内容提要

4月，货币市场利率呈V型走势，波幅扩大；国债收益率曲线延续下行趋势；利率互换曲线下移。人民币兑美元汇率小幅升值；外汇掉期点上升，期权波动率下降；外汇市场交易量同比下降；境外美元流动性紧张缓解，境内美元同业拆借利率同步下降。

2020年4月，银行间市场成交总量折合人民币170.2万亿元，同比增长31.0%。其中，货币市场成交122.7万亿元，同比增长42.2%；债券市场成交25.9万亿元，同比增长44.6%；外汇即期市场成交4.0万亿元，同比下降17.7%；外币货币市场成交5.1万亿元，同比下降26.9%；利率衍生品市场成交2.2万亿元，同比增长36.5%；汇率衍生品市场成交10.3万亿元，同比下降16.6%。截至4月末，银行间本币市场成员31996家，较上月末增加708家；银行间外汇市场会员715家，较上月末减少1家。

一、银行间本币市场运行

1.货币市场利率呈V型走势，波幅有所扩大

4月，货币市场利率呈V型走势，波幅有所扩大。中上旬，受央行下调存款准备金率、超额存款准备金率、公开市场操作利率影响，货币市场流动性充裕，主要货币市场利率下行。4月16日，隔夜信用拆借（IBO001）和7天存款类机构质押式回购（DR007）加权平均利率分别跌至0.78%和1.23%，均为月内最低。17日，7天质押式回购（R007）加权平均利率跌至1.40%，为月内最低。随着央行持续暂停逆回购操作，下旬货币市场利率回升。月末，IBO001、R007和DR007加权利率分别收于1.94%、1.93%和1.91%，较月初分别上升47、5和9个基点。月内，IBO001、R007和DR007波幅较大，分别为120、53和67个基点。Shibor方面，隔夜Shibor收于1.88%，较月初上升48个基点。1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个月和1年期Shibor分别收于1.92%、1.51%、1.31%、1.40%、1.49%、1.59%和1.68%，较月初分别下降8、22、49、51、52、53和54个基点。

4月，货币市场成交122.7万亿元，同比增加42.2%。其中，信用拆借成交19.1万亿元，同比增加26.1%；质押式回购成交102.8万亿元，同比增加46%；买断式回购成交8482亿元，同比增加13.2%。从融资结构看，资金净融出额排名前三位的机构分别是大型商业银行、股份制商业银行和政策性银行，净融出额分别为34.4万亿元、10.2万亿元和9.9万亿元；资金净融入额排名前三位的分别是基金、证券公司和农村商业银行和合作银行，净融入额分别为17.6万亿元、14.3万亿元和5.7万亿元。

4月，境外机构在货币市场成交1031亿元，同比下降14.8%，环比增加70.6%。其中，质押式回购成交855.4亿元，环比增加82.8%。境外机构在货币市场交易环比增速远高于市场总体水平，说明了国内疫情接近尾声叠加货币市场流动性合理充裕，有力提升了境外机构交易活跃度。

2.国债收益率曲线延续下行趋势

4月，受公开市场操作利率下调、市场避险情绪等因素影响，银行间市场债券收益率延续下行趋势。月末，1年期、5年期和10年期国债到期收益率分别收于1.13%、1.79%和2.51%，较月初分别下降55、49和4个基点；1年期和5年期政策性金融债（国开债）到期收益率分别收于1.23%和2.15%，较月初分别下降58和43个基点；1年期和5年期AAA级中期票据到期收益率分别收于1.83%和2.87%，较月初分别下降58和45个基点。

4月，债券市场成交25.9万亿元，同比增长44.6%。其中债券借贷成交4938亿元。从交易券种看，政策性金融债、国债和同业存单仍然位居前三，成交金额分别为9.9万亿元、5.7万亿元和4.6万亿元，市场占比分别为38.1%、22.0%和17.8%。按待偿期分，5年期以下（含5年）现券交易品种成交17.5万亿元，市场占比68.9%；5-10年期（含10年）现券交易品种成交7.3万亿元，市场占比28.7%。

4月，境外机构现券成交7894亿元，同比增加107.1%，环比降低16.7%，主要因卖出量较上月减少。其中，境外机构现券买入4649亿元，卖出3245亿元，净买入1404亿元。境外机构现券交易结构由上月的少量净卖出变为净买入，说明相对海外债券市场，境内债券市场的流动性和资产价值吸引力在增强。

3.利率互换曲线整体下移

4月，受债券市场收益率下行、资金面宽松等因素影响，利率互换曲线整体下移。月末，1年期FR007互换利率收于1.42%，较月初下降44个基点；5年期Shibor-3M互换利率收于2.18%，较月初下降38个基点；1年期LPR1Y互换（季付）利率收于3.72%，较月初下降15个基点。

4月，利率衍生品市场成交2.2万亿元，同比增长36.5%。其中，利率互换成交21651亿元，同比增长36.2%。标准债券远期成交503.4亿元，同比增长49.2%。利率互换市场中，以FR007为浮动端参考利率的互换交易占比为77.2%，以Shibor为浮动端参考利率的互换交易占比为18.1%。1年及1年以下互换交易占比为65.1%，1-5年（含5年）互换交易占比为13.4%，5-10年（含10年）互换交易占比为2.9%。

二、银行间外汇市场运行

1.人民币兑美元汇率小幅升值

人民币兑美元汇率小幅升值，波幅收窄。4月末，人民币对美元中间价报7.0571，较上月末升值280个基点，升值幅度0.40%；即期询价交易汇率报7.0519，较上月末升值412个基点，升值幅度0.58%。交易汇率盘中日均波幅218个基点，较上月大幅收窄184个基点；加权价较中间价平均偏离幅度为0.07%，日内上波幅最大偏离0.44%，下波幅最大偏离-0.70%，也较上月有所收窄。离岸汇率方面，4月末，离岸人民币汇率报7.0813，较上月末升值126个基点，升值幅度为0.18%，月均价差（CNY-CNH）为83个基点。

4月末，CFETS人民币汇率指数报收93.78，较上月末贬值0.30%；参考BIS货币篮子人民币汇率指数报收97.53，与上月末持平；参考SDR货币篮子人民币汇率指数报收91.95，较上月末升值0.66%。

外汇供求方面，3月银行结售汇顺差为186亿美元，较上月扩大45亿美元。同时，由于新冠疫情导致国际金融市场大幅波动，受汇率折算及持有资产价格下降等因素影响，外汇储备有所下降。3月末，官方外汇储备余额为3.06万亿美元，较上月末减少461亿美元。

2.外汇掉期点上升，期权波动率下降

4月，银行间人民币市场流动性整体保持充裕，受中美利差扩大影响，各期限外汇掉期点较上月末均有所上升，全月外汇掉期曲线整体上移。4月末，隔夜（ON）、1周、1个月、3个月、6个月和1年期限掉期点分别收于18、4、16、52、165和472个基点，较上月末分别上升23、24、51、82、75和97个基点。

境内人民币期权隐含波动率曲线较上月整体下移，曲线呈现两头高中间低的态势，显示出市场对汇率中短期波动的担忧下降。中短期限期权隐含波动率降幅较大，4月末，1周、1个月和3个月期限分别收于4.15%、4.20%和4.20%，较上月末分别下降165、103和70个基点。中长期限期权隐含波动率降幅相对较小，4月末，6个月和1年期限分别收于4.35%和4.43%，较上月末分别下降10和13个基点。

3.外汇市场交易量同比下降

4月，银行间外汇市场交易量累计达2.7万亿美元，同比下降23.9%，环比基本持平，主因是受新冠疫情影响，进出口贸易总额同比锐减叠加市场交投不活跃。其中，人民币外汇市场上，外汇掉期交易仍占据主导，共成交13537亿美元，同比下降22.0%，环比增长3.2%；外汇即期成交5421亿美元，同比下降22.9%，环比下降17.4%；外汇期权成交405.4亿美元，同比下降10.6%，环比增长16.3%；外汇远期成交100.6亿美元，同比增长54.2%，环比下降26.0%；货币掉期成交43.9亿美元，同比下降35.3%，环比增长157.1%。外币拆借市场成交7155亿美元，同比下降30.8%，环比增长3.5%。外币对市场成交632亿美元，同比增长12.0%，环比增长5.7%。

4月，境外机构在银行间外汇市场成交2.2万亿人民币，环比下降6.5%。其中，外汇即期成交1029亿元，环比下降23.7%；外汇衍生品成交3856亿元，环比下降15.0%；外币拆借成交1.7万亿元，环比下降3.0%。

4.境外美元流动性紧张缓解，境内美元同业拆借利率同步下降

4月，虽然全球经济前景依然不乐观，但境外美元流动性紧张局面有所缓解。一是银行间美元拆借意愿逐渐回暖。随着全球主要国家或地区疫情防控措施逐渐显效，市场风险偏好回升，美元LIBOR-OIS利差由高位回落，3个月期限利差从月初的135个基点收窄至月末的50个基点。二是市场对美元的避险需求下降。美元指数自103的高位回落后，4月维持在99~101区间窄幅震荡。三是美国境内流动性继续维持宽松状态。由于美联储为稳定美国国债市场向外国央行推出临时回购便利工具，且对杠杆率等监管措施放松，美国国债收益率继续维持在低位，3个月期限收益率位于0~0.3%区间。

随着境外美元流动性紧张程度缓解，境内美元同业拆借参考利率也同步下降。4月末，1周、1个月、3个月、6个月、1年期限分别报0.46%、0.91%、1.60%、1.73%和1.90%，较上月末分别下降149、112、47、35和21个基点。

作者：中国外汇交易中心



相关文章