美國勞工部近日發佈的非農數據顯示，美國12月非農新增就業31.2萬人，遠超預期，並創10個月最大增幅，失業率依舊維持低位3.9%，同時薪資也有所上漲。這是一組極其強勁的數字，製造業與服務業同告上揚，表明就業市場沒有怎麼受到貿易糾紛、股市下挫的影響，也預言居民消費能力維持強勢。

一個月的數字不宜過度解讀，但是其勢頭卻明顯不支持當前市場對美國經濟迅速下滑的擔心。然而，對於這組數據美聯儲主席鮑威爾表示，美聯儲在加息方面將保持耐心，平息了市場對近期貨幣政策收緊的擔憂。

十一月初，聯儲主席鮑威爾還直言，目前的利率水平，離中性利率“還有很長一截路”，債市聞言癱在地上，十年期利率飆升，並觸發了美股的大幅調整；鮑威爾不得不親自修補，提出聯儲利率已經接近中性利率的下部，國債利率聞言企穩，但是股市卻繼續滑向熊市。

隨後，鮑威爾搬來前兩任老上級，聲稱將爲市場做出央行單邊護航，十年期國債利率當即出現近十年最大的單日跌幅，然而好景只維持了一天在超強的非農數據面前，十年期利率被暴拉上11點，如此的反轉市在美國債市十分罕見。

更罕見的是，市場對聯儲加息的預期。去年十一月中，利率期貨價格顯示有六成的概率聯儲會在2019年加息至少兩次，2018年11月份市場認爲2019年聯儲加息一次的概率爲一成，非農數據出來後這個概率升至三成。

美聯儲在去年十二月加息後，在最新發布的會議紀要中指出市場動盪與經濟放緩令暫停加息的機會加大，在通貨膨脹未見升溫的情況下尤其如此。這次會議紀要與之前的有明顯的不同，不僅再次提出經濟放緩，而且首次針對市場動盪，更有趣的是決策者特意淡化通脹因素。一切都是爲了凸顯耐心，顯示如果需要他們願意等待，強調未來加息的力度與時間均可調整。

美國貨幣當局成功地將加息週期進入觀察期的訊息傳達到市場上，資產價格穩定住了，資金成本回落了。市場目前由兩個月前今年加息兩次的預期變成不加息，部分人士在討論減息的可能。形勢嚴峻，美聯儲的加息週期或許已經到暫停階段。

鮑威爾是鴿是鷹，已經不重要，今年他加息步伐取決於最新數據，具有高度不確定性。也就是說，未來走向取決於最新的經濟數據，經濟、通脹與市場何去何從，決策者自己都不知道。過去那種預設12個月利率的做法已經難以爲繼。

全球資本市場的焦點爲何一直盯着美聯儲是否加息呢？拿是因爲加息與和美國國債利率走勢息息相關，而美國國債利率，不僅是一類資產的價格，更是全世界許多資產種類的定價錨。

美國國債利率，被稱爲無風險資金成本，既是許多傳統基金預期收益的底線，也是槓桿炒作的資金成本，當資金的價格錨出現變化時，風險與回報比率的預期便出現變化。同時隨着貨幣環境正常化進入深水區，聯儲的政策前景變得較難預測，這個導致市場波幅急劇擴大，投資風險驟增，風險與回報的預期進一步改變。也就是說，美國加息對資本市場真可謂是牽一髮而動全身。

李嘉誠在退休後首次發聲稱，2019年世界經濟很複雜，大家都要小心點，量力而行。今年經濟形勢到底有多嚴峻，從美聯儲對加息的態度中可見一斑。