原標題：股價7天大漲92%！去地產化之後，魯商發展“打上了玻尿酸”

年中剛剛完成“去地產化”更名的魯商發展，近日因“玻尿酸”概念引發市場關注。

10月18日至10月28日，魯商發展7個交易日內連獲6個漲停板，累計漲幅高達92.25%。10月28日午後，魯商發展股價一度漲停，但最終報收7.94元，漲幅爲8.77%。

10月27日晚間，魯商發展披露風險提示公告稱，公司股價已連續6日漲停，嚴重脫離基本面，請投資者注意投資風險，謹慎投資。

存在較高終止風險

魯商發展近期股價緣何出現瘋漲？

資本市場普遍認爲，魯商發展的股價表現與近期發生的一起收併購有着直接關聯。

9月30日晚間，魯商發展披露公告稱，公司擬收購取得山東焦點生物科技股份有限公司（下稱“焦點生物”）的控制權。資料顯示，焦點生物是一家專業生產透明質酸（玻尿酸）的企業，目前產能 120 噸/年，現有全資子公司 4 家，境內企業 3 家，境外企業 1 家。

自此，這家房地產開發企業與當前炙手可熱的“玻尿酸”概念建立了不解之緣。

據業內人士透露，一般來講，玻尿酸上游廠商能夠獲得超過70%的毛利率，因爲目前市場上獲得國家藥品監督管理局批准的產品較少，基本形成了壟斷，而微整形又是一個門檻低、效果好、風險小又廣受歡迎的醫美入門級標配項目，市場空間巨大，有資質的廠家確實能“躺賺”。

但需要指出的是，收益與風險同在，魯商發展收購焦點生物能獲得多少收益，仍是未知之數。

截至2019年6月底，焦點生物總資產爲13292 萬元，負債爲2692萬元，淨資產爲1.06億元。今年上半年共實現營業收入7250萬元，淨利潤1487萬元。

對於此項收購的風險，魯商發展亦十分明確，“截至目前，根據公司盡職調查，收購標的公司規模較小，所處行業存在較強的規模效應和替代性產品，市場競爭激烈，而標的企業淨資產僅爲1.06億元，整體規模較小，下游客戶對標的公司產品的需求量空間有限，因此後續的業務拓展和規模擴張壓力較大，市場份額可能進一步下降。”

魯商發展表示，一方面，焦點生物的毛利率雖然較高，但相關費用也較高，導致淨利潤較低；同時，由於焦點生物研發費用率不足5%，產品技術壁壘相對較低，後續隨着競爭對手的進駐將可能進一步攤薄利潤，可能無法對公司後續業績發展產生影響。

另一方面，魯商發展全資子公司山東福瑞達醫藥集團有限公司無生產並對外銷售透明質酸（玻尿酸）業務，只從事下游醫藥和化妝品生產等業務，實現的營業收入和淨利潤貢獻較小，不會對公司經營業績產生較大影響。截至2019年9月30日，山東福瑞達醫藥集團有限公司規模相對較小，佔公司總資產的2.54%，市場份額相對較低。

此外，魯商發展直言，本次收購標的公司業務開展需要滿足國家政策和行業監管的標準，可能存在不能滿足相關標準的風險。若出現醫療事故等重大事項，標的公司業務開展可能將受到嚴重影響。

同時，此收購事項推進過程中，魯商發展與交易對手方在交易價格、收購比例等方面存在較大分歧，交易繼續推進存在重大不確定性，存在較大終止風險。

新業務貢獻仍較小

公開資料顯示，魯商發展的大股東爲山東省商業集團有限公司（山東省國資委佔股70%），此前一直以房地產爲主業，是山東省商業集團盈利的主要板塊。

2018年開始，隨着樓市調控政策的層層加碼，業內普遍認爲行業將進入下行週期，房企爲對抗風險，紛紛提出“多元化”及“去地產化”口號，並迅速展開行動。

從2018年5月開始，包括中航善達、龍湖、萬達、合景泰富、萬科、保利在內的十餘家地產商開始紛紛更名，剝離“地產”“置業”的標籤，魯商發展也不例外。

2018年之前，魯商發展業務範圍還相對單一，除了房地產主業之外，僅有少量物業管理和酒店業務。

2018年12月底，魯商發展受讓了山東省商業集團有限公司持有的福瑞達醫藥100%股權，同時將所持有的泰安銀座房地產開發有限公司97%股權、東營銀座房地產開發有限公司100%股權和濟寧魯商置業有限公司100%股權轉讓給山東省商業集團有限公司，並支付現金1.2億元。

藉此，魯商發展正式進入了大健康產業。

2019年6月初，公司名稱由“魯商置業股份有限公司”變更爲“魯商健康產業發展股份有限公司”，證券簡稱也由“魯商置業”變更爲“魯商發展”。

根據當時的公告，公司更名前後業務範圍新增了健康產業項目投資和運營管理；藥物、保健食品、化妝品、醫療器械、生物技術的研究開發、技術諮詢、技術服務；健康管理諮詢，健康諮詢，健康知識培訓，健康醫療，養老服務機構管理諮詢等多個領域。

一位不願具名的證券分析師向《國際金融報》記者表示，地方性中小房企由於各種原因，錯過了前幾年最佳的全國化佈局時期，當前又恰逢地產下行週期，很難奮起直追。再加上近年來融資渠道收緊、土地成本偏高，不少中小房企開始走下坡路。因此，房企開展多元化即是未雨綢繆、提前佈局，又是當前市場環境下的無奈之舉。

《國際金融報》記者查閱歷年財報發現，魯商發展的淨利潤多年來始終未能有所改善，總體呈現下降趨勢。

製圖：張志峯

值得注意的是，雖然魯商發展開展的多元化業務對股價影響甚大，特別是“玻尿酸”板塊，但就總體而言，房地產的主業地位仍然難以動搖。

數據顯示，魯商發展前三季度歸屬於上市公司股東的淨利潤達到1.85億元，同比大增47.53%，主要由於濟寧、青島、臨沂、泰安、哈爾濱等項目本期交付，相比去年同期結算增加影響所致；而企業1-9月經營活動產生的現金流量淨額同比大減750.39%，主要因爲公司本期獲取土地集中支付款項影響所致。

據半年報披露，魯商發展上半年的總營收達40.19億元，其中，毛利率僅13.65%的房地產開發收入佔比達82.4%，而毛利率均超過60%的藥品、化妝品、保健品、設計服務四大新興板塊，其收入總和不過4.6億元，佔比僅爲11.4%。

因此，誠如魯商發展在風險提示性公告中所言，由於規模較小，即便收購事項完成，焦點生物實現的營業收入和淨利潤貢獻或仍十分有限。

（國際金融報記者 張志峯）