超高清產業步入高速建設期，編轉碼作爲產業鏈核心設備之一，5G時代市場空間有望達30-80億元，2020年有望開始加速放量。當虹科技爲編轉碼領域龍頭，經驗/算法/研發優勢顯著，將迎來新成長機遇。



1、大視頻賽道二十年資深玩家，編轉碼領域龍頭，積極拓展下游客戶。

公司定位於大視頻領域，提供智能視頻解決方案與視頻雲服務。

公司技術團隊在視頻編轉碼領域擁有超過二十年的核心技術積累，公司客戶包含中央電視臺、國內半數以上省級電視臺（不含港澳臺）和國內80%以上的IPTV運營商（不含港澳臺）以及三大運營商、蘇寧體育、優酷等優質客戶。

2、央視爲首驅動超高清視頻建設，5G時代編解碼短期市場將達30-80億元，8K和國產化打開空間。

中央廣播電視總檯率先印發《超高清視頻產業發展行動計劃（2019-2022年）》，明確到2020年之前，我國的4K超高清視頻用戶將超過1億，實現全年超高清節目製作能力超過1萬小時。

編解碼設備爲超高清視頻的核心設備之一，我們預測僅由央視4K超高清帶來的市場空間就將達到30-80億元（預計2020年4.5-12億，2021年6.75-18億，2022年18.75-50億），各省4K頻道建設將帶來額外增量。國產化替代加速和8K將推動超高清視頻未來市場空間。

3、超七成研發團隊成員具備五年以上經驗，研發投入及毛利率領先行業同比公司。

視頻相關產品的研究開發和技術的突破創新依賴經驗豐富、結構穩定的研發團隊。

公司研發團隊具備豐富的研發經驗和深厚的技術積累，在相關領域擁有30項已授權的發明專利和103項軟件著作權。

此外，公司是全球爲數不多的採用CPU+GPU架構的企業，持續加碼研發，三年累計研發費用率高於同行，建立了技術優勢和壁壘，綜合毛利率和智能視頻解決方案毛利率均顯著高於同行。

投資建議

公司爲編轉碼領域龍頭，產品優勢顯著，隨5G時代央視4K頻道引領超高清產業加速發展，公司料將迎來巨大成長機遇。

預計公司2020-2022年分別實現淨利潤1.23/1.86/2.54億元，基於可比公司估值與公司行業領軍地位給予目標市值90億元，對應目標價112.5元。首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險因素：超高清視頻政策落地不及預期、編轉碼國產化替代不及預期。

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