原標題：解禁潮再起，誰將“撤離”360

記者 盧曉 北京報道

一轉眼，“互聯網第一股”三六零（後簡稱360，601360.SH）迴歸A股已過兩年。38名360股東的股票在今年陸續解鎖。

5月11日，360將再有約5.97億股股票解禁上市流通。以其5月8日18.6元的收盤價粗略計算，這批解禁股票價值111億元。而在今年2、3月份，360已有約8億股股票第一批到期解鎖。

解禁讓當初跟360創始人周鴻禕一同“上車”的股東們有了套現退出的機會，也讓360面臨是否值得長期持有的考驗。而360迴歸A股這兩年的業績顯然是一個重要的觀察風向標。

套現時機

360公佈的38名股票解禁的股東是否在今年選擇撤退尚待驗證。

兩年鎖定期讓股東們此前只能坐視360股價的跌宕起伏。上市之初，360的股價曾一度衝破65元，而截至5月8日收盤，360股價相距上市後的最高點已縮水約70%。但相較360在A股上市時7.89元的發行價，股東們的盈利已然翻番達到135%。

在5月11日這波解禁中，當前持股1.07%的齊向東手中的解禁股票最多。這次解禁他有超過3636萬股股票可以上市流通，佔他目前持有股票的1/2。以5月8日收盤價粗略計算，齊向東這次解禁股票價值約6.8億元。而從公告來看，他手中剩餘股票的下一次解禁則要等到一年後。

齊向東原是360的二號人物，但歷經去年360與奇安信的分家，以及360將手中的奇安信股份全部出售，齊向東手中的360股票大概率也將面臨同樣命運。

齊向東的離場已經開始。在2019年年報中，齊向東尚持有1.79%的360股票，位列第七大股東。在今年一季報中，依然是360第七大股東的齊向東持股比例已經減少到1.47%。而在4月30日360宣佈將在5月11日解禁第二期鎖定股票時，齊向東的持股比例已經進一步下降到了1.07%。

選擇離開的並不只有齊向東。今年一季報還顯示，除齊向東外，360當期前十大股東中天津欣新盛、紅杉懿遠、信心奇緣、國安睿威、天津聚信五位還合計減持約佔1.45%的股份。

360在明年還將迎來更大一波解禁潮。除了齊向東等股東手中的股票將進行第三期解禁外，360實際控制人周鴻禕、一致行動人天津衆信以及控股股東奇信志成持有的股份也都將在明年解禁。據《華夏時報》記者瞭解，持有360公司48.74%股份的奇信志成是360私有化時接納融資的境內平臺之一，包括周鴻禕在內有37名股東。天眼查顯示，上述五家投資機構中除天津聚信外，均是奇信志成的股東。

透鏡研究創始人況玉清對《華夏時報》記者表示，360因爲借殼的新上市公司體量太大，大部分股票被鎖定不能流通。實際流通的量只是一箇中小板。他認爲，如果解禁股票的規模太大，不大可能在二級市場直接減持，有可能採取協議轉讓或者大宗交易的方式，“但都會對二級資本市場的投資者在心理上造成衝擊。”

但或許360未來的股價還要遭受其他因素影響。

今年3月，360宣佈其非公開發行A股股票的申請獲得審覈通過。除了將特定投資者從10名擴大到35名外，發行方案也被修改地更加慷慨。新的發行定價從不低於定價基準日前20個交易日公司A股股票交易均價的90%下調到了80%。股票鎖定期則從12個月調整到了6個月。

主營廣告業務盈利承壓

360回到A股的業績表現，是股東們選擇去留的重要原因之一。

在2020年這個股票解禁之年，360面臨着如何完成最後一年業績承諾的壓力。

今年一季度360營收爲22.5億元，同比下降16.74%。扣非後3.39億元的淨利潤同比減少46.78%。但按照此前業績承諾，2020年360的扣非後淨利潤要爲41.5億元。這意味着它今年二三四季度的合計扣非淨利潤要達到38.11億元。

360將2020年一季淨利潤的下滑解釋爲，受新型冠狀病毒肺炎疫情和互聯網廣告市場競爭日趨激烈的影響，其營業成本上升3.96%。

特意強調廣告業務在今年一季度遭受影響，源於廣告是360這家安全公司的最大營收來源。但下滑在2019年已經開始。財報顯示，佔360總營收75.7%的互聯網廣告及服務，在2019年營收爲97.25億元，同比去年下降8.76%。而72%的毛利率也同比下滑了1.78%。

而從全盤來看，360在2019年128.41億元的營收同比下滑2.19%，59.8億元歸屬上市公司股東的淨利潤雖同比增長69.19%，但刨去360出售奇安信股份的收益，扣非後360在2019年的淨利潤爲35.24億元，同比增長3.1%。

據《華夏時報》記者瞭解，360的廣告營收主要來源於傳統PC端的360導航網址和360瀏覽器等，但移動互聯網時代廣告的重心已愈加轉向移動端。億歐副總裁由天宇認爲，“PC時代，360全產品的用戶量僅次於騰訊，但它在PC時代的成功邏輯沒有在移動時代複製，在PC時代賴以生存的入口級產品也不復強勢。”

事實上，360也曾試圖通過佈局手機來掌握移動端流量入口。但去年7月，360方面曾對外回應，手機業務並非完全暫停只是放緩，團隊仍然在努力尋找5G機會。周鴻禕還曾投資過花椒直播，但2019年6月周鴻禕實際控制的齊飛翔藝（北京）軟件公司就退出了投資花椒直播的奇虎三六零軟件（北京）有限公司，周鴻禕也卸任該公司的執行董事。

周鴻禕在去年6月曾對《華夏時報》等媒體記者坦言，360的互聯網內容曾經很成功，在PC端擁有搜索、導航、信息流等，“但進入移動互聯網領域，業務是做的不太好。”他當時強調，360不會放棄互聯網領域。還會在互聯網領域找到新的增長點。

但目前來看，360在廣告之外的三塊業務除了都面臨着盤子太小的問題外，還各有各的煩惱。

其中營收規模最大的智能硬件業務在2019年佔據360總體收入的13%。但這個營收同比增長高達65.2%的業務，14.98%的毛利率不僅在360四塊業務中位列最後，2019年還同比下滑了2.79%。

佔據互聯網增值服務收入99.9%的遊戲業務，2019年毛利率高達83.56%，同比增加8.17%。但它9.57億元的營收卻同比下滑18.59%。

政企安全是360在去年與奇安信分家後新進入的領域。財報顯示，2019年360安全及其它業務收入雖然同比增長75.15%，但4.73億元約佔360總營收的3.7%。此外69.67%的毛利率在2019年還微降0.92%。此外，toB領域並不比toC好做。一個例子是，比360更早涉足政企安全領域的奇安信截至2018年其尚未盈利。而在2018年末，其應收賬款和應收票據近20億元，比2017年增長120%。

所以誰會成爲360在互聯網領域新的增長點？360還需要時間來尋找。