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受近日監管層傳遞對宏觀經濟及資本市場的積極聲音及證監會出臺一系列利好政策影響，滬深股市場延續上週五如虹漲勢，今天繼續大幅大揚。對此，機構如何看連日來A股市場的表現？

最低估值+強勁動力，市場看好A股四大動能

上投摩根基金認爲， A股估值已處在歷史最低水平，而隨着減稅降費、刺激消費等措施逐步落地，中國經濟長期增長動力已被激活，長期配置價值十分顯著。因而其連續反彈在情理之中。

其動力之一：減稅促進消費。10月20日，《個人所得稅專項附加扣除暫行辦法(徵求意見稿)》新鮮出爐，這也是提高個稅起徵點之後，個稅方面另一重大減稅措施。上投摩根基金認爲，減稅措施可以大大減輕國內居民的生活負擔，從而促進居民消費增長。

動力之二：企業盈利有望改觀。今年以來，經濟數據下行一直是市場的主要擔憂之一，近期公佈的9月經濟數據同樣也不樂觀，但近期決策層關於民營經濟發展與降低費用等的表態，則大大緩解了市場對於未來企業盈利能力下行的擔憂。上投摩根基金認爲，前一政策有利於緩解市場對質押的擔憂，而後者則能更好地激發資本市場併購重組活力，提振市場信心。

動力之三：制度放鬆緩解市場情緒。10月21日，上交所、深交所和中國基金業協會等三部門齊發聲，用實際行動疏困股權質押風險，用制度改革和一線監管穩定市場、提振信心。而在20日晚間，證監會宣佈將IPO被否企業籌劃重組上市的間隔期從3年縮短爲6個月。上投摩根基金認爲，前一政策有利於緩解市場對質押的擔憂，而後者則能更好地激發資本市場併購重組活力，提振市場信心。

動力之四：估值歷史最低，吸引力大增。今年以來，A股市場經歷一輪較大幅度的調整。Wind數據顯示，以中證500指數爲例，截至2018年10月12日，該指數的市盈率（周度統計）僅爲16.93倍。這已創下該指數自成立以來的估值最低點，而該指數成立以來的平均市盈率爲31倍。

上投摩根基金認爲，在估值水平進入底部區域的時候，我們可以發現中證500指數距離歷史低點還有一段距離，這說明企業的盈利能力有了很大幅度的提升，“股票投資的核心收益來源正是企業盈利的不斷提升，既然上市公司的盈利水平還在保持，過低的估值水平顯然並不理智。”

政策多重發力，市場迎年內最好時機

同樣，海富通基金也認爲，今天A股市場大漲，週末出臺的一系列政策是大漲的主要觸發因素。10月19日國務院副總理劉鶴、一行兩會負責人先後傳遞對宏觀經濟及資本市場的積極聲音，10月20日隨即出臺個稅專項附加扣除暫行辦法徵求意見稿。這些信號均表明政策支持力度在顯著增強。如果宏觀經濟下滑壓力未緩解，預計後續將出臺更大力度的政策支持。

海富通表示，展望未來，目前上半年金融條件偏緊的負面影響仍在顯現，貿易摩擦對出口的影響尚還未充分反應，未來一段時間增長下滑的壓力仍在。前期市場下跌較多，主要反映了悲觀的預期。部分企業股票質押風險暴露也在一定程度觸發了市場非理性下跌。目前主要指數估值水平均已接近歷史底部，市場已經蘊含了較大機會。儘管現在無法判斷未來經濟下行的深度及持續性，經濟領域和資本市場方面政策的調整已釋放積極信號，政策導向均體現了穩增長的意圖。未來基本面的收縮程度仍需觀察，但股票估值水平已基本平穩，未來需要觀察上市公司的盈利情況。

海富通基金指出，市場急速下跌階段基本結束，短期存在修復性機會，中期處於較長時間的磨底階段。後續可關注的投資方向有：受益政策調整、低估值、年末博弈特徵明顯的大金融板塊，如銀行、保險、地產及建築等；符合轉型方向、行業地位突出、景氣度較好的核心成長股；抗經濟週期板塊，受需求下滑影響較小，業績穩定增長，中期邏輯穩健的必須消費品、醫藥等。

政策多重發力，市場迎年內最好時機

鵬華基金分析認爲，過去一週決策層和一行兩會領導果斷髮聲，政策組合拳從解決股權質押風險、修復民營經濟預期、改善企業融資環境、引入A股市場中長期資金等方面全面發力，對於前期市場過度悲觀的情緒將起到明顯的修復作用，市場將迎來年內最好的修復時機。

鵬華基金表示，從更長週期看，經歷前期持續調整後，A股市場的估值性價比已顯著提升。全部A股（除金融、石油石化）市盈率PE已位於2010年以來均值的負1倍標準差以下，創業板、中小板等指數估值同樣處於歷史低位。壓制估值的多重因素有望伴隨近期政策的出臺逐步緩解，市場系統性下殺估值的局面將明顯改變，並真正開始體現盈利和增長的價值。

鵬華基金指出，往後看，當前市場對經濟下行壓力和外部貿易等衝擊仍有擔心，但隨着未來更大減稅減費力度等政策的出臺，實體企業的回報率可能將與經濟增速逐步背離，宏觀經濟平穩或放緩，但微觀企業盈利逐步改善的局面可期。後續進一步跟蹤疏通貨幣政策傳導、財政減稅減費等方案的落實。配置上，前期受股權質押制約較大的成長板塊和大金融板塊將率先修復，中期角度，在系統性估值下殺轉向結構性估值修復的過程中，具備潛在成長價值的優質行業和公司或將有望迎來結構性行情。

新民晚報記者 許超聲

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