受疫情影响，节后国内商品恐慌性下跌，文华商品指数出现二十年最大向下跳空缺口，橡胶最为惨烈，节后2个交易日，最大跌幅达20%，无数多头爆仓惨死，今天沪胶05主力合约收市11500，国外原料价格己完全回到节前的33-35泰株，国内沪胶比国外原料严重超跌，与国外成品形成倒挂，甚至与SCRWF全乳交割品形成贴水。

这种成品原料、内外倒挂局面是不可能维持太久的，去年上半年也出现过类似的情况，市场很快就做出了修复，仅一个多月，沪胶价格从11200迅速回到了13600。

一、泰国干旱引发橡胶产量担忧

昨天盘中有报道称，泰国遭遇40年最严重的干旱，市场担忧干旱对泰国橡胶产量造成影响，干旱造成的具体影响还需要等到新季橡胶开割3-4月份泰国产区雨水情况，如果开割季雨水不够，或将面临延迟开割的可能。

自2019年11月中旬开始，泰国中北部已经有很久没有降雨了，而土壤的含水量和橡胶树的生长和产胶息息相关。干旱可能导致橡胶树落花、落果、落叶，甚至会导致幼树提早开花，因此对于泰国橡胶而言，干旱引发对于产量的担忧，并且需要关注此轮干旱是否超出预期，是否会升级，而这一点也可能是推升橡胶价格的重要驱动力。

另外，受新冠病毒疫情影响，人员没有到位，运输不畅，下游轮胎厂开工还需要延迟，目前工厂大多还是以消耗节前库存为主。下游轮胎开工出现下调。全钢开工率为 72.19%，环比下降 0.94%。半钢开工率为 66.86 %， 环比下降 3.04%。轮胎厂成品库存约为 35-50 天;中小型厂家原料库存周期多为 15-35 天， 部分大厂为 20-40 天;轮胎厂订单周期多在 10-20 天。

国内橡胶库存1月以来持续累积，加上国外主产区进入低产期，后期原料端和库存端的支撑显现，橡胶下方支撑较强。

数据来源：华泰期货研究院，wind

二、SARS事件与新冠病毒行情复盘对比

从历史上看，最接近本次疫情的规模和影响的公共卫生事件，应该就是2003年的非典疫情。非典期间，各个行业大多处于较低的增速甚至是负数，但是汽车板块相较其他行业表现较好。

国内需求暂时被疫情压抑住了，一旦疫情缓解，后期需求将会得到恢复弥补，从2003年非典的情况来看，后期橡胶基本上能弥补前期下降的需求，2003年汽车销售前抑后扬，全年实现正数增长，疫情对橡胶当年需求的影响很小。今年一月重卡的销售数据非常好，销量达到历史最高纪录，这种势头只会延缓，不会消失。

汽车行业销售在非典时期高速增长

数据来源：wind,混沌天成研究院

由于原料和成品处于历史低位，产量开始大幅收缩，2019年印尼泰国产量出口减少近100万吨，（中国2019年天胶进口同比下降8.2%）今年一二月份，泰国原料及产量继续收缩3成以上。国内全乳也减产，沪胶仓单24万吨，比上年下降40%。

后市展望：

短期橡胶的矛盾是国内需求恢复和库存的消耗，但是随着疫情得到控制，成品和原料价差逐渐走向正常水平，原料端的支撑将更加明显，需求端将会在疫情得到控制后重新恢复，橡胶价格将会得到支撑。

橡胶05合约和5月船货的价格基本上处于贴水状态，船货交的是泰混，而且时间上也和5月合约差不多，所以在这种情况下，买盘面显然是一个更优的选择，因此当前橡胶价格向下空间有限。

供应端的收缩和成本端的支撑，坚信这波橡胶一定是被国内恐慌错杀的，以目前35泰株的原料价格，国外成品会修复1450美金，对应国内沪胶会修复到13000合理价位，彻底弥补节后向下跳空缺口。所以，目前沪胶11300附近的点位往下没有空间，具备有安全边际，中长期看，橡胶必然走上反弹回归之路。

病树前头万木春！

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