（原標題：突然發飆！限氣傳聞引發“缺貨”恐慌，美伊衝突牽動市場神經，甲醇漲停了！）

原標題：突然發飆！限氣傳聞引發“缺貨”恐慌，美伊衝突牽動市場神經，甲醇漲停了！

美伊衝突餘波尚在，本週初伊朗限氣導致甲醇裝置大面積停車的傳聞又來了！近兩週，“伊朗事件”的持續發酵，讓甲醇市場的投資者慌了神，昨日日盤甲醇期貨多合約收漲停。夜盤高開低走，市場情緒改善，主力合約漲幅1.39%收於2337元/噸。

期貨日報記者多方採訪發現，昨日甲醇期貨強勢漲停，主要原因是市場擔心“缺貨”。盤面新增炒漲題材：伊朗大面積限氣導致裝置集體停車（或降負），疊加一季度外盤的檢修預期，短期可能出現的缺貨狀況引發市場恐慌情緒，炒漲氣氛濃郁，助推甲醇主力合約2005漲停。那麼，市場是否真的觸發了上漲週期呢？

美伊衝突發酵，限氣事件突襲

近日，伊朗冬季寒潮來襲，天然氣供應緊張，爲保民生供暖需求，目前伊朗已大面積暫停及減少天然氣甲醇的原料供應。多數甲醇裝置停機1—2個月不等，涉及產能1000餘萬噸/年的產量。目前市場流傳出的消息是：伊朗ZPC的兩套共330萬噸的裝置繼續停車檢修中，重啓時間待定；原計劃於近期開車的Busher 165萬噸裝置也繼續停車中。預計Marjan 165萬噸裝置，Kaveh 230萬噸裝置、FPC 100萬噸裝置和KPC 66萬噸裝置也將受到影響。

“往年來看，伊朗冬季限氣實屬情理之中，多數甲醇裝置則選擇輪流檢修或降負運行，維持時間較短，類似這種大面積、長時間的停車現象實爲罕見。”隆衆資訊的崔志明說。

目前來看，裝置停車時間視天氣情況而定，若事件影響進一步擴大，伊朗工廠或將宣佈不可抗力，暫停或者暫緩甲醇長協供應。“本次伊朗限氣預計將影響伊朗地區甲醇產量3萬噸/天，短期對中東和亞洲甲醇供需格局都將有較大影響，若後續甲醇裝置陸續停車，預計一季度我國甲醇進口量將進一步減少。”興證期貨分析師林玲表示。

據期貨日報記者瞭解，我國對伊朗甲醇進口依存度較高，從伊朗進口甲醇佔到總進口的30%左右，以去年的進口數據折算月均進口量接近90萬噸。伊朗甲醇裝置降負、停車，可能導致1—3月份國內甲醇進口量明顯下降。

我國甲醇進口來源情況

事實上，在伊朗限氣事件之前，美伊衝突已在影響着我國甲醇的進口量。

據瞭解，自1月3日美國在伊拉克定點清除伊朗伊斯蘭革命衛隊“聖城旅”負責人蘇萊曼尼以來，美伊矛盾驟然激化，雖然後續美伊均表示無意參與戰爭，事件暫緩和，但其實自2019年9月沙特油田遭無人機襲擊以來，中東局勢整體動盪不安，地緣政治風險頻出。

“中東地區是我國最主要的進口甲醇來源區域，2019年1—11月，我國甲醇累計進口量970.2萬噸，其中來自伊朗的甲醇有263.8萬噸，佔比高達到27.2%。此外，沙特甲醇佔比10.2%，阿曼佔比10.6%，阿聯酋佔比9%，整個中東地區合計佔我國甲醇進口量的57%。因此，中東局勢動盪勢必會影響我國甲醇的進口量。”林玲表示，近年來隨着伊朗甲醇新裝置的不斷投產，以及歐美國家對伊朗的制裁，伊朗的甲醇50%左右發往中國，且在我國甲醇進口量的佔比份額逐年提升，因此本次美伊衝突在化工品中對甲醇的影響最大。

對國內甲醇市場的影響

單從甲醇來看，伊朗作爲中國最主要的進口貨物來源國，美伊衝突的影響，對中國會有直接的價格影響及間接的數量影響。

“價格方面，目前中國甲醇進口貨物分爲伊朗貨與非伊貨兩大類，且目前伊朗貨與非伊貨價差擴大至30—50美元/噸，而受美伊衝突影響，低價伊朗貨逐步減少，且2020年外盤長約伊朗貨源以賣方市場爲主，成交價格相對較高，或對後續甲醇價格產生直接的底部抬升作用。” 金聯創網絡科技有限公司煤化工主管荊常婷表示。從進口量方面來看， 2019年，甲醇價格大幅走跌，主要原因爲當年進口量的大幅增加，由2018年的740萬噸增加至2019年的1100萬噸附近，而我國進口量的大幅增加與伊朗的增量關聯較大。

“2019年之前從伊朗方面月均進口量在20萬—25萬噸，而2019年伊朗進口量增加至35萬—40萬噸/月，部分時段增加至45萬噸/月，且目前伊朗貨源佔中國總進口貨源的40%左右。隨着衝突升級，後續進口量減少的概率相對較大，而進口量的減少將間接對市場價格形成反向支撐。”荊常婷說。

不少業內人士認爲，昨日甲醇市場的表現就是美伊衝突的後續以及伊朗限氣影響甲醇進口預期的直接結果。

“從衝突來看，上週傳言部分船隻繞道霍爾木茲海俠，爲避免該區域局勢的不穩定性，繞道非洲，一方面會增加行程時間，另一方面使得運距與運費都有所增加。伊朗國內不穩定因素凸顯，民衆上街遊行、抗議，再加上美國對伊朗的制裁加深，伊朗經濟問題、民生問題有可能進一步惡化。週末zagros石化公司宣佈裝置停車，因伊朗極寒天氣導致工業用氣限氣，因此引發伊朗甲醇供應不足的擔憂，進而致使國內甲醇期貨漲停。” 光大期貨研究所能源化工總監鍾美燕表示，從盤面來看，價格反應比較劇烈，也因爲前期地緣的動盪打亂了整個能化板塊的品種邏輯和節奏。

階段性來看，目前甲醇主力合約期價再度走高至2350元/噸的中高位水平。相比前期2000元/噸附近的低位，上漲幅度近17%。

目前的核心問題是：供應的實際性影響程度，以及價格對供需邊際改變反應的程度。

甲醇供應的實際影響程度

對於甲醇市場供應的影響量預估，鍾美燕認爲，從昨天市場各個維度的言論來看，伊朗限氣將影響伊朗天然氣甲醇的產量，進而影響中國港口對甲醇的進口量。2019年，我國甲醇月均進口量爲88萬噸，30%來自伊朗，每月伊朗貨約爲26萬噸，如果按影響等級來做定量評估，伊朗減少50%的中國出口量，大約影響進口13萬噸/月。“也就是說從目前至春節後，沿海港口可見持續的去庫。”

從目前港口的庫存總水平來看，近期穩步下降，未來又沒有累庫預期，使得港口現貨市場的整體心態將受到提振。在鍾美燕看來，供應確實有收縮的影響，且在春運因素、運力不夠等影響下，內地貨源尚沒有辦法到港口來進行套利，因而利多效應可以持續。

據卓創統計，從1月10日至1月26日中國甲醇進口船貨到港量在53萬噸附近，較前期明顯減少。2020年一季度外盤依舊有較多裝置檢修預期：1月7日，位於卡塔爾Mesaieed 99萬噸/年甲醇裝置停車檢修；1月13日美國USA natgasoline175萬噸裝置故障停車；馬油、文萊BMC以及沙特Ar Razi在一季度均有檢修計劃。外圍供應的減少以及沿海烯烴工廠高開工水平，甲醇的港口庫存，特別是江蘇港口庫存明顯下降。據卓創數據，截至1月9日當週，江蘇地區甲醇港口庫存46.5萬噸，較2019年10月最高點的90.4萬噸下降了43.9萬噸，其中可流通貨源11萬噸，較去年同期低，港口地區甲醇供需明顯偏緊。

“在甲醇港口供需本身偏緊的格局下，美伊衝突和伊朗限氣，不僅是情緒上帶來了利多，更加有可能加劇甲醇港口供需偏緊的局面。預計甲醇短期將維持偏多格局。仍需密切關注伊朗裝置的運行情況，以及內地和港口的價差。目前國內甲醇開工維持高位，且西南西北氣頭裝置有復產預期，內地供應相對充足，後續還需要關注內地港口套利窗口打開情況，若套利窗口持續打開，內地貨源流向港口，或將能夠一定程度上緩解港口供需偏緊的局面。”林玲說。

價格對供需邊際改變的反映程度

目前的價格已經反映這種邊際改善了嗎？

“空間來看，可能還沒有，甲醇2005合約也算是經歷了V型反轉，目前正好反彈至前期高點位置附近。我們認爲從時間上多頭還有餘地。春節前，進口縮量、到港減少、港口去庫、中東地緣擾動，供應上在做減法，相比較需求而言，供需邊際偏緊張了。因而價格獲得較大的向上彈性。”鍾美燕說。

在招金期貨分析師於芃森看來，甲醇在2019年11月觸底之後，將觸發一箇中級別的反彈及一個長達18個月的振盪週期。2020年一季度之後，國內甲醇將會面臨新的供需結構，在經歷一個調整之後，將會進入盤整、振盪期，波動幅度會明顯收窄。

“中東事件實際上已經告一段落，對於甲醇而言，僅存在情緒上的影響，實際的供需並未出現實質性變化，美伊軍事衝突還不如伊朗冬季天然氣限氣影響大。” 於芃森表示，後期中東的局勢，要看美國針對伊朗擴大的制裁究竟會擴大到什麼程度。“對於美國而言，經濟上可以打的牌已經越來越少了，但是剩下的部分對於甲醇的影響將是最大的。一旦美國決定限制伊朗的石化產品出口，對於中國的甲醇供應而言，將會產生質的影響，國內將迅速面臨缺貨的情況。”

供應端下降是價格推升的主要驅動，但不能忽視需求端的影響，事件性的影響會很快反映在價格和情緒上，但從中期而言甲醇的上漲空間也取決於需求端的變化。

據中州期貨分析師王沈來介紹，目前下游的利潤並不支持甲醇價格持續暴漲，不論是MTO還是傳統下游。估算上週甲醛單噸虧損100—160元，醋酸單噸虧損50—90元，虧損程度隨甲醇價格走高而持續擴大。其中甲醛已近3個月持續虧損，開工率也降到20%以下的四年來最低水平，醋酸現金流轉負也已近1個月。

更加重要的是MTO開始面臨虧損壓力。“由於聚烯烴價格疲軟、甲醇價格大跌，MTO路線制聚烯烴以及面臨虧損，樣本企業的乙二醇帶來正向現金流，所以綜合現金流還能維持平衡。但甲醇價格繼續走強的話，MTO企業面臨的壓力也是切實存在的。”

同樣，在國泰君安期貨分析師葉偉樂看來，受制於MTO利潤低下以及MTO裝置的檢修計劃，甲醇上漲高度或有限。作爲甲醇的主要下游，MTO裝置的停開車情況會影響甲醇的需求。當前MTO利潤接近盈虧邊緣，且2—3月有多套MTO裝置檢修，這將導致甲醇需求大幅度減少。具體來看，2—3月有5套MTO裝置檢修，涉及月度甲醇需求55萬噸，佔月度總需求的10%。

“目前市場走高多與前期宏觀面支撐及美伊事件發酵有關，真正基本面暫無明顯改善，另外明年上半年寧夏寶豐等部分大型甲醇裝置計劃投產，且西南多數氣頭裝置在1月中旬開始陸續恢復，春檢利好影響或被削弱，判斷市場進入上漲週期或爲時過早。”崔志明如是說。

後期甲醇市場將如何演變

從目前整體國際供應來看，前期馬油、卡塔爾及新西蘭裝置仍未恢復，且後續沙特亦有裝置檢修計劃，國際整體供應量相對偏緊，且從船期差來看，預計影響2月份進口到港量。“從後期來看，目前2020年外盤長約多已簽訂完畢，後續長約保護下中國進口邊際縮量逐步減少，且考慮到2月中下旬開始山東、港口部分烯烴陸續進入檢修行情，且內地運輸逐步恢復，內地與港口聯動性逐步增強，港口受外盤波動影響逐步減弱，不排除2月下開始市場再次轉弱可能。”荊常婷說。

同樣，王沈來也認爲，以近期的天氣情況看1月份應該不會結束限氣，據歷史統計每年12至來2月是伊朗平均氣溫最低的時候，2月中下旬至3月恢復天然氣正常供應的可能性比較大，3月份恢復正常供應的確定性最高。“事件的影響期限，最長爲2個月左右，最短爲1個月，影響到國內進口量粗估在20萬—50萬噸。”

“綜合來看，甲醇價格的強勢表現是有確定性的，外部進口壓力削弱扭轉了預期，原來的內外部價格結構是內地>華東>進口，港口和內地的價差走弱關閉了運輸套利空間，華東成爲內外部壓力調節的窗口，而現在華東的價格會至少保持在內地運輸套利空間之上，且持續壓制下游現金流。”王沈來說。

後期而言，暫時看不到甲醇的趨勢性上漲。“若要趨勢性上漲，必須要讓下游能夠順利把甲醇價格上漲轉移至終端，一旦終端需求一般，則甲醇下游很難轉移成本。”葉偉樂表示，目前看，製造業的確庫存處於低位，但要達到長時間的補庫，暫時並未看到強勁的驅動，只能說製造業有弱補庫需求。因此對於甲醇，建議以中度級別的反彈看待。

河北某甲醇企業相關負責人在採訪時表示，短期盤面及港口拋開宏觀及炒漲題材來看，流通性貨源確實有限。但要注意外盤檢修在炒漲氣氛下短時有被放大嫌疑，消息過後要覈實其實際情況。另外關注內地—華東物流價差打開對接後港口及盤面上邊際的壓制（節前物流限制內地貨還難以對港口造成大面積衝擊）。

在上述負責人看來，策略上，盤面短期繼續偏強振盪，交易邏輯改變之前5、9繼續正套結構，偏強仍會先反映在近月，無論是跨期還是期紙反套都需等待港口累庫的信號。內地期現基差給出正套機會，可逢低建立正套頭寸，但需注意物流對利潤的影響。

基於目前的市場策略，鍾美燕認爲，理性、客觀地來看數據，同時關注情緒，當情緒偏向極端樂觀時反而需要謹慎。在她看來，目前期價雖然可能不是高點，但已經接近高點水平，所以不建議高位追多，關注5、9正套價差。此外，關注伊朗限氣的實際進展情況。