“以下競爭優勢幫助我們取得了目前的成就，並將使我們根據戰略進一步發展。”

中煙香港所說的優勢就是：在目前所從事的業務領域爲獨家運營實體。

簡單說，中煙香港的優勢就是“獨家經營權”。

至於中煙香港是怎麼賺錢的，還要從四項業務說起。

以佔據營收大頭的菸葉進口來說，中煙香港在出售前，會在採購價的基礎上加價6%。小部分爲製造特定捲菸品牌而進口的菸葉類產品，則加價3%。

一倒手，就是一大把。

同樣，在菸葉出口中，中煙香港從相關進出口公司及工業公司採購菸葉類產品的價格一般按售予客戶的銷售價格減去1%至4%的加價比例而定。

在捲菸出口業務中，中煙香港透過在採購價基礎上增加1%至2%、2%至5%或5%以上的適用加價比例而釐定售價。

在新型菸草製品出口業務中，中煙香港的採購價按照銷售價格減去至少1%的加價比例而定。

在整個菸草進出口貿易中，中煙香港的利潤從1%至6%不等的加價中獲得。

超過3億菸民的大市場

中國擁有全世界人數最多的菸民。

招股書顯示，2018年中國吸菸人數爲3.06億人。數量衆多的菸民爲進口菸葉類產品提供了一個穩定的市場。

根據弗若斯特沙利文報告，中國的捲菸銷售額於2018年達到人民幣14405億元，約佔全球捲菸消費的44.6%。

值得注意的是，中國僅自其它國家進口菸葉類產品而非捲菸。中國捲菸生產企業通常將國內種植的菸葉類產品與進口菸葉類產品混合使用，用於製造中高檔卷煙以提升口感。

根據弗若斯特沙利文報告，未來五年中國對進口菸葉類產品的需求預計將以1.7%的年複合增長率穩定增長，到2023年將達到1240.7百萬美元。

圖片來源：中煙香港招股書截圖

中國進口菸葉類產品主要來自津巴布韋、巴西、美國、阿根廷等國家。

從進口價格看，2014年至2018年，進入中國的菸葉類產品平均價格從每噸8351美元降至每噸8291.6美元，年複合增長率爲-0.17%。

放眼全球，由於菸葉類產品的需求下降，2014年至2018年全球菸葉類產品的平均價格以5%的複合增長率下滑，於2018年降至每噸4500美元。

儘管菸葉價格在下降，但2014年至2018年捲菸生產企業以2.5%的年複合增長率提高捲菸價格，以抵消銷量的減少及維持其盈利水平。2018年，全球捲菸平均價格達到每條（200支）17美元，於未來五年預計將以2%的年複合增長率進一步增長。

圖片來源：中煙香港招股書截圖

目前，中國仍然是全球菸葉類產品產量最高的國家，也是全球捲菸消費量最高的國家。