（原標題：蛋殼公寓杭州公司疑成老賴 “蛋殼模式”必死無疑？）

雷達財經出品  文|長帆 編|深海

4月21日，雷達財經從天眼查、企查查處獲悉，4月20日，杭州市西湖區人民法院發佈信息顯示，蛋殼（杭州）資產管理有限公司因違反財產報告制度，被列爲失信被執行人。與此同時，該公司法定代表人張雪也被杭州市西湖區人民法院下達了限制消費令。此外，其全資股東青梧桐有限責任公司所持有的該公司全部股權也被法院凍結。

對此，蛋殼公寓相關負責人表示，裁決並未生效，杭州公司並未有失信或拒絕執行的情況，公司已委託代理律師與法院溝通，並申請撤回失信名單。

儘管公司否認，但市場對蛋殼公寓的擔憂依然未終止。近年來，蛋殼公寓虧損逐年提高。其中，2019年蛋殼公寓虧損金額達到創紀錄的34.37億元。

而在疫情期間，蛋殼公寓被爆出要求業主免租、收取租客租金，房東租客兩頭喫等問題，引發租戶和業主廣泛不滿，雷達財經以“蛋殼公寓+疫情”在黑貓投訴上檢索出兩千多條結果。公司還被深圳市住房和建設局約談。

景暉智庫首席經濟學家胡景暉向雷達財經表示，被列爲失信被執行人，只是一個徵兆，接下來會出現房東收不到房租等亂象。“蛋殼公寓模式存在缺陷，未來必死無疑。”胡景暉表示。

蛋殼公寓近三年虧損50.78億元

公開資料顯示，蛋殼公寓成立於2015年，致力於用互聯網方式改造傳統的住房租賃行業，是一家互聯網長租公寓運營商。

天眼查資料顯示，在成立伊始，蛋殼公寓即獲得資本青睞。2015年1月1日，公司獲得領英中國總裁沈博陽數百萬天使輪融資。同年7月，蛋殼公寓獲得開物華登數千萬元A輪融資。

2017年6月，蛋殼公寓宣佈已完成超億元人民幣的A+輪融資，由愉悅資本領投、優客工場跟投，A輪投資人開物華登追加跟投。

2018年2月，蛋殼公寓宣佈完成1億美元的B輪融資。本輪融資由華人文化產業投資基金、高榕資本聯合領投，酉金資本、元璟資本、BAI（貝塔斯曼亞洲投資基金）跟投，A+輪投資方愉悅資本繼續追加投資。同年6月，蛋殼公寓獲得7000萬美元B+輪融資。

2019年3月21日，蛋殼公寓宣佈完成5億美元C輪融資，此輪融資由老虎環球基金（Tiger Global）、螞蟻金服聯合領投，春華資本、華人文化產業投資基金、高榕資本、愉悅資本等老股東繼續跟投。此輪融資結束後，蛋殼公寓的估值已超20億美元。

美國東部時間2019年10月28日，蛋殼公寓正式向美國證券交易委員會（SEC）遞交F-1招股書。

值得一提的是，招股書披露不久前，蛋殼公寓完成了新一輪融資，獲得了來自於華人文化產業投資基金和春華資本的1.9億美元D輪融資。

招股書顯示，截至2019年9月30日，蛋殼公寓已進入北京、深圳、上海、杭州、天津、武漢、南京、廣州、成都、蘇州、無錫、西安、重慶13地市場，共運營406746間房間，與成立的第一年（截至2015年12月31日，其運營的房間數爲2434間，且全部位於北京）相比，房間數增長了166倍，2015年底至2018年底三年年複合增長率達360%。

然而，蛋殼公寓的虧損金額也在不斷擴大。2017年和2018年，蛋殼公寓的營業收入分別爲6.57億元和26.75億元人民幣，同比增長307.3%；淨虧損則分別爲2.72億和13.7億元人民幣。

2019年前三季度，蛋殼公寓的營收已達到50億元人民幣，較2018年同期增長了198.8%，淨虧損爲25.16億元人民幣，經調整後的EBITDA則爲負14.61億元人民幣。

最終，蛋殼公寓將首次公開募股發行價定爲13.5美元，爲首次公開募股發行價格區間14.50美元至16.50美元的下方。蛋殼公寓此次上市，被解讀爲“流血上市”。

今年3月，蛋殼公寓發佈2019年財報，報告期內蛋殼公寓全年收入71.29億元，同比增長166.5%。營收大幅增加源於業務擴張。同期淨虧損34.37億元，淨利潤率爲-48.2%；調整後的EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）爲-19.22億元，虧損率收窄3.5個百分點。

據此計算，2017-2019年，蛋殼公寓累計虧損約50.78億元。

蛋殼公寓疫情期間 “兩頭喫”

禍不單行的是，隨着新冠肺炎疫情的爆發，蛋殼公寓遭到了巨大的衝擊。

截至2019年12月31日，蛋殼公寓持有現金和限制性現金共34.56億元，而公司在2019年，平均每個月的運營成本是8.57億元。據此計算，蛋殼公寓的現金僅能夠支撐4.03個月。

在疫情爆發後，蛋殼公寓反應迅速。公司在2月3日宣佈，針對無法返城的武漢租客，蛋殼公寓將返還一個月租金。其它各城市租客，蛋殼公寓將根據各地政府發佈的因疫情延期返工的天數，返還租客相對應的租金，或提供相對應的免費延住天數。

然而，房東和租客感受到的卻是另外一個政策。北京、深圳、成都、武漢等地均有房東稱，接到蛋殼通知：免租一個月。有一些房東，在拒絕接受免租後被要求解約。

而多位租戶反映稱，封城了回不去，依舊要交房租，如果不租了押金也不退。

在疫情期間，蛋殼公寓投訴量猛增。雷達財經以“蛋殼公寓+疫情”爲關鍵字，在某投訴平臺檢索出兩千多條結果。

有分析認爲，蛋殼公寓在疫情期間的行爲，屬於“兩頭喫”。

蛋殼公寓的行爲也引發監管部門關注。2月14日，就蛋殼公寓要求業主“免租”一事，深圳市住建局約談蛋殼公寓相關負責人。深圳住建局要求，蛋殼公寓及時組織法律專業人士參與研究制定解決方案，積極與業主溝通協商，按照法律規定和合同約定妥善處理問題。此前，杭州市房管局就疫情期間住房租賃企業復工發文稱，住房租賃企業未能與房東就租金減免達成一致的，不得單方面停止支付租金。

蛋殼公寓或拉高租房成本

雷達財經注意到，近日，北京互聯網法院日前發佈的一份判決書顯示，蛋殼公寓的入場，或提高了租房市場整體租金水平。

2018年8月，劉某用“仙翩”的用戶名，在某網絡論壇發表了一則網帖——“自家房子要出租，在天通苑，120平三居，心理預期是7500很不錯了，來了自如和蛋殼兩幫人，自如報價8500給11個月，蛋殼加價到9000，自如報價提高到9500，蛋殼急了，說總比自如高300，最後幾輪過後蛋殼給到10800每月，給11個月……”

帖子稱，“想了一下，應該是資本進入租房市場，靠賠本兒高價搶佔房源做運營，長期下來壟斷了大量房源，最終提高房租，吸乾年輕人的血……想來真是可怕。”

相關網帖引發巨大關注。判決書顯示，自2018年8月以來，北京市住房和城鄉建設委員會曾多次對蛋殼公寓運營主體紫梧桐（北京）資產管理有限公司約談，要求其對相關的漲價、搶房行爲進行解釋，並要求其作出相關承諾，以穩定整個房屋租賃市場。

紫梧桐公司稱，爲了應對此次輿論危機，該公司的人力資源損失爲155826元，營業額在此次事件後遭遇了嚴重下降。從2018年8月至2018年年底輿論風波平息時，直接營業損失爲26426555元。

爲此，紫梧桐公司將劉某某及發佈帖子的平臺所屬公司——北京水木壹行科技有限公司，告上了法院。

劉某某表示，所述爲同學親身經歷，他們都提供了證據。

北京互聯網法院認爲，涉案帖子中所述蛋殼公寓參與輪番提高租金報價的事情經過基本屬實，劉某某並沒有杜撰事情經過，帖子中也沒有侮辱性詞語。此外，從住建委發佈約談新聞的內容也可以看出，房屋租賃市場確實存在類似涉案帖子所述的不規範行爲，原告也是被約談的對象之一。綜合全案證據，本院認爲劉某某發佈涉案帖子並未侵犯原告的名譽權。被告水木壹行公司作爲論壇運營商，已經盡到了平臺的審覈義務，未侵犯原告的名譽權。故對原告的全部訴訟請求，本院均不予以支持。

綜上，法院判決如下：駁回紫梧桐公司全部訴訟請求。案件受理費2650元，由紫梧桐公司負擔。

“蛋殼模式”能否走通？

對於蛋殼公寓遭遇的困境，景暉智庫首席經濟學家胡景暉並不意外，早在2018年，胡景暉即預言，長租公寓爆倉，一定比P2P暴雷更厲害。

雷達財經注意到，2018年8月，長租公寓曾出現一波暴雷潮。其中，2018年8月20日，已經擁有4000租戶的杭州鼎家網絡科技有限公司的長租公寓公司宣佈破產，留下一地雞毛。鼎家的模式是租房金融化：以較高的價格拿下房源，然後讓租客去網貸平臺貸款，一次貸一年的租金，鼎家收到一年的租金，分季度甚至是分月支付給房東，並利用租金支付的時間差，去開拓更多的房源。鼎家爆雷後，有無力支付的租客大半夜被趕走。

胡景暉向雷達財經表示，由於行業的進入門檻太低，很多人湧入長租公寓領域，進來的人多，就進一步導致惡性競爭，爭搶房源，爭奪客源。

據胡景暉介紹，國內像蛋殼、青客等長租公寓的資金來源從開始的融資、資金沉澱，資金沉澱由於有了租金貸又被加了槓桿，在此之外，甚至有的長租公寓通過P2P、高利貸等渠道去融資。

“以蛋殼、青客這樣爲代表的所謂科技公司——必死無疑。”胡景暉表示，蛋殼公寓、青客沒有房源，收房要向機構付費，收房成本高、出房成本也很高。而所謂的科技，沒有看到任何提升效率、降低成本，真正改善客戶體驗的地方。

胡景暉表示，被列爲失信被執行人，只是一個徵兆，未來會出現房東收不到房租等亂象。胡景暉預測，蛋殼公寓最終的結局是“國家隊”接手。