在当前全球面临经济下行压力的大背景之下，有多重因素都压缩美联储决策空间，使美联储更倾向于降息。如果说其中哪一个因素，在最后关头起到了决定性的作用的话，我认为应该是美股面临的风险。一、多重因素决定美联储即将开启降息通道。

第一，国际环境挤压决策空间。

目前全球经济都面临下行压力其中美国的经济数据在2017年特朗普政府的税改刺激计划之后，表现的较为良好，然而欧日中等世界主要经济体，经济情况却已经开始下行。这也就是说，美国的经济外部环境已经开始恶化了，美国经济很难在整体，全球经济下行的背景下独善其身，这也是美联储主席鲍威尔在发言中说到的，所谓国际环境的冲击。

另一方面，欧日央行本就在负利率环境当中，并且极有可能进一步下调利率，扩大负利率规模，这样欧日央行，持续的流动性释放和币值下降对于美联储决策显然施加了更大的压力，在这个背景下，美联储降息可能要被动开启。

第二，经济整体的下行压力。

上周，虽然adp就业数据出现了超预期的短暂好转，然而从其后公布的非农数据，耐用品订单，非制造业PM I数据当中，我们都可以看到，美国经济的下行趋势正在逐渐明显。此外本月制造业PM I数据已经出现了低于50的情况，这意味着美国经济增长周期正在向下行周期过渡。

另一方面，美国3月-10年期国债收益率曲线仍然处于倒挂状态。国债长短期收益率倒挂的现象被认为是美国经济衰退的强关联前瞻性指标，而长短期收益率的倒挂也会传导到银行间拆借利率，冲击金融市场，使美联储降息的动力增强。

第三，特朗普的压力。

众所周知，特朗普面临大选的压力，而美国经济和美股的持续扩张是其引以为豪的政绩，必须要在大选之前保持经济和美股的相对稳定。因此特朗普一直在施压美联储，要求美联储大幅度降息，扩张流动性，从而为美股和经济进行支撑。另一方面，特朗普也希望美联储的降息能够转移中美贸易争端，对美国经济产生的冲击。

虽然美联储是相对独立的机构，然而特朗普能够提名7位常任理事中的5位，从而间接的干预美联储议息会议的平衡点。随着新提名理事的胜任，美联储决策必将向鸽派方向倾斜。

二、为何股市是决定性因素？

美联储现在面临的问题中，包括了美股可能的风险爆发，我在之前的文章中分析过美股现在的回购泡沫，以及可能面临的资本退出风险。那么，为什么美股带来的风险会决定了美联储降息通道的开启呢？

第一，美股市场对于美国经济的重要性。

格林斯潘在前不久的发言中指出，美股可能是决定美国经济是否进入衰退的关键因素，这从侧面证实了美国股市对于经济的重要性。这是因为美国经济分配方式经常侧重于资本方面和金融市场，在经济增长的过程当中，金融操作者和资本方，往往能够得到更多的经济增长分红，而劳动参与者的薪资上涨，不能够跟上经济增长的步伐。这样每股在经济增长时期的上涨，对普通劳动参与者而言重要的获利渠道能够从股市的上涨中，得到经济增长带来的分红。所以说美股是美国经济分配的重要组成部分。

现在美国经济增长周期已经进入后期，所以薪资上涨已经停滞，劳动力分配市场出现了结构性的错位。在这样的背景之下，如果美股市场出现较大波动，会直接冲击到劳动分配市场，使美国普通劳动参与者获得的收益下降，居民可支配收入减少，从而导致消费市场持续下降，进而导致衰退。

第二，降息为何能够持续支撑美股。

美股虽然包含了较高的风险和泡沫，并且与经济基本面的走势相背离，但是风险的爆发也不是马上就会出现的。近在眼前的风险，来自于美股当中的大量投机资金。

由于美股持续了长时间的上涨，同时欧日市场，股市和实体经济都长期低迷，因此大量的海外投机资金涌入美股市场，进一步推高了市值。但同时这也带来了美股市场的短期风险，在每股上涨预期不能达到投机的需要的时候，这些投机资金就会集中撤出，导致美股被抛售，出现不可控的下跌。

降息虽然不能够改变美股结构性的问题，但是却可以利用降息预期将美股中的风险投机资金暂时稳定住，从而延缓美股出现问题的时间。这样大幅度降息的作用不如小幅持续性的江西对于美股的支撑作用更为明显，也就是说降息周期是能延缓美股风险爆发的有效手段。三、美联储未来决策何去何从？

第一，降息周期的大概率开启。

美联储在7月份的降息之后，明确否认了降息周期的开启，称这只是一次中期的调整。然而在7月降息以后，美国经济出现了更为明显的下行趋势和衰退征兆，使美联储降息的倾向性增加。

同时，正如本文所说，美股在7月份美联储，鹰派降息之后出现的波动，明确了美股目前面临的风险与挑战。因此现在可以判断美联储九月份的降息可能是大概率事件。

但是由于当前欧日央行，负利率的持续和美联储缩表计划的提前终止，导致市场上流动性较多降息释放的流动性对市场的支撑不及以前。这就要求美联储很难用一次的降息就解决问题，而需要持续的降息，释放流动性。这样9月份开启降息周期的可能性就变得很大了。

第二，降息到零利率并开启资产购买。

刚才说到降息不能够一次性解决美股市场的风险，只能够通过一次次的小幅持续降息来维系每股现有的市值。由于美股的风险和经济的风险相对错位，美股风险比较提前而经济衰退的可能性更大，出现在明年下半年，到后年之间。这意味着为了解决美股风险，美联储可能在经济衰退到来之前，就已经穷尽了降息的手段，将利率降低为0了。

那么在此之后美联储开启负利率周期（最可能的是维持国债负收益率）的可能性持续增加，并且将继续开启量化宽松式的资产购买计划从而提供更多的流动性，支撑美国经济走出衰退。

综上，国际环境、特朗普、以及国内经济的压力，都在使美联储更加倾向于降息，但是美股市场的风险最可能是迫使美联储最终降息的最重要因素。而在美股市场的持续压力之下，美联储很可能在经济衰退之前就将利率降低为0，进而开启新的资产购买计划等更为激进的宽松手段。

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