恒生指數在上週大跌4.79%之後，本週開始企穩，一週累計上漲1.02%，以26595點報收。

第一上海首席策略分析師葉尚志表示，港股在本週初反彈了兩日後，於27000點水平遇阻又再回落。香港本地股的反彈未能延續，央行下調LPR利率兌現後內資金融股出現回吐，都是影響盤面表現的因素。事實上，在不明朗因素仍多的背景下，資金持續性追高的概率不大，市場在反彈過後出現回落是比較合理的。而隨着阿里巴巴已完成招股，市場流動性將可逐步獲得舒緩，相信可以增強港股在回落時的市場承接力。在目前反覆震盪的形勢下，保持謹慎是必須的，但對於股價已跌到具有安全邊際的優質股，建議可以繼續關注吸納配置的機會。另一個可以考慮的操作方向，可以對強勢股品種保持關注度，其中，體育用品股以及物業管理股，是在年內表現最強的品種，強者恆強，在前期資金已持續積累建立倉位後，除非基本面出現重大逆轉改變，否則的話，強勢股品種都將會處於易升難跌之局，對消息反應都會來得正面。

對於目前的港股市場，研究機構香港萬里富（作者Jack Yip）表示，目前兩大藍籌保險股可以關注——友邦保險和中國平安。

友邦今年第三季的業績主要受內地業務所帶動，季度新業務價值升1%，但若不計香港地區，新業務卻是同比升了 14%，可見其餘地區的業務增長足以抵銷香港地區的失利。加上內地市民可支配收入隨年上升，保險及財富管理的意識亦有提高，內地新業務上升的趨勢應能長期延續，故友邦保險的中長線前景依然看好。不過從估值方面看，截至11月18日收市，友邦市淨率3.1倍，在保險股中依然偏貴，加上香港銀行同業拆息近期有所上升，故友邦現時尚未到入市時機。投資者可候友邦市淨率回落至2至3倍區間時長線買入。

至於內險股的龍頭代表中國平安截至9月30日的淨利潤爲1295.7億元（人民幣下同），同比升63%，不過近期股價有所回落，反映市場對業績依然不滿意。但集團業績長線增長依然不成慮，而且2017及2018年的股東報酬率都達到 20%以上水平。

雖然以保險股而言，中國平安現時市淨率達2.65倍，相比同業中國人壽的1.62倍要高得多。但中國平安的金融科技業務亦不容小覷，在“2018年全球金融科技發明專利排行榜（TOP20）”中，中國平安憑1205件發明專利申請量位居全球第一位，更勝同在榜單上的阿里巴巴、騰訊、京東、中國銀行、百度，是長線投資的另一不俗之選。

阿里巴巴下週在港股上市應該算近期市場最大的興奮點了，像這種絕對的中國核心資產，投資者們應該怎麼去認識，在此向大家推介一份阿里巴巴研報。

阿里有四大主要業務：核心商務、雲計算、數字媒體和娛樂業務以及創新業務及其他。根據集團公佈截至今年9月底的第三季業績，期內營收達1190億元（人民幣，下同），同比升 40%；純利 725.4億元，同比升了 2.62倍，部分原因是今季包括了來自螞蟻金服 33%股權收益；撇除一次性收入後，純利 327.5億元，同比升 40%。

從近5年財務數據上看，阿里營收和歸母淨利潤持續快速增長，2014至2019財年的營收年複合增長率達 48%，淨利潤達 31%；其中核心商務營收佔比逐漸降低，由 2014年的95%減至2019年的 86%，反映其餘三大業務增勢強勁，當中尤以雲計算業務增勢驚人，由 2014年的佔比 1%升至 2019年的 7%。

中國市場對很多企業而言已經是無盡商機，喫不完的餡餅，但對互聯網行業卻不然。截至去年底，國內手機網民用戶達 8.17億，手機網民佔全體網民比重達到 98.6%，可見移動網絡的用戶增長空間很快到天花板了。同時網購app的日均使用時長亦有下降，佔用戶日均 4小時的手機使用時長的 4%而已，即約 8.6分鐘。

對此不利因素，阿里第一步是向三四線城市下沉，並於2019財年，淘寶、天貓新增逾 1億新用戶，帶來逾 9000億生意，當中77%來自這些下沉市場。而在 8月份公佈的 2020第一季度報，新增用戶有逾七成來自下沉市場，反映集團戰略有效及立竿見影，能持高速滲透市場。

阿里的第二步是優化阿里服務生態。集團的 88VIP會員計劃有效提升高端客戶在阿里生態的流轉頻率，提高交叉銷售及追加銷售的機會，增加客戶價值。據集團 2018年投資者大會所言，每百位 88VIP會員就能新增 38位優酷用戶、32位餓了幺用戶、27位淘票票用戶。

第三步是淘寶直播，有效提高客戶黏性。根據 QuestMobile的研究，淘寶直播使月人均使用次數於 2018年3月達 93次，同比升了 14次，使用時長亦同比升 30分鐘至 292分鐘。而且有多個千萬級別（觀看人數）的主播誕生，目前共有 81位淘寶主播爲淘寶引導了過億元銷售額一年。

阿里的雲計算業務營收今年第二季再環比升 64%，相比 Amazon 及 Microsoft 分別 35%及 59%的同比升幅，阿里雲的增長力更勝一籌。而 2018年阿里佔全球 IaaS市場份額 7.7%，排名第三；在亞太區的市場份額高達 43.2%，更是國內首屈一指。而且雲市場本身亦在高速膨脹的階段，2018年全球公有云市場規模 1824億美元，預計到 2022將飆升至 3312億美元，對集團的益處不言而喻，因而云計算業務有望成爲集團業績增長的一大支柱。

注：此研報發佈者爲香港萬里富（作者Jack Yip）

每經記者 袁東 每經編輯 吳永久

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