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10月24日晚间，大名城披露2019年三季度报告。

2019年前三季度，大名城实现营业收入74.13亿元，同比增长5.79%。虽然营收小幅增长，但其净利润大幅增长至7亿元，同比增长幅度478.5%，而归属于上市公司股东的净利润为4.62亿元，同比暴增730.22%。

记者查阅三季度报告发现，影响净利润的两个因素同比去年出现了大幅度的变化。其中，投资收益由去年同期的亏损3.5亿元减少至亏损0.04亿元，同时，资产减值损失也从去年同期的4.25亿元减少到0.03亿元。

对于引起上述变化的原因，《国际金融报》记者致电大名城，对方表示拒绝接受采访。“不务正业”玩出火

值得注意的是，大名城收入、利润不匹配状况已经不是第一次出现。据悉，以房地产开发业务起家的大名城目前早已将投资、金控业务作为企业“新兴支柱”大力发展，这也大大拖累了房地产主业的增速。

以2017年为例，大名城当年实际毛利润为32.32亿元，同比下降20.36%。不过当年，大名城通过变卖长期股权投资、交易性金融资产及可供出售金融资产等，为公司带来盈利共计7.71亿元，占大名城全年营业利润逾39%。也正因此，公司2017年净利润同比增长36.22%。

通过非经常性损益获取收益显然难以持续。到了2018年全年，大名城的营业收入虽然同比增长30.64%至133.83亿元，但归属上市公司股东的净利润却大幅同比下降61%至5.5亿元。

对于2018年净利下滑的原因，大名城解释为受原子公司中程租赁有限公司本期亏损以及2018年金融投资业务产生投资损失的影响。

在2018年初的董事会年度经营评述中，大名城已明确指出，将坚定实施产业+资本双轮驱动协同发展的创新转型战略。截至2017年末，名城金控集团管理资产规模112亿元，其中，中程租赁82亿元、证券类投资21亿元、股权类投资5.5亿元、金融投资3.5亿元。

一名上市房企高管在接受《国际金融报》记者采访时分析称，近年来，房地产企业的多元化转型已经十分常见，但大多仍围绕房地产主业上下游来展开，且无不谨小慎微，多为长远布局，前期投入并不大。大名城却一下子将目光转向投资与金控方面，放开手脚大力投资，收益固然高，但风险也呈现几何倍数的增加。“运气好，一飞冲天；运气差了，就可能面临灭顶之灾”。

中程租赁的收售过程，即是最好的证明。

2015年，大名城刚刚提出“产业+资本”双轮驱动战略，并设立专门的金控平台，计划投资100亿元，通过股权投资、证券市场投资和金融及类金融业投资多种方式，在房地产之外寻找新的盈利增长点。

2016年4月，大名城果断出手，斥资25亿元从中植系手中拿下中程租赁。

彼时，正在大力拓展金融业务的大名城对中程租赁寄予厚望，表示会“将中程租赁打造成为名城金控的综合金融服务的资产管理运营平台”。2016年与2017年，中程租赁也“不负厚望”，先后实现净利润2.43亿元、3.05亿元。

不过好景不长，到了2018年上半年，中程租赁的经营情况急转直下，亏损3.66亿元。

去年11月，大名城忍痛将中程租赁以原价25亿元向中植系“退货”。其表示，受外部经济形势和行业下行风险的影响，2018 年以来，中程租赁的资产质量、经营状况以及经营性现金流均呈现下降趋势，资产减值拨备计提大幅增加，且预计短期内无法改善，相关业务和资产风险显露。

2018年，大名城超高的资产减值损失和投资损失由此而来。值得一提的是，根据企业公告，时隔近一年，中程租赁的转让货款仍有5亿元尚未收到。偿债压力大

经过两年多，25亿元巨资饶了一圈，原封不动回到了自己手中，但地产圈的规模之争早已告一段落。在2018年多数百强房企销售额快速提升的背景下，大名城的规模却停步不前，全年签约金额为143.58亿元，与2017年基本持平。

事实上，除了投资损益和资产减值损益的巨额变动之外，大名城还面临不小的偿债压力。

数据显示，2018年，大名城仅利息费用就高达9.85亿元，同比增加49%，直追当年企业的营业利润总额11.49亿元。

在利息费用暴增的同时，企业也一直在进行“借新还旧”。自2017年开始，企业筹资活动产生的现金流量净额始终为负。2018年，大名城共计偿还了155.61亿元的债务，这也直接使公司全年筹资现金流净流出高达82.2亿元。

财经评论员严跃进向《国际金融报》记者分析称，由于在一个较短的时间周期中，企业要偿还某笔债务，往往要通过外部融资获得资金，即“借新还旧”。因此，在对比同行业不同公司偿债能力时，筹资能力这一指标往往比货币资金比率等传统的指标更直观。

近期，国信证券研究报告显示，2019年债券到期偿付压力较大的十余家非国企房地产公司中，大名城榜上有名。数据显示，其今年到期的债券规模高达12亿元，到期债权规模与货币资金比值高达0.7。

不过，也正是因为筹资活动的减少与规模扩张速度放缓，随着大量债务的偿还，2018年公司资产负债率为72.3%，同比下降5.47个百分点；扣除预收账款后，资产负债率为57.03%。受此影响，在总资产出现下滑的情况，大名城归属上市公司股东所有者权益同比小幅增长2.73%至121.55亿元。

记者 张志峰

编辑 沈玉洁

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