圖片來源：圖蟲創意

10月24日晚間，大名城披露2019年三季度報告。

2019年前三季度，大名城實現營業收入74.13億元，同比增長5.79%。雖然營收小幅增長，但其淨利潤大幅增長至7億元，同比增長幅度478.5%，而歸屬於上市公司股東的淨利潤爲4.62億元，同比暴增730.22%。

記者查閱三季度報告發現，影響淨利潤的兩個因素同比去年出現了大幅度的變化。其中，投資收益由去年同期的虧損3.5億元減少至虧損0.04億元，同時，資產減值損失也從去年同期的4.25億元減少到0.03億元。

對於引起上述變化的原因，《國際金融報》記者致電大名城，對方表示拒絕接受採訪。“不務正業”玩出火

值得注意的是，大名城收入、利潤不匹配狀況已經不是第一次出現。據悉，以房地產開發業務起家的大名城目前早已將投資、金控業務作爲企業“新興支柱”大力發展，這也大大拖累了房地產主業的增速。

以2017年爲例，大名城當年實際毛利潤爲32.32億元，同比下降20.36%。不過當年，大名城通過變賣長期股權投資、交易性金融資產及可供出售金融資產等，爲公司帶來盈利共計7.71億元，佔大名城全年營業利潤逾39%。也正因此，公司2017年淨利潤同比增長36.22%。

通過非經常性損益獲取收益顯然難以持續。到了2018年全年，大名城的營業收入雖然同比增長30.64%至133.83億元，但歸屬上市公司股東的淨利潤卻大幅同比下降61%至5.5億元。

對於2018年淨利下滑的原因，大名城解釋爲受原子公司中程租賃有限公司本期虧損以及2018年金融投資業務產生投資損失的影響。

在2018年初的董事會年度經營評述中，大名城已明確指出，將堅定實施產業+資本雙輪驅動協同發展的創新轉型戰略。截至2017年末，名城金控集團管理資產規模112億元，其中，中程租賃82億元、證券類投資21億元、股權類投資5.5億元、金融投資3.5億元。

一名上市房企高管在接受《國際金融報》記者採訪時分析稱，近年來，房地產企業的多元化轉型已經十分常見，但大多仍圍繞房地產主業上下游來展開，且無不謹小慎微，多爲長遠佈局，前期投入並不大。大名城卻一下子將目光轉向投資與金控方面，放開手腳大力投資，收益固然高，但風險也呈現幾何倍數的增加。“運氣好，一飛沖天；運氣差了，就可能面臨滅頂之災”。

中程租賃的收售過程，即是最好的證明。

2015年，大名城剛剛提出“產業+資本”雙輪驅動戰略，並設立專門的金控平臺，計劃投資100億元，通過股權投資、證券市場投資和金融及類金融業投資多種方式，在房地產之外尋找新的盈利增長點。

2016年4月，大名城果斷出手，斥資25億元從中植系手中拿下中程租賃。

彼時，正在大力拓展金融業務的大名城對中程租賃寄予厚望，表示會“將中程租賃打造成爲名城金控的綜合金融服務的資產管理運營平臺”。2016年與2017年，中程租賃也“不負厚望”，先後實現淨利潤2.43億元、3.05億元。

不過好景不長，到了2018年上半年，中程租賃的經營情況急轉直下，虧損3.66億元。

去年11月，大名城忍痛將中程租賃以原價25億元向中植系“退貨”。其表示，受外部經濟形勢和行業下行風險的影響，2018 年以來，中程租賃的資產質量、經營狀況以及經營性現金流均呈現下降趨勢，資產減值撥備計提大幅增加，且預計短期內無法改善，相關業務和資產風險顯露。

2018年，大名城超高的資產減值損失和投資損失由此而來。值得一提的是，根據企業公告，時隔近一年，中程租賃的轉讓貨款仍有5億元尚未收到。償債壓力大

經過兩年多，25億元巨資饒了一圈，原封不動回到了自己手中，但地產圈的規模之爭早已告一段落。在2018年多數百強房企銷售額快速提升的背景下，大名城的規模卻停步不前，全年簽約金額爲143.58億元，與2017年基本持平。

事實上，除了投資損益和資產減值損益的鉅額變動之外，大名城還面臨不小的償債壓力。

數據顯示，2018年，大名城僅利息費用就高達9.85億元，同比增加49%，直追當年企業的營業利潤總額11.49億元。

在利息費用暴增的同時，企業也一直在進行“借新還舊”。自2017年開始，企業籌資活動產生的現金流量淨額始終爲負。2018年，大名城共計償還了155.61億元的債務，這也直接使公司全年籌資現金流淨流出高達82.2億元。

財經評論員嚴躍進向《國際金融報》記者分析稱，由於在一個較短的時間週期中，企業要償還某筆債務，往往要通過外部融資獲得資金，即“借新還舊”。因此，在對比同行業不同公司償債能力時，籌資能力這一指標往往比貨幣資金比率等傳統的指標更直觀。

近期，國信證券研究報告顯示，2019年債券到期償付壓力較大的十餘家非國企房地產公司中，大名城榜上有名。數據顯示，其今年到期的債券規模高達12億元，到期債權規模與貨幣資金比值高達0.7。

不過，也正是因爲籌資活動的減少與規模擴張速度放緩，隨着大量債務的償還，2018年公司資產負債率爲72.3%，同比下降5.47個百分點；扣除預收賬款後，資產負債率爲57.03%。受此影響，在總資產出現下滑的情況，大名城歸屬上市公司股東所有者權益同比小幅增長2.73%至121.55億元。

記者 張志峯

編輯 沈玉潔

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