摘要：丸美三度衝擊IPO 日化企業能否“彈走”難上市魔咒。在監管層強調IPO審覈政策沒有調整的當下，包括丸美股份在內三家企業的上會受到市場關注。

丸美三度衝擊IPO 日化企業能否“彈走”難上市魔咒？

本報記者 張賽男 上海報道

“彈彈彈，彈走魚尾紋”，曾經憑藉這隻廣告名動天下的丸美股份，4月30日，第三次向IPO發起衝擊。

在監管層強調IPO審覈政策沒有調整的當下，包括丸美股份在內三家企業的上會受到市場關注。

對於丸美來說，這是一次久違機會。距離2014年6月丸美首次提交招股書，已經過去將近五年。

在此期間，丸美兩度衝擊IPO失利：2016年11月，丸美股份首度上會遭發審委否決；2018年7月，臨上會前一夜，因“尚有相關事項需要進一步覈查”，證監會取消對其審覈。

市場對丸美取消過會的傳聞不斷，包括對經銷商模式、LV母公司旗下基金入股、安全性等方面的話題，但始終沒有得到過正面回覆。至今，這些問題是否得以解決？

4月29日，丸美股份董祕辦人士面對21世紀經濟報道記者拋出的疑問，僅表示：“目前處於敏感期，不便接受採訪。”

透過丸美五年的上市經歷，或可梳理出國內日化企業上市隱痛所在。

據Wind數據，目前A股日化上市公司11家，相關企業證券化之路並不順利。2004年，兩面針（600249.SH）登陸A股，時隔13年後，拉芳家化（603630.SH）、珀萊雅（603605.SH）才先後登陸了資本市場。

目前還在排隊的有毛戈平化妝品、麗人麗妝（二戰IPO），而此前準備衝刺上市的相宜本草早已放棄。

丸美爲何對上市念念不忘？L Capital的入股或是丸美多次衝擊IPO的原因之一。

作爲LVMH（LV母公司）旗下基金，L Capital在2013年5月拿下丸美10%股權，成爲公司第二大股東。

“由於與L Capital對賭協議的存在，丸美的上市不免受到該協議壓力。後雖解除，但丸美何時上市，仍與L Capital何時展開退出計劃緊密相關。”29日，北京某日化行業分析人士說道。

丸美尋求上市，也有自身的考慮。該分析人士進一步表示，“這個行業競爭非常激烈，細分領域一般做到10億營收是個分水嶺，再往上有難度，就需要藉助資本市場，通過產業併購、股權投資等，進一步擴大規模和開拓新產品。”

從營收來看，丸美正處在這一水平，2015年-2017年，營收規模分別爲11.9億元、12.1億元、13.5億元。

此外，丸美的經銷商模式是被外界存疑的一大痛點。

“日化企業的經銷商模式，容易導致其銷售真實性存在一定模糊性，這是前次IPO被否的主要原因，但這部分確實很難披露詳細。”4月29日，一位深圳的日化行業分析師告訴記者。

2015-2017年，丸美經銷收入分別爲10.96億元、10.63億元和11.70億元，佔當年主營收92.02%、87.99%和86.54%。雖然佔比逐年降低，但與珀萊雅的70%相比，丸美經銷收入依然佔比較高。

丸美似已看到上述發展短板，此次兩項重要的募投項目就是彩妝產品生產和營銷網絡建設，將分別募資2.5億元和2.58億元。

重宣傳、輕研發是國內日化企業的另一面。2017年，丸美研發費用爲2829.62萬元，同期廣告宣傳費用爲2.9億元，研發費用不及宣傳費用十分之一。

儘管上市之路頗爲坎坷，但從整個日化行業來看，分析人士對前景仍然比較樂觀。

據國家統計局數據，化妝品零售呈現高速增長狀態，2019年一季度，化妝品零售總額爲753億元，同比增加10.9%，跑贏社會消費品零售增速。

國信證券在研報中指出，雖然一直以來品牌力是國產品牌的薄弱之處，但隨着社交媒體營銷的流行，以及年輕中產對於品牌選擇多元化的追求，本土美妝品牌憑藉渠道+產品+資本，仍有望實現彎道超車。

“國內化妝品市場仍存在巨大的市場增量，尤其是隨着珀萊雅登陸A股後，各方面表現不錯，對行業是個很大的刺激，在資源方面有望形成協同作用，加快日化企業證券化道路。”前述深圳的行業分析師認爲。