原標題：兩票制衝擊餘震未了，天士力14.89億元剝離醫藥流通業務

兩票制自全面推行已過去兩年多時間，對醫藥行業的影響仍餘震未了。

6月14日晚間，天士力（600535.SH）宣佈，擬以14.89億元出售公司醫藥商業經營模式下的分銷配送業務板塊資產，即天津天士力醫藥營銷集團股份有限公司（下稱“天士力營銷”）99.95%股權。

本次交易完成後天士力將不再持有天士力營銷股權。

天士力主營現代中藥、生物藥、化學藥等產品的研發；天士力營銷所處的行業爲醫藥流通、藥品零售及健康管理服務行業，主營業務爲第三方醫藥工業企業藥品、醫療器械、保健品等產品的分銷配送。商務部藥品流通管理系統數據顯示，天士力營銷2018年營業收入列行業第19位。

天士力的這次出售力度不可小覷，擬出售的標的資產的營業收入占上市公司 2019 年度經審計的相應財務指標的比例達到 50%以上，因此也構成證監會規定的上市公司重大資產重組行爲。

天士力表示，這次出售後，公司可以集中優勢資源聚焦醫藥工業，繼續推進現代中藥、生物藥和化學藥的協同發展，構築創新醫藥研發集羣。

在天士力剝離前，今年2月份，*ST天聖（002872.SZ）發佈公告稱，公司擬將其直接或間接持有的部分醫藥商業公司的部分股權轉讓給重慶醫藥。再如去年11月，恩華藥業（002262.SZ）也宣佈出售恩華和潤56%股權。彼時恩華藥業表示，伴隨着這次出售後，醫藥批發配送業務不再是公司的主營業務。

製藥企業剝離醫藥流通板塊，可視爲是面對兩票制的衝擊而做出的應對之舉。

兩票制，是指在藥品流通過程中，藥品從生產企業到流通企業開一次發票，流通企業到醫療機構開一次發票。這項始於2016年4月的醫藥行業的變革，意在壓縮藥品流通層級，減少藥品層層加價情況，從而擠掉藥價虛高成分。2018年起，兩票制在行業裏全面推行。醫藥流通企業是將上游醫藥生產廠家的各類醫藥產品銷售給下游的各級醫療服務機構、零售終端及其他醫藥經銷企業，盈利主要來源於購銷差價。兩票制的實施，促使醫藥流通行業的格局發生重大調整，如商業流通企業的結算對象，從原來相對弱勢的中小經銷商變爲強勢的醫院。由於醫院在藥品流通鏈條上的優勢地位，還款速度慢，這帶來的是醫藥流通企業應收賬款賬期延長、應收賬款激增難題，醫藥商業流通企業的資金壓力日益凸顯。

以天士力這次剝離的天士力營銷爲例，2018年、2019年經營活動產生的現金流量淨額皆爲負數，分別爲-6.69億元、-7.24億元。與此同時，天士力營銷的資產負債率也居高不下，2018年、2019年分別高達86.43%、82.11%。截至 2019 年 12 月 31 日，天士力營銷應收賬款賬面價值爲58.72億元，佔資產總額的比例爲也高達64.01%。

天士力亦表示，近年來，隨着新醫改政策的全面推行，藥品流通行業競爭壓力不斷加大。“兩票制”政策實施迫使末端分銷企業短期內直接向藥品生產企業採購，造成大型分銷企業對中小分銷企業銷售下降；醫保控費、藥佔比限制等政策實施推動藥品招標價格和用量持續下降，造成分銷企業對醫療終端銷售下降；加上大型企業尚處在銷售渠道整合及業態結構調整期，最終導致其銷售增速放緩。在此背景下，規模小、渠道單一的藥品流通企業將難以爲繼。

回到天士力自身，這次剝離後，上市公司反而可以實現輕裝上陣。

天風證券發佈研報表示，天士力營銷毛利較低，剝離後對上市公司利潤影響相對有限，交易成功後參考2019年歸屬於上市公司股東淨利潤僅從10億下降至9億元。2019年天士力總應收賬款84.3億元，其中天士力營銷應收賬款達到58.7億元，佔據主要部分。天士力營銷剝離後，上市公司的現金流、運營質量、資產負債率等將顯著改善。