摘要：一家大型保險機構的內部觀點顯示，3月PMI數據顯著超出市場預期，其中生產端顯著好於訂單數據且兩者反彈幅度均較大，而中上游尤其是上游價格出現了抬升，而基於1月至2月工業增加值生產端並不強勢，這大概率出現了一輪中游補庫存帶動的上游行業的供給響應，疊加一些環保等因素，出現了量穩價升的狀態。上證報記者從多家主流保險機構瞭解到，結合宏觀數據潛在的超預期可能和市場積極情緒的蔓延，他們已經提高了對A股估值的容忍度。

⊙記者 黃蕾 ○編輯 陳羽

近日，多家券商爭相表態，看好上證指數衝擊3500點甚至更高。早在今年年初就預判今年會有一撥大行情的保險資金，最近更是加大了加倉力度，用實際行動表明看好A股。

上證報記者從多家主流保險機構瞭解到，結合宏觀數據潛在的超預期可能和市場積極情緒的蔓延，他們已經提高了對A股估值的容忍度。

具體在行業配置上，他們堅定看好基本面有向上趨勢的行業，認爲配置這些行業獲得絕對收益的概率較大。“其中，非銀（主要是券商和保險）、化工和農業是我們近期重點關注的板塊，這幾個板塊本輪會經歷估值的持續擴張，目前還沒走出合理區間的跡象，因此我們會積極配置。”

記者瞭解到，支撐主流保險機構加大配置力度的原因，主要是對近期數據的樂觀判斷。“3月經濟數據或有超預期可能，3月宏觀增長數據、信貸數據大概率較好。”

一家大型保險機構的內部觀點顯示，3月PMI數據顯著超出市場預期，其中生產端顯著好於訂單數據且兩者反彈幅度均較大，而中上游尤其是上游價格出現了抬升，而基於1月至2月工業增加值生產端並不強勢，這大概率出現了一輪中游補庫存帶動的上游行業的供給響應，疊加一些環保等因素，出現了量穩價升的狀態。從最新的高頻數據看，3月中下旬以來，生產端仍相對平穩，下游需求略有邊際改善但幅度並不大，說明在需求穩定的情況下這一輪供給響應仍在繼續。

債券市場方面，上週4個交易日利率債出現大幅調整，10年期國債和國開債上行幅度在20BP左右，1年期國債和國開債上行5BP左右，收益率曲線明顯陡峭化。信用債方面，短融調整幅度有限，3年至5年期中高等級債券調整幅度相對較大，信用利差整體被動壓縮。

對於上週債市調整的核心原因，一家大型保險公司債券經理分析表示，主要在於市場擔憂經濟加速企穩與貨幣政策轉向，債市單邊看多心態轉變而引發止損需求，其間股債“蹺蹺板”效應進一步加劇了債市悲觀情緒發酵。

“往後看，3月社融增速大概率反彈，CPI同比在豬週期的推動下也將大幅回升。考慮到當前市場預期已經較高，臨近數據發佈當日或存在博弈預期差的機會。但在3月經濟數據發佈前，市場對基本面的樂觀預期難有顯著變化，做多空間受限，且安全邊際不高。”因此，上述債券經理表示，4月上中旬參與利率債交易的性價比不高，4月下旬可關注海外市場波動中的機會。

受訪的多家保險公司固收分析師表示，從流動性來看，如果把當前各項經濟指標放到歷史週期中觀察，目前尚不具備流動性轉向的基本面基礎。

責任編輯：賈振飛 2031864307