國慶節期間江浙織機開機率有所回升，但從實際考察的結果來看，短期的需求好轉不具備持續性，坯布新訂單價格遲遲不能談攏，滌絲被迫降價。（期貨日報）

國慶節期間江浙織機開機率有所回升，但從實際考察的結果來看，短期的需求好轉不具備持續性，坯布新訂單價格遲遲不能談攏，滌絲被迫降價。

儘管下游需求季節性回升，但PTA前期大漲已經透支需求預期，四季度下游開工或較早入冬。現貨持續走弱，導致PTA加工費僅剩600元/噸，繼續壓縮空間有限。但在遠期PX投產預期下，PX端存在估值回調空間，因此PTA繼續走弱的可能性增大。

原油需求略顯疲態 伊朗問題提供短暫支撐

國際貨幣基金組織下調未來全球經濟增長預期，並警告稱貿易摩擦將對全球經濟增長產生負面影響。從遠期曲線上來看，WTI原油逐步由深度BACKWARDATION結構轉變爲平水結構，顯示市場對油價的看漲情緒逐步消散。

從供應端來看，伊朗問題依然是一個較大的不確定因素。受美國方面制裁影響，伊朗地區的原油出口量已經由200萬—250萬桶/天降至160萬桶/天。如果按照美國製裁的要求，在11月4日之前，伊朗原油出口降至0，那麼全球原油供應將出現較大的缺口。

供應端不確定性增大，需求端預期走差，Brent原油期貨價格將在75—85美元/噸區間偏弱運行。

PTA加工費走低 PX仍有下行空間

前期聚酯工廠停車檢修，裝置開工下滑，PTA進入累庫階段，現貨從接近9000元/噸的高位回落。在此期間，PX價格較爲堅挺，長期徘徊在1300—1400美元/噸，PTA加工費從2200元/噸一路壓縮至600元/噸不到，繼續下挫的空間有限。

目前亞洲PX產能爲4746萬噸，上週五開工率爲81.1%。按照當前的產品價格計算，成本最高的是MX制PX，接近1079美元/噸，成本最低的還是一體化裝置，成本907美元/噸。

2019年，國內PX計劃投產裝置有恆逸石化150萬噸、浙江石化400萬噸、恆力石化450萬噸，這些新增產能合計接近1000萬噸。亞洲PX產能增速將達到20%，而需求端並沒有新增產能，這必然會對成本較高的非一體化裝置的PX企業產生較大沖擊。

我們預期，在PX如期投產後，假定不考慮短期衝擊因素以及原油變動的話，PX均衡價格應該在900—1100美元/噸之間。當前PX價格在1300美元/噸左右，下行空間接近200美元/噸，摺合人民幣1400元/噸。

按照0.66噸PX生產1噸PTA計算，PTA的成本端依然有900元/噸左右的下降空間。假定PTA未來供需與當前的水平接近，遠期PTA現貨參考價位在6200元/噸左右。

需求提前透支下游接單不暢

9月作爲驗證旺季需求兌現的時間節點，需求並沒有好的表現，大量聚酯裝置因爲成本高昂，接單困難轉而停車減產，甚至賣掉原料。

國慶節前後，儘管利潤恢復，開工率上行，但聚酯產品的產銷依然表現低迷。國慶節期間江浙織機開機率有所回升，但從實際考察的結果來看，短期的需求好轉不具備持續性。坯布新訂單價格遲遲不能談攏，滌絲被迫降價。

目前下游普遍面臨的問題是新訂單接單並不順暢。展望後市，我們預計，由於前期需求透支，這種短期反彈難以持續。

綜上所述，我們認爲，在伊朗問題尚不明朗的情況下，原油端依然變數較多，因此做空策略需控制好倉位，1905合約建倉區間7000—7200元/噸，目標價位6400—6500元/噸，止損區間7300元/噸。風險點：匯率大幅貶值，原油受伊朗問題影響暴漲。 (作者單位：申銀萬國期貨)