天風策略徐彪：歷次破淨潮回顧尋找錯殺標的(名單)

　　摘要

　　過去幾個月，隨着大盤幾波探底，上市公司破淨數量也在不斷增加。據我們統計，截止9月11日，全A破淨公司數達303個，佔兩市股票總數8.56%。回顧過去15年A股歷次大底，當前破淨規模已經超過13年和16年的底部，距離05年和08年還有一定距離。

　　歷次破淨潮回顧，尋找錯殺標的

　　過去幾個月，隨着大盤幾波探底，上市公司破淨數量也在不斷增加。據我們統計，截止9月11日，全A破淨公司數達303個，佔兩市股票總數8.56%。回顧過去15年A股歷次大底，當前破淨規模已經超過13年和16年的底部，距離05年和08年還有一定距離。

　　從過去幾次破淨潮的行業分佈來看，重資產的週期、地產行業都是重災區，此外，交運在過去幾次也都排在靠前位置。要特別注意的是，05年和08年兩次破淨潮中，銀行股都全身而退，而13年以來的三次破淨潮中，銀行股都有超過60%的標的市淨率跌破1。另一方面，TMT行業以及消費中的醫藥、食品一般沒有大規模破淨的情況出現。

　　截止9月11日，破淨公司佔行業公司數量比重最高的是銀行65.38%、採掘27.87%、地產25.38%、鋼鐵25.00%、交運19.09%；軍工是目前唯一沒有公司破淨的行業。

　　除此之外，截止9月11日，還有266家公司市淨率在1-1.2倍之間，逼近破淨；其中化工、地產、機械、商貿、建築行業的標的最多。

　　大規模破淨是熊市的一大特徵，其充分反映了市場的悲觀情緒。但是破淨潮中往往也醞釀着重要機遇，比如，金融地產和部分週期行業在過去幾次大底時都有較大比例標的破淨，而其中不乏一些優質資產被錯殺。當然，破淨的公司中也存在相當一部分流動性差、業績不佳的標的(目前破淨的287個標的中，有110個市值低於50億，六月以來74個標的日均成交額低於2000萬)。