受產品銷量下降、費用增加等因素影響，康泰生物(300601)今年上半年淨利潤同比下降。該公司7月4日晚間發佈的業績預告顯示，公司預計今年上半年盈利2.43億元-2.72億元，同比下降5%-15%。

這一業績頹勢已在公司上一個報告期中體現。今年第一季度，公司歸屬於上市公司股東的淨利潤同比下降9.25%，如今，公司上半年淨利同比依然下降。

康泰生物將業績下降歸咎於公司研發費用、股權激勵攤銷較去年同期增加，疫苗產品銷量較去年同期減少。

事實確實如此。康泰生物一直被業界貼上了“研發實力強、研發管線豐富”的標籤。2016年—2018年，公司研發投入金額分別爲0.63億元、1.19億元和1.77億元，分別佔當期營收的11.47%、10.27%和8.76%。

儘管如此，業界將康泰生物的業績下降歸咎於其核心產品——四聯苗(無細胞百白破b型流感嗜血桿菌聯合疫苗)的銷量下降。

四聯苗是一種用於3月齡以上嬰兒同時預防百日咳桿菌、白喉桿菌、破傷風梭狀芽孢桿菌和b型流感嗜血桿菌引起的感染性疾病的疫苗，在中國“多聯多價”疫苗產品稀缺的市場狀況下，康泰生物的四聯苗擁有顯著的優勢。

然而，四聯苗在中國市場上擁有更爲強大的競爭對手——巴斯德生產的五聯苗(一種含有脊髓灰質炎滅活疫苗、無細胞百白破疫苗和B型流感嗜血桿菌疫苗的聯合疫苗，可以替代脊髓灰質炎疫苗、百白破疫苗。接種五聯疫苗，可同時預防五種疾病，包括白喉、百日咳、破傷風、脊髓灰質炎和b型流感嗜血桿菌引起的肺炎)。

“儘管康泰沒有指明是什麼疫苗產品銷量下滑，但幾乎可以肯定是四聯苗”，來自兩家疫苗生產企業的人士給出了相同的判斷。

康泰生物目前已上市的產品有重組乙型肝炎疫苗(釀酒酵母)(10μg、20μg、60μg三種規格)、b型流感嗜血桿菌結合疫苗、麻疹風疹聯合減毒活疫苗、四聯苗。但從收入結構來看，2018年公司四聯苗收入11.60億元，佔公司總營收比重達到57%。

四聯苗2018年迅猛的增長勢頭獲得不少券商研究員“點贊”。但今年的情況已經發生了變化。

中檢院發佈的批簽發數據顯示，截至2019年6月23日，康泰生物今年四聯苗批籤量爲52.05萬支，而2018年全年的批簽發數爲515.14萬支。

“這差了不止一個數量級”，北京一位疫苗業資深人士告訴中國證券報記者，2018年巴斯德五聯苗斷貨，康泰生物的四聯苗擠佔了這塊市場，市場當時預期一年內巴斯德都無法復產，康泰生物可能沒料到五聯苗恢復那麼快。

事實上，巴斯德的五聯苗確實復產較快。梳理中檢院發佈的批簽發數據，2018年8月—10月，巴斯德五聯苗批籤量急劇萎縮，11月降至0，12月便逼近康泰的四聯苗。而2019年1—3月，康泰生物四聯苗批籤量爲0，巴斯德的五聯苗批籤量分別爲41.97萬支、28.49萬支和12.88萬支。年初至今，五聯苗批籤量合計195.29萬支，四聯苗批籤量合計52.05萬支。

康泰生物的四聯苗銷量是否會繼續下滑？受訪的兩位疫苗人士沒有給出預測。但一些券商機構已經將目光轉向了公司新的看點——2019年將是康泰生物研發管線兌現年，13價肺炎疫苗、狂犬人二倍體疫苗預計年內有重要進展。