如果您是活躍的價值股投資者，或者只是持有價值股共同基金，那麼現在的情況一定糟透了。也許有人會問，美股市場的價值股到底怎麼了？難道價值投資已經過時？

　　今年到目前爲止，價值股投資者已經損失了大約五分之一的，而另一方面，成長型基金幾乎達到了歷史新高的水平。2020年的美股市場損失幾乎全部在價值股。大型的成長股，例如亞馬遜，Facebook，奈飛（NETFlix），以及谷歌（Google），正在創下新高或接近新高。

　　而這對價值股來說簡直就是“奇恥大辱”。自2008-2009年金融危機以來，價值股投資收益一直落後於成長股投資的收益。

　　過去十年中，標普500指數，成長型股票的收益優於其價值股收益，而且，兩者之間的收益差距達到了驚人的70個百分點。

　　現在，價值投資已經過時，以至於最知名的價值投資者之一Charles de Vaulx再次向新客戶開放了他的基金。當他在2008年底推出IVA Worldwide IVWAX和IVA International IVIOX時，他正堅持不懈地與成長型投資機構抗爭，但結果仍以失敗而告終。

　　過於簡單化的價值投資者喜歡購買確定的東西。他們購買的股票與當今的基本面（當前現金價值，當前資產價值，當前股息）相比是便宜的。他們會盡可能地購買價格低廉的股票，甚至中間可能會出現問題，但他們最終會收回資金。

　　這通常意味着對無聊但成熟的公司進行投資。

　　另一方面，成長股投資者願意對未來的不確定性進行賭博。他們購買了有希望在明天和後天能夠有所作爲的公司。他們願意爲此付出高昂的價格（有時甚至是天價）。

　　可能有人會認爲合理，像亞馬遜和奈飛這樣的公司既是今天的公司，也是明天的公司，它們的基本面非常好。但是，成長型投資者的風險在於，他們爲這種增長付出了很多額外的錢。

　　目前，亞馬遜股票的售價是去年每股收益的112倍，這意味着該公司去年獲得的每一美元稅後利潤，您需要爲其支付112美元。因此，在這裏購買亞馬遜股票的人不僅押注亞馬遜的今天，而且相信明天會變得更好。

　　同時，Verizon Communications是市場上最有價值的股票之一，其股價僅爲去年收益的12倍，幾乎僅爲其市盈率的十分之一。購買Verizon的人並沒有對未來的增長進行大賭注。他們對自己現在持有的股票感到滿意。 Verizon股票目前支付4.5%的股息收益率。

　　價值股與成長股之間一直以來都有一條不可逾越的鴻溝。人們通常將本傑明-格雷厄姆（Benjamin Graham）視爲價值投資之父：他在1929年代的經濟崩盤中制定了一條規則，即只買入與基本面相比十分便宜的股票，以至於他在股票市場擁有廣泛的“安全邊際”。

　　菲利普-費舍爾（Philip Fisher）是1950年代經典的《普通股和罕見的利潤》一書的作者，是最著名的成長股投資使徒之一。他認爲賺大錢的關鍵是找到優秀的長期成長型公司，買下它們，然後永遠永遠持有下去。

　　究竟誰是對的？可能雙方都沒有錯。這僅取決於爲股票付出了多少。沃倫-巴菲特（Warren Buffett）特別指出，他受到了格雷厄姆（Graham）和費舍爾（Fisher）的影響（儘管他的投資公司Berkshire Hathaway 是美國“價值股”指數的重要組成部分。）

　　自金融危機以來，所謂的“價值股”表現一直不佳，這使得投資者和學者掀起了新一輪的反省。

　　金融學教授尤金-法瑪（Eugene Fama）和肯尼斯-弗朗西斯（Kenneth French）長期以來一直認爲，隨着時間的流逝，價值票往往會跑贏大盤。最近，他們承認價值股的長期優勢似乎已經不那麼明顯了。

　　他們計算得出，從1963年到1991年，價值股平均每月以0.36個百分點的價格表現優於整體市場指數（平均每年約佔4.4%）。

　　他們補充道，但是自1991年以來，這一數字每月下降0.05個百分點（每年約0.6%）。“我們不會否認未來存在每月收益爲零的可能，”金融教授說，未來，價值投資可能會讓投資者大喫一驚。

　　對沖基金公司AQR對這一數字計算持懷疑態度。他們懷疑價值投資仍然是可行的投資策略，儘管他們認爲投資者需要以更復雜的方式計算“價值”。

　　AQR honcho Cliff Asness在博客文章中寫道：“我們認爲，中期賠率相對於現在的價值而言是相當大的。” “儘管當前的表現肯定令人感覺不適，但它看起來從未像現在這樣便宜。”

　　財富管理公司Robeco量化研究負責人David Blitz寫道，價值股投資的僵局並非一件新鮮事。對於價值股投資者而言，過去的十年看起來很像1990年代，這是另一個非常過時的“迷失的十年”。隨後是市場從增長轉爲回升的階段。

　　根據市場信息公司MSCI發佈的數據。自從1974年底開始計算以來，它就比較了美國“價值”和“成長”指數在不同時期的總收益。

　　也許這僅僅是一次數據研究，但在這段時間內看起來有四個明確的階段或時期。 在頭14年中，價值股不斷增長，表現優於成長股。而在接下來的11年中，則成長股的收益要優於價值股。在2000年至2006年的美國股市低迷時期，儘管價值股投資幾乎沒有盈利，但是成長型股票卻損失了其實際價值的近一半。不過自2006年底以來，成長型股票又開始蓬勃發展。

　　是什麼原因導致這些變化？沒人真正知道。不斷變化的宏觀經濟環境？利率？新技術？

　　也許只是價格。2000年初，在成長型股票發展達到頂峯時，最受歡迎的大型科技公司Cisco 的股價上漲了4.64%，是去年收益的150倍。許多老牌的價值箍公司的交易市盈率不到10倍。其中一些價值股票的收益率低至去年的五倍，股息收益率僅爲10%。這太瘋狂了。

　　沒有人能確定這一趨勢是否會發生轉變，如果會轉變，將會是何時？但是，在過去一年半左右的時間裏，成長型股票的相對錶現明顯好於1998-1999年。

　　財富管理人佩金-哈迪-斯特勞斯（Pekin Hardy Strauss）的資深價值投資者喬什-斯特勞斯（Josh Strauss）說：“成長型股票的出色表現將在它最終像2000年那樣崩潰時結束，但是我不知道這種情況會在下一週還是五年內發生。”他說，價值投資將再次成爲主流，但是“這種轉變的原因只有在未來的回顧分析中才能找到答案。”

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