渾水調研·挖掘上市公司價值，揭開資本市場真相

撰稿|渾水研究院市值研究中心 趙子祥

調研時間：2020年5月20日

調研對象： 海瀾之家（600398）

公司概況

海瀾之家是一家專門做男裝的服裝品牌，成立於2002年，2002年9月，海瀾之家的第一家連鎖店在南京開業，銷售男裝全品類的產品。

目前，集團旗下主要品牌有：海瀾之家（HLA）、聖凱諾、海瀾優選生活館、OVV、黑鯨、男生女生、英氏。

2014年海瀾之家借殼凱諾科技成功上市，當年營收123.38億，淨利潤23.75億，然而近些年來海瀾之家的發展逐漸進入了瓶頸期。細數下來，從2015年至今，海瀾之家的營收和淨利潤的增長逐漸放緩，2016~2018三年間的增幅只有個位數。

圖片來源：財智星

公司2019年實現營業總收入219.7億，同比增長15.1%；實現歸母淨利潤32.1億，同比下降7.1%；2020年一季度實現營業總收入38.5億，同比下降36.8%；歸母淨利潤3億，同比下降75.6%。

二級市場的表現上，海瀾之家股價已跌至上市以來新低，今年以來累計下跌超過20%。

參會確認

股東會參會登記日當天，江蘇金融圈通過郵件聯繫了海瀾之家，之後通過郵件遞交了相關資料後，完成登記參會事宜。

現場見聞

此次股東會召開地點位於江蘇省江陰市華士鎮華新路8號海瀾之家1號樓會議室，作爲國內男裝知名品牌，很多人會覺得他們總部肯定會在市中心。然而這裏這裏距離無錫市區約40公里，距離江陰市中心也有大概30公里，交通非常不方便，難怪現場出席的中小股東很少。

到達海瀾集團總部門前，兩座標誌性的辦公樓矗立在眼前，疫情期間，要對外來人員進行測溫，不過在大門處量手臂體溫時，渾水調研注意到保安手持測溫儀器屏幕呈現灰色，數字定格在了40度，不過工作人員視若無睹，依然順利通行。

進入一號辦公樓之後，一保安站立在大廳，在未發現相關參會指引後，江蘇金融圈向其詢問會議室具體位置時，卻遭反問：“你是來參加股東會的？不知道會議室？”，此時另一位保安也上前來打探，在江蘇金融圈明確表示是參會人員，並出示了手中參會資料後，保安頗爲不爽般揮手指向電梯：“去11樓”，向電梯走去的過程中，保安再次問到：“真是來參加股東大會的？”似乎公司的安保是外鬆內緊。

進入會議室後，先是覈驗了身份信息，隨後剛一落座，工作人員便發放了一張“股東發言提問登記表”，表中要求填寫的內容包括了股東基礎信息以及聯繫地址和聯繫電話，在渾水調研今年參會的多家上市公司中，海瀾之家是對股東提問最爲“重視”的。

出席情況

今年的年度股東會由周建平之子，副董事長周立宸主持，公司董祕許慶華、總經理顧東昇、財務總監錢亞萍及部分高管出席，董事長周建平因工作原因缺席會議而去年的年度股東會是由周建平親自出席，周立宸當時缺席。

參會股東方面，異地赴海瀾之家的參會股東方面，包括江蘇金融圈在內，只有兩位出席。

案例分析

本次股東大會共有11項議案，大多數爲年度股東會例行審議事項。其中議案8爲特別決議議案，根據公告，所有議案均獲得獲通過。

現場交流

會議現場，幾位高管和股東進行了交流，但周立宸未發言。

1.海瀾之家一季度毛利同比下降了，主要原因是什麼？

財務總監錢亞萍：主要的原因是一個是我們前期收購的男生女生，它相對的毛利率是比較低的，那麼也有一些對我們的影響。然後第二個我們1月份搞了一個大型的活動，活動支出這一塊是直接影響到我們的毛利率，那麼在後期發展當中是不會有影響的。

2.公司和重組前股東江陰第三精毛紡有限公司是否還有往來？

董祕許慶華：有沒有業務關係，其實我可以明確回答你，就是我們是2014年完成重組之後，跟三精紡沒有任何業務往來。

由於現場並無機構投資者參會，所以提問交流環節很快結束，海瀾之家2019年的股東會結束的前所未有的快。

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