隨着美國股市試圖從一場充斥着血雨腥風的兇殘暴跌中回彈，橡樹資本創始人、聯席董事長霍華德-馬克斯（Howard Marks）並沒有在耐心地等待市場觸底。

　　3月23日，在遭受由新冠疫情引發的大規模拋售重創後，美股持續暴跌，哀鴻遍地。一段時間以來，美股何時以及是否已經觸底有關的爭論，始終不絕於耳。與此同時，沒人知道愈演愈烈的新冠疫情將持續多久，以及該疫情究竟會帶來怎樣的經濟影響。

　　但是，對於馬克斯來說，至少有一件事是已知的。在近來發布的題爲《Calibrating》的備忘錄中，這位億萬富豪投資大佬指出，道瓊斯工業平均指數、標準普爾500指數，以及納斯達克綜合指數，都將下跌至近來觸及的低位。

　　統計數據顯示，兩週前，道指跌至18974.1點，標普500指數跌至2281.64點，納指跌至6897.84點。

　　馬克斯援引Gavekal4月份研究報告稱，追溯至上世紀五十年代的歷史表明，美股將重新測試低位幾乎是肯定會發生的：

　　“自1950年以來，美股共經歷了15輪熊市，其中僅有1輪沒有出現首次觸及主要低位之後的3個月內重返此低位的情況。在另外14輪牛市中，美股都曾重新觸底1次或2次。鑑於新冠疫情在改善之前可能會進一步惡化，美股可能會反覆觸底。”

　　儘管如此，馬克斯還是重申了他在3月份所發佈備忘錄中提到的一些觀點。

　　他認爲，投資者需要把重點放在以更低價格買入他們認爲具有內在價值的資產上。

　　“因此，我的觀點是，等待美股觸底，是愚蠢之舉。那麼，投資者應該怎麼做？答案很簡單，如果某樣東西很便宜——基於價格和內在價值之間的關係——你就應該買入；如果它更便宜了，你就應該買入更多。”

　　可以肯定的是，在過去幾周持續劇烈波動的情況下，看漲者發現價值機會的難度明顯增大。

　　根據FactSet發佈的數據，未來一年內，標普500指數市盈率在16.5倍左右，五年均值爲16.7倍。再來看看Shiller PE（過去10年經過平均通脹調整後的市盈率），居於25.1倍，爲2016年以來最低水平，但是較比歷史中位數16.19倍高出很多。

　　不過，馬克斯的主張側重的是信念，而非估值。

　　“當消息很糟糕，價格在崩潰，以及不可能知道底部在哪裏時，投資者很難買入，”他寫道，“但是，在這樣的情況下，買入應該是他們最強烈的願望。”

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