7月13日，中誠信國際信用評級有限責任公司（簡稱：中誠信國際）發佈了2018年《城投債上半年回顧與下半年風險展望》，報告要點如下：

上半年城投債市場運行情況：分化加劇，風險漸現

· 一級市場：淨融資額由正轉負，級別及區域分化加劇

（1） 城投債發行短期化，高評級債券佔比明顯提升

（2） 低等級、區縣類城投發行成本抬升明顯，貴州遼寧發行成本居前

· 二級市場：收益率波動加大，城投債與產業債利差優勢顯著分化

（1） 現券交易先升後降，市場避險情緒致收益率波動加大

（2） 城投債較產業債利差顯著分化，高等級城投債優勢弱化

· 信用狀況：非標債務信用事件加速暴露，四家城投企業評級下調

（1） 六家城投企業非標債務涉償付危機，後續處置相對順利

（2） 城投企業評級上調多於下調，區域財力、資產流動性較弱爲下調主因

（3） 城投債提前兌付提速，低評級老城投債風險有效化解

下半年城投債到期情況：壓力仍在，隱憂難消

· 月均到期規模超千億，AA級及以下主體佔比超四分之一

· 江蘇省到期規模居首，債務置換尾聲漸近老城投估值面臨分化

· 近半到期主體淨現金流爲負，債務償付依賴再融資與流動資產變現

下半年城投債風險展望

在當前基本面企穩但仍面臨內外部雙重下行壓力、結構性去槓桿持續推進、貨幣政策保持穩健中性的大背景下，城投企業面臨的高壓監管態勢仍將延續，外部融資渠道將持續收緊，下半年城投企業流動性風險預計仍將持續暴露。借鑑信用市場違約特點，剛性兌付打破路徑往往遵循從私募到公募，從市場衝擊小到市場衝擊大的整體路徑。在當前城投企業銀行信貸、非標債務均已發生逾期違約的情況下，城投債的剛性兌付信仰也將逐步瓦解。結合下半年城投債券到期情況，城投債市場可重點關注以下風險點：

· 關注非標債務違約事件引發城投債交叉違約

· 關注再融資受阻的低等級城投企業私募類債券

· 關注信用收縮環境下城投企業聯保互保等或有債務情況

· 關注對政府回款依賴較大且區域財力較弱的城投企業

· 關注監管政策變化及執行力度對城投企業經營的影響

· 關注城投行業分化下的轉型風險