原標題：全球央行救市暫緩金融風暴，IMF稱多方政策支持不可停歇

作者：周艾琳

“我們應採取財政、貨幣和金融政策來支持受疫情衝擊的經濟體。國際合作對於應對這場非同尋常的全球性危機至關重要。”

3月開始，新冠肺炎疫情的全球發酵幾乎將全球市場推入一場2008年來最慘烈的金融風暴中。所幸，全球央行此次以前所未有的反應速度“不惜一切代價”地力挽狂瀾。儘管風暴暫歇，但政策仍遠未到可以停歇的時候。

4月14日，國際貨幣基金組織（IMF）在首次的線上春季年會期間發佈《全球金融穩定報告》（GFSR）。報告提及，疫情給全球金融市場帶來了前所未有的打擊。此前，風險資產價格暴跌，融資成本飆升，尤其是在高風險的信貸市場。新興和前沿市場經歷了有史以來最劇烈的證券投資流動逆轉。IMF此次預測，2020年全球增長率將降至-3%，與1月的預測相比，下調幅度高達6.3個百分點。

危機以來，全球央行迅速果斷採取行動，包括放鬆貨幣政策、購買一系列資產，例如美聯儲甚至宣佈將資產購買規模擴大至垃圾債，爲金融體系提供流動性，以抵消金融條件收緊的影響並保持信貸向實體經濟的流通。

IMF建議，非常規的措施和關於預期政策路徑的前瞻性指引正成爲這些央行未來的主要工具。在這充滿挑戰的時期，央行也可以考慮採取進一步措施支持經濟。“我們應採取財政、貨幣和金融政策來支持受疫情衝擊的經濟體。國際合作對於應對這場非同尋常的全球性危機至關重要。”

超強刺激政策救市

比起2008年金融危機，此次央行出手的速度更快更果斷。回想次貸危機時刻，7000億美元的不良資產救助計劃（TARP）經歷了千難萬險後才得以出臺；時任美聯儲主席伯南克還在猶豫央行是否該介入、併購買有毒資產和國債。

而此次，美聯儲在1個月內就已實現了125bp（基點）的降息，即開啓零利率政策，同時在重啓QE（量化寬鬆）後，近1個月已將資產負債表擴張了整整2萬億美元。2萬億美元的財政刺激政策火速出爐。其他發達經濟體的貨幣、財政政策力度也空前絕後。

之所以刺激力度如此之大，是因爲此次衝擊被IMF稱爲1930年大蕭條以來最嚴重的衰退。IMF提及，在2月中旬，市場參與者開始擔憂疫情可能演變成全球性流行病，股價從此前的過高水平大幅下跌。信貸市場利差飆升，特別是在高收益率債券、槓桿貸款和私人債務等高風險領域，以至於這些領域的發行活動基本停滯。由於全球需求走弱，以及歐佩克+國家未能達成減產協議，石油價格暴跌，這導致風險偏好進一步惡化。動盪的市場條件導致投資者轉向高質量資產，避險債券的收益率陡降。

多個因素放大了資產價格變動，導致金融條件以前所未有的速度急劇收緊。主要短期融資市場出現承壓跡象，包括全球美元市場，與10年前金融危機時期的市場動態十分相似。市場流動性顯著惡化，包括傳統上被視爲深度較好的市場。槓桿投資者開始承壓，部分投資者被迫將部分頭寸平倉，以滿足追加保證金的要求並進行投資組合再平衡。

如今，在政策支持下，連最脆弱的信用市場都已有好轉的跡象。MSCI近期數據顯示，自美聯儲3月27日宣佈公司債購買計劃以來，MSCI美元投資級公司債指數的信用利差大跌近120bp，現在只比危機爆發前高了近80bp。有了相當於7500億美元的資本和融資額度，PMCCF（一級市場公司信貸融資）和SMCCF（二級市場公司信貸融資）可能會成爲美聯儲公司債購買計劃的主要投資工具。

多方政策應持續合力應對挑戰

但事實上，挑戰遠未結束。IMF認爲，央行在捍衛全球金融市場穩定、確保實體經濟獲得信用支持方面仍將扮演關鍵作用。

“這場危機不僅僅關乎流動性，而主要關乎償付風險——當前全球一大部分經濟活動都徹底停滯，因此財政政策扮演關鍵角色。貨幣、財政、金融政策都應該聯手緩衝疫情的衝擊，並確保在疫情獲得控制後，經濟可以實現穩定可持續的復甦。”IMF認爲，緊密、持續的國際協調是至關重要的，這將支持那些脆弱的國家、重塑市場信心、控制金融穩定風險。

未來，IMF認爲，政策制定者需要在維護金融穩定和支持經濟活動之間取得平衡，以下幾大市場參與者需要尤爲注意風險。

對銀行而言，應將其現有的資本和流動性緩衝用於吸收損失和融資壓力。若疫情影響範圍很大或持續時間更長，並且已影響到銀行的資本充足率，監管當局應採取有針對性的行動，包括要求銀行提交可信的資本恢復計劃。可能還需要介入並提供財政支持——直接補貼或稅收減免——以幫助借款者償付貸款並獲得資金維持經營，或者向銀行提供信用擔保。監管當局也應鼓勵銀行與難以償債的公司和家庭審慎地進行協商，臨時調整貸款的條款。

對資產管理公司來說，爲審慎管理大規模資金外流帶來的流動性風險，監管當局應鼓勵基金管理公司在符合基金份額持有者利益的情況下，充分利用現有的流動性工具。

就金融市場來看，IMF呼籲當局應採取準確、有針對性的措施，並確保政策的透明，來加強市場韌性，例如熔斷機制。

不可忽視的是，很多新興市場經濟體正面臨動盪的市場條件，IMF認爲，應在可行情況下通過匯率靈活性來管理這些壓力。對於儲備充足的國家，匯率干預可以緩解市場流動性短缺，從而發揮減少過度波動的作用。然而，不應該阻止匯率的必要調整。在面臨緊急危機的情況下，資本流動管理措施可以納入到廣泛的一攬子政策中，但它們不能替代必要的宏觀經濟調整。主權債務管理機構應通過建立應急計劃來應對外部融資渠道有限的問題，爲更長期的融資中斷做好準備。

多邊合作對於緩解疫情衝擊的強度及其對全球經濟和金融體系的破壞至關重要。對於面臨衛生和外部融資衝擊這一雙重危機的國家——例如依賴外部融資的國家或正應對大宗商品價格暴跌的大宗商品出口國——可能需要額外的雙邊或多邊援助，以確保在艱難的調整過程中衛生支出得以保全。IMF總裁和世界銀行行長已呼籲官方雙邊債權人對低於國際開發協會業務門檻且在對抗疫情期間請求提供債務延期的國家暫停償債要求。IMF也具備1萬億美元的可用資源，正在積極爲成員國提供支持。