7月1日晚間，中國重工(601989)、中國海防(600764)、中國動力(600482)、久之洋(300516)、中國應急(300527) 、中國船舶(600150)、中船防務(600685)、中船科技(600072)等8家上市公司同時發佈公告稱，中國船舶工業集團公司（簡稱中船集團，俗稱南船）正與中國船舶重工集團有限公司（簡稱中船重工，俗稱北船）籌劃戰略性重組。

今日開市，8家上市公司集體大漲，截至7月2日，8家上市公司的總市值爲2778億元，較一個月前(6月1日)的2370億元的市值增加了408億元，整體漲幅達到17%。

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南北船爲什麼要合併？就像當年的南北車一樣，南北船各項業務互有交叉重疊，兩者之間的競爭形成內耗，不利於我國造船業的發展。合併則可以避免內耗，促進雙方在研發、製造以及配套等各方面實現資源互補，同時也能化解造船業的產能過剩問題，可謂一舉多得。

那麼，南北船合併將以一種什麼形式展開？未來南北船相關上市公司的走勢能夠複製中國中車當年的走勢嗎？

一、南北船整合猜想

7月1日晚間發佈的公告中並未明確南船和北船是將合併重組，還是僅僅進行資產置換。公告僅提及：有關方案尚未確定，方案亦需獲得相關主管部門批准。

雖然目前官方尚未明確，但從南北船歷史資產運作的軌跡來看，此次造船戰略性重組不會簡單地將8家企業整體合併，而更可能是按照功能和專業板塊進行資產整合。

中國造船業的資產整合早在2016年就已經開始進行，期間主要是中國重工了進行了一系列資產運作以優化資本結構。

2016年2月，中國重工將陝柴重工、重慶齒輪箱轉讓給大股東中船重工；2017年10月，中國重工定增募資約220億元，收購其控股子公司大船重工餘下的42.99%股權和武船重工36.15%的股權；2018年12月，中國重工又將旗下青島武船等股權賣給大股東中船重工，剝離虧損的海工業務資產。

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在中國重工將自己的資本結構梳理清楚並且聚焦於總裝業務之後，南北船合併就沒有其它進展。

然而隨着2019年兩會定調“加快國資改革”，南北船體系內資本運作的節奏明顯加快，主要思路是將同類業務資產進行歸併。

一方面，中船工業集團（南船）在其旗下兩個上市公司中國船舶和中船防務之間進行資產騰挪，將江南造船、廣船國際、黃埔文衝等造船總裝資產置入中國船舶，將滬東重機、中船動力、中船動力研究院、中船三井造船柴油機等船舶動力類資產置入中船防務。

另一方面，北船體系內，中國重工將優質資產青島軌道注入上市公司，同時通過破產清算剝離旗下不良資產。

中國動力則於6月27日公告，以100.46億元的交易總價分別向中國華融、中國重工等發行普通股和可轉債，收購其持有的中國船柴47.82%股權、武漢船機44.94%股權、重齒公司48.44%股權、河柴重工26.47%股權、陝柴重工35.29%股權、長海電推8.42%股權、廣瀚動力7.79%股權。交易目的是優化資本結構，深化國企改革，消除同業競爭。

在上述一系列資產運作之後，南北船旗下資產結構也逐漸清晰。

目前，中國船舶重工集團（北船）已經打造出了三大上市平臺，分爲是中國重工（定位爲海洋裝備總裝平臺）、中國動力（定位爲動力平臺）和中國海防（定位爲船舶電子平臺）。

中船集團（南船）也基本完成了船舶總裝、船舶動力、船舶高科技這三大上市平臺的搭建，分別是中國船舶（船舶總裝平臺）；中船防務（船舶動力平臺）和中船科技（船舶高科技平臺）。

南北船若合併，很可能也是按照總裝、動力、電子三大平臺進行整合，那就是中國重工和中國船舶進行合併；中國動力同中船防務合併；中國海防同中船科技合併。

二、能否複製中車當年的瘋狂？

從今天的盤面來看，如此大的利好之下，中國船舶以及中國重工都沒有漲停，可見資金的謹慎態度，預示着中國中船的誕生很難再複製中國中車當年的走勢。

覆盤下中國中車，2014年10月24日，南北車發佈戰略合併公告並停牌，12月31日復牌之後，6個一字漲停板，其後股價開始橫盤震盪。

第二次停牌是5月7日，在此之前中國南車漲幅已近408%，中國北車漲幅接近365%，二者均遠遠跑贏同期大盤漲幅（32.76%）。自2014年10月24日-2015年6月8日，79個交易日，中國南車股價漲了近6倍，接近瘋狂。

中國中車很大程度是借勢，借市場的東風，而今年的市場遠沒有2015年那樣的瘋狂，自然也不會再造出一箇中國中車。

中國中車雖然漲幅很大，但是跌起來也不是一般人能承受的，中國中車6月8日復牌後的9個交易日，股價暴跌42.42%，幾近腰斬。按照6月9日最高價測算，8個交易日中車市值蒸發了4126.25億元(總股本按272.9億股測算)。

暴跌一來是估值過高，中車6月8日掛牌漲停之後，其A+H股的總市值達1977億美元，超過波音+空客的總市值。

市盈率也高得離譜，中國中車復牌前對應2015/2016年市盈率分別爲61.8倍和51.8倍，遠高於國際可比公司平均16.2倍和15.4倍的估值水平。

二來是因爲大盤從5178的歷史次高點開始暴跌，泥沙俱下。

反觀南北船，2018年，中船集團總營收1144億元，淨利潤25億元；中船重工總營收3050億元，淨利潤69億元。

假設南北船資產全部上市，南北船旗下8家上市公司的市值總和爲2778億元，將這些上市公司的總市值除以南北船的淨利潤之和，對應的市盈率爲29倍，雖然估值還有一定的提升空間，但是無奈生不逢時。

在大盤躊躇不前的情況下，近期也很難有所表現，衝高之後反而要防風險，即便有表現可能也要等到重組方案落定之後。

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