導語：以資產負債表規模排序，歐洲央行是全球第二大“印鈔廠”。但就是這樣一家對全球金融市場舉足輕重的超級金融機構，卻一直未能拿出有效的手段應付歐洲日益嚴重的通貨緊縮問題。北京時間今晚，全球矚目的歐洲央行將舉行會議，幾乎所有預測一邊倒地認爲，開足印鈔機馬力是必然的選擇。

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全球目光投向歐洲

面對歐元區通縮等一堆棘手問題，在本次歐洲央行會議上，行長德拉吉必須拿出點魄力來。

爲了實現趨近2%的通脹目標，一直以來，歐洲央行在QE上的寬鬆程度令人驚訝。目前，歐央行執行的是-0.3%的存款利率。

橘色線段爲當前歐央行利率走勢

自出任行長以來的47次貨幣政策會議上，其中有10次，德拉吉聯合他的智囊團釋放了刺激物價增長的強力政策，在各國央行中，德拉吉可謂當之無愧的“量寬之王”。

結果呢？最新公佈的歐元區2月通脹率跌入負值區間。

週四（歐洲當地時間3月10日，後文的時間也統一爲歐洲時間）會議後，德拉吉究竟會開出什麼樣的藥方？這是本週海外市場的重中之重，甚至可能在很長一段時間內深度影響着市場。

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“超級馬里奧”的苦惱：越刺激越疲軟

自2011年11月成爲歐洲央行行長以來，面對正在經歷物價疲軟的歐元區，德拉吉總共宣佈過8次利率削減，2次針對銀行的長期借貸計劃，以及1次資產購買計劃，且在後來擴大和延長了這一計劃。此外，他還引入了針對利率的前瞻性指導，放寬了再融資操作，並創建了一個刺激經濟的緊急購債計劃，但後者從未被使用過。

在這一系列的政策組合拳之下，歐元區通脹率竟運行在“-0.2%”的水平，借用該行執委成員Peter Praet的說法，“目前歐央行信譽岌岌可危”。

這位主宰歐元區命運四年之久的行長，也因此再度被推至輿論中心。

德拉吉全名是馬里奧·德拉吉（意大利語：Mario Draghi），1947年出生於意大利金融世家，上世紀70年代獲得美國麻省理工學院經濟學博士學位，隨後在哈佛大學擔任教授，與多國財長建立了密切關係。後受聘於世界銀行，並擔任了6年的執行行長。2005年年底，意大利央行面臨破產，德拉吉臨危受命，接替了涉嫌醜聞的安東尼奧·法齊奧，出任意央行行長。

在評價德拉吉時，德國總理默克爾稱他是一個“非常有趣且閱歷廣泛”的男人，有着“與德國人一樣的穩重”。

出任意大利央行行長之前，德拉吉曾在意大利財政部和投行高盛履職過一段時間，回國救火前，他已位居高盛集團的副總裁，常駐倫敦。在那裏，德拉吉進一步熟悉了英美銀行系統的運作。

國際金融圈習慣稱呼這位履歷完美的意大利人爲“超級馬里奧”。

在意財政部出任總幹事期間，意大利一度受到貨幣危機衝擊，官方貨幣里拉貶值3.5%，當時意大利被迫放棄歐洲的匯率機制。作爲應對，德拉吉開始出售超過700億歐元的國有資產，並改革財政部，這些舉措隨後取得了成功，使得意大利在1999年首批進入歐元區。

接手意大利央行後，德拉吉選擇精兵簡政，削減了法齊奧時期設置的一些分支機構。

同事們對德拉吉的評價是：聰明、冷靜、做事專注，尤其擅長分析問題。

2006年起，德拉吉成爲歐洲央行管理委員會的成員。多年來，德拉吉在意大利央行、歐洲央行等官方機構的行事風格凸顯出一個特徵：他的思想更接近勤奮節儉的德國人。

這一點很重要，因爲歐洲央行是按德國央行模式建立的，總部也位於德國的法蘭克福。該行的中心任務就是控制通脹。當時歐洲人十分確信，由德拉吉掌控歐洲央行大權，歐洲金融會更安全。

現實卻很殘酷：歐元區通脹水平已連續兩年多低於歐央行“接近但不超過2%”的通脹目標。最新公佈的通脹率更跌至-0.2%，是去年9月以來首次跌回負值區域，這意味着歐元區經濟前景面臨更大下行風險，令行長德拉吉壓力陡增。

3月9日至10日，歐央行的決策者們在法蘭克福開會。他們考慮的是，現有的負利率政策和每月600億歐元（約合670億美元）的購債計劃是否足以提升物價。

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負利率程度加深？

如今，擺在德拉吉面前的這道選擇題，看起來再簡單不過了：要麼一如預期推出一攬子寬鬆政策順帶挽回點歐央行顏面，要麼再度令市場失望。

德拉吉試圖讓投資者確信：他能在克服阻礙與避免市場失望之間取得平衡。去年12月，歐洲央行的舉措就令市場倍感失望。在當時的貨幣政策會議上，德拉吉宣佈下調存款利率10個基點、延長QE至少到2017年3月、擴大資產購買的範圍，但維持每月購買額在600億歐元不變。

市場原本預期降息幅度會更高，每月購債規模也會上調，因刺激力度未達預期，引發市場拋售：歐洲股市大跌、歐元大漲。

Eonia（歐元隔夜拆放平均利率）遠期顯示，將存款利率下調至少10個基點已完全被市場所消化。如果此次德拉吉無法拿出更強有力的寬鬆措施，那麼去年12月出現的反作用力或再度重演。

對於明日會後的決定，接受彭博調查的經濟學家中，九成以上預期歐央行會在3月10日的會議後採取行動。

彭博分析稱，目前德拉吉手中的牌包括：降息、加碼量化寬鬆（QE）、取消出資比例規定、取消所購債券的收益率規定、購買其他資產、提高發行上限以及維持QE不變。但這些選項都“說起來容易，做起來難。”

在這些經濟學家中，約四分之三預測歐央行會擴大月度購債規模，而幾乎所有經濟學家預測存款利率將進一步下調。

目前歐央行制定的存款利率爲-0.3%。從海外機構目前預判來看，多數認爲歐央行此次會選擇降息。調查顯示，降息幅度將或達到10個基點，達到-0.4%。這與Eonia遠期一致。

但負利率本身也充滿爭議：一方面，負利率會降低各銀行利潤，但好消息是，低利率有助於修復資產負債表、降低風險成本。

對此，摩根大通利率交易業務全球聯席主管Charles Bristow表示，進一步降低存款利率可能不會讓歐元區債券市場的流動性狀況變得更加糟糕，因爲歐洲央行執行負利率已經屬於“破釜沉舟”之舉。Bristow表示，市場已經完成了向負存款利率和負收益率債券的根本性轉變，進一步降息不會從根本上改變流動性狀況。

考慮到市場已消化再度降息一次的預期，最大的問題或許在於如何調整QE政策。

根據經濟學家預期，歐央行擴大量化寬鬆規模的中值是：購債規模由每個月600億歐元增加至750億歐元。歐央行購買債務的承諾將至少到2017年3月，這將增加近2000億歐元至1.5萬億歐元。

此外，超過三分之一的經濟學家認爲，德拉吉將宣佈延長QE，大多數表示，量寬將至少延長至明年第四季度。

法興銀行首席經濟學家Michala Marcussen在本週的報告中寫道，“我們主要擔憂的是，歐央行繼續釋放不惜一切代價的信號，畢竟它所能提供的更進一步的刺激政策已經越來越有限。”

今日晚間，在歐洲央行會議結束後45分鐘，行長德拉吉將出席記者會，向外界公佈他開出的藥方，屆時市場如何演繹，敬請期待。

部分圖片來自網絡