原标题：被指违规挪用君康人寿近千亿险资 忠旺集团分拆归A迎最大挑战

铝业巨头忠旺集团归A借壳正值关键时点，一则有关其与控股险企君康人寿的传闻却可能足以让这场备受国内资本市场瞩目的资产重组案再生变数。

四年多来，一直试图以分拆资产回归A股的中国忠旺控股有限公司（下称“中国忠旺”）刚刚迎来了在借壳上市之路上的重大突破——其与中房股份的重大资产重组事项申请在四月底正式获得证监会受理，但与此同时的2020年4月末，银保监会人身险部则对君康人寿主要干部进行了集体约谈，而该次约谈的主要问题之一，便是涉及其忠旺集团因嫌违规挪用君康人寿巨额保费一事。

2016年，中国忠旺以超过300亿元的代价通过从杉杉集团手中受让君康人寿相关股权而摇身一变成为了其新的实控人，虽然在表面持股结构上，忠旺集团通过宁波市鄞州鸿发实业发展有限公司持有君康人寿50.88%的股份（另有消息称忠旺集团及其实控人刘忠田通过协议持股、间接持股、隐匿代持等方式实际持有君康人寿近90%的股权），为君康人寿绝对控股方。

据国内权威财经媒体《财新》日前援引多名知情人士称，从去年开始，融资现金流持续为负的忠旺集团，以各种形式从君康人寿占用的保险资金规模高达近千亿元。

而在市场坊间，甚至有传闻称监管已经进场对君康人寿接管。

“君康人寿保险资金被违规占用的事宜在去年下半年的确被监管层调查过，银保监会还在去年10月份派出检查组对君康人寿在资金运用方面的种种问题进行了调查，调查结果不容乐观，保监会方面向其提出了数条整改要求。”对于日前君康人寿因大股东违规占款遭监管层关注一事，一位接近于君康人寿的知情人士向叩叩财讯表示，但对于日前的最新监管动向，该人士则否认君康人寿已经遭受监管接管的说法，“我仅能告诉你，目前为止君康人寿的工作还是一切如常，”

近几年来，因经济周期、行业景气度以及融资困境，曾经的铝业巨头忠旺集团内部资金链的紧绷已不是短期内才存在的现象，尤其是在2019年下半年，有关财务数据急剧恶化。

“不仅忠旺集团一家，放眼国内诸多民营资本派系，基本上都是以实业出身但都手握多张金融牌照，诸多类似企业利用手中的金融机构融资渠道通过各种方式获取资金，其中不乏违规违法的方式对金融资产予以占用。”上述接近于君康人寿的知情人士坦言，与国内多家大型民营企业阵营相似，一手实业，一手金融的布局，在忠旺集团的内部架构中早已悄然成型。

显然，除了涉嫌从君康人寿处违规占用数百亿资金挪为他用外，此次备受忠旺集团内部重视非常的分拆资产归A也同样是被其视为化解其内部资金链紧绷的关键所在。

“中国忠旺在港股虽然上市多年，但其却并未获得港股投资者的青睐，股价近年来一直走低，其融资渠道也进一步压缩。此次分拆回归借壳上市，在实现价值重估的基础上，忠旺集团方面也试图通过资本运作等手段变相在A股获得更多资金。”一位长期跟踪中国忠旺的铝业行业券商分析师认为。

不过，如果真如《财新》报道的所言，忠旺集团真的通过各种手段违规套取君康人寿资金数百亿元一旦查实，这显然将给正在证监会报审的其该次分拆回归上市事项的审核蒙上厚厚的阴影。

1）被指违规占用保费近千亿

作为一家发迹于东北的民企，围绕在忠旺集团及其实控人刘忠田身上的争议和迷雾一直未断，尤其是近一两年来，随着其分拆资产回归A股的首次失败与再度重启，从其备受争议的财务数据真实性，到传闻中因涉嫌洗钱、逃避税等行为被美国司法部起诉，甚至是今年初备受质疑的“故宫女”美国豪宅事件，现年56岁的刘忠田和他的忠旺都被卷入其中。

据叩叩财讯获悉，说到此次传闻中被监管重点关注的巨额违规挪用险资事件的事发由头，则或与忠旺集团近年来愈加紧绷的资金链和长期以来依靠资本手段“粉饰”财务数据有着密切的关系。

与在2019年下半年突现资金链断裂问题的国内另一家知名民营企业相似，虽然此前该集团表面上业绩表现良好，但随着2019年下半年中资金链上一环的问题突现，用资本手段运作出来的多年纸上繁荣被彻底戳穿。

“2019年整个经济周期和行业面临着很大的挑战，在金融监管同时趋严的趋势之下，许多企业在此前依靠资本手段运作出来的漂亮的业绩已经没有足够资金腾挪来予以维护表面的虚荣，正如多米诺骨牌一般，当第一块牌被推倒，便引发了一连串连锁效应。”上述券商分析师表示。

据中国忠旺2019年报显示，从当年中期开始，中国忠旺的现金流开始急剧恶化，期内经营活动、投资活动、融资活动现金流全部净流出，现金及现金等价物在当年共计减少超过130亿元，期末只余10.22亿元。

在此境况之下，被忠旺集团在2016年以300亿现金纳入怀中的君康人寿在经过其“三年”的悉心“饲养”之后，便成为了一只可以为其提供“金蛋”的“肥鹅”。

据《财新》援引知情人士透露称，目前除忠旺少量资金通过银行走票据融资解决，而主要融资缺口则是依靠控制君康人寿不断做大保费规模，然后利用保险资金变相输血，以维持忠旺集团的资金需要。

“自2019年6月起，忠旺通过关联交易、制定资管通道为关联公司提供质押担保等操作方式，从君康人寿间接占用了数百亿的保险资金。”在上述《财新》报道中称，忠旺集团通过多种手段将君康人寿近千亿保费挪为己用，如将君康人寿大量资金以存款的名义存入关联银行，其中相当一部分通过第三方或质押的方式被忠旺关联企业占用；其次是通过购买忠旺制定的资管计划，将保险资金间接存入银行，再以存款质押的方式变相套取资金；更为直接的是通过股权投资的方式，将大量资金投资于忠旺关联企业，或者是通过把控君康人寿设立的子公司，将大量资金转移给无任何业务往来的第三方。

“近几年来，金融市场一直是刘忠田和忠旺的布局重心，其通过参股和股权受让的方式已经在金融江湖中布下了一张紧密的金融网络，其通过代持或隐匿身份等方式拿下了多张银行保险牌照，俨然形成了一个庞大的金控平台，这些平台为刘忠田及其忠旺集团通过不同方式或明或暗地源源不断地输送着各种资本。”另一名接近于忠旺集团的知情人士透露，早在2014年时，忠旺方面便曾公开表示，将努力做大做强金融产业，可以有效为集团发展成为全球领先的综合性轻量化解决方案提供商，提供强有力的金融服务支持。

公开资料显示，在忠旺集团的金融网络名单中，除了有保险资产君康人寿外，还有辽阳农商行、辽阳银行、抚顺银行、锦州银行、大连银行、吉林银行等银行牌照，宏泰国际融资租赁、锦银金融租赁等租赁牌照，以及洛阳有色金融交易中心等股权，而这些与其相关的金融资产，其中部分机构也为上述忠旺集团的套取君康人寿保险资金的行为提供了渠道。

2）重组影响几何？

虽然忠旺集团内部在深谙资本运作之道的团队把控之下，各企业之间股权层级持股复杂，有的股权关系也设置了表面上的隔离机制，但与之具有天然紧密联系的中国忠旺，其分拆回归A股上市一事，则依然会大概率难逃忠旺集团违规套取君康人寿巨额资金的影响。

早在两年前，中国忠旺首次分拆资产归A正在紧密锣鼓的推进之时，便有接近于忠旺集团的有关人士向叩叩财讯承认，中国忠旺归A借壳上市一事关系到整个集团的资本投融资部署，急迫归A的重要原由便是希望迫切打通新的融资渠道，为中国忠旺乃至整个忠旺集团补充新的资金血液。

“忠旺集团相关资产A股上市是目前集团内部的头等大事，内部非常紧迫，也非常担心君康人寿的有关事件对该重组事件造成影响。”日前，上述有关人士向叩叩财讯坦言，

2015年10月，中国忠旺首次披露借壳中房股份回归A股计划，2016年3月披露了资产重组预案，但因涉及到中概股回归等监管政策诸多因素，该交易几经波折，直至2019年8月26日双方宣布终止分拆。

斯时，虽然历时四年却偶然上市未果，但忠旺集团方面并公开表示，上述终止分拆的公告不代表中国忠旺资产重组和分拆上市的结束，而是忠旺分拆重组回归A股的一个新进程。

果不其然，正当市场都在期待其所谓的“新进程”将以何种方式开启时，2019年10月31日，就在中国忠旺首次回归A股叫停的两个月后，其迅速与国家军民融合产业基金达成增资入股协议，获战略投资10亿元，至2020年3月，其便又旋即重启“回A”计划。

或许是有了国家军民融合产业基金的入股，再度重走借壳回归之路的中国忠旺本来是更增添了几分成功的自信，但天有不测，忠旺集团违规占用近千亿险资的事项却在此关键时刻或将引爆。

“从监管层审批角度来看，忠旺集团违规占款事件肯定会影响到监管层对中国忠旺借壳上市的进程，证监会在对其重组事项进行审核时，肯定会关注到有关事态的发展和影响，比如，忠旺集团的有关违规行为是否会受到有关部门的处罚，这是否会构成其重组上市的实际性障碍？有关挪用款项事件暴露出的整个忠旺集团的财务问题、内控缺失和后续的风险因素，这也需要监管层重新综合考量其该次借壳上市的合规性；最后，在A股市场中，大股东违规占款一直是监管的重点，也是较为敏感的事项，忠旺集团在此次事件中留下的斑斑劣迹，要如何说服监管层在其借壳上市后能规范有关行为呢？”5月26日，沪上一家大型券商资深投行人士分析认为，在短期内，监管层放行中国忠旺借壳上市的可能性极低。