這幾天討論石油比較多，4月20日美國WTI 5月到期的原油期貨暴跌超300%，一夜之間，原油期貨從18.27美元/桶跌至-37.63美元/桶。如果倒黴的你買了一桶原油期貨，不僅會虧掉全部本金，每桶還要再給期貨商37.63美元。

WTI原油期貨行情

不少此前抄底做多WTI原油期貨的投資者，損失慘重。大玩家找了一張截圖，雖說段子，但很形象，而且深刻：

圖片來源網絡

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與此同時，中國銀行的一款原油期貨投資品——中行原油寶，也因WTI原油期貨價格跌至負數，以及產品本身對風控問題的忽視，導致投資者不僅損失了本金，還倒欠銀行2倍投資本金的債務。

有投資者表示，自己300多萬買了中行原油寶，本打算抄底原油期貨，但一夜醒來，不僅本金虧完，還倒欠中行近600萬。

這種情況在期貨市場被稱爲穿倉，意思是說在本金虧完後，因爲價格還在繼續跌，這時候你已經沒有錢再繼續虧損了，這時候期貨公司就會借錢給你虧（不論你想不想），事後，你就從投資者變成了一個負債人，需要把這筆錢還給期貨公司。

不過，期貨商品很少出現價格爲負，因此穿倉很少發生，只有在極端情況下才會出現。很不巧，這個極端出現在4月20日的原油期貨上了，並導致一衆相關做多原油的投資者損失慘重，其中就包括中行原油寶。

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對於中行原油寶讓投資者倒欠銀行2倍投資金這件事，在大玩家看來，投資者需要爲自己不熟悉期貨交易，在不明確期貨投資風險的前提下胡亂入場買單，中行也要爲自己在風控問題上的懈怠承擔責任。

原油寶相當於一個低門檻的期貨交易產品，類似於投資股票的指數基金，既不需要太多本金，能低門檻參與股票投資，又能避免直接投資股票放大交易風險。

截圖自：原油寶產品信息

但因爲原油寶跟原油期貨價格直接掛鉤，而不是像指數基金通過投資多隻股票攤薄投資風險，因此，原油寶的投資風險並不比直接投資期貨小。但由於它不涉及槓桿投資，同樣的市場波動，收益和損失的金額會比期貨要少，但原油寶所承擔的市場波動並沒有被分散，因此原油寶仍是一種高風險投資。

不過，投資原油寶的人似乎還沒有意識到這個風險問題，而且大家對抄底，似乎也有一些誤解。這次在原油寶翻車的投資者，很多是看到3月份開始原油價格持續下跌，希望抄底博反彈的人，但沒想到抄底之下時地獄，地獄之下還有十八層。

超跌反彈確實是抄底的投資邏輯，在股票市場很實用，但在期貨市場就不好說了，期貨交易因爲對標原油、棉花、大豆等實物商品，這些商品的基本面受供需關係影響很大，這就要求投資者對現貨市場行情，以及市場供需結構有一定的瞭解。

比如近期原油市場，疫情導致原油需求下降，而沙特又在降價增產，明顯供過於求，加上石油儲存成本高，而且現有儲存量有限，一旦供給過剩，就面臨石油無處可存的窘境，而隨意傾倒石油，也需要繳納鉅額罰款，從而導致石油儲存成本大幅攀升，甚至超過石油的需求價格，這也是這輪石油罕見跌至-37.63美元/桶的根本原因。

而這一情況，此前CME（芝加哥商品交易所）已有預測，早在4月8日就提醒市場未來石油價格可能持續下跌，甚至不排除跌至負數的可能。但原油寶的大部分投資者似乎沒有見過這一消息，而是繼續抄底石油期貨。

從這方面來看，在不明真相的情況下抄底原油的投資者，最終翻車原油寶，講真不值得同情。大玩家也一直在提示：不熟悉的資產永遠不要參與，雖然鼓勵越跌越買，但也僅限於安全邊際較高的指數基金，而非所有投資品皆準。

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不過，這次原油寶翻車事件，中行本身在期貨資產交易風控上的懈怠，也應負責任。

原油寶的結算日是每月的18、19日，過於接近原油期貨交割日，即每月的20日，選在這一天結算會面臨流動性下降甚至枯竭的風險。一旦流動性不足，就意味着你的賣單因爲無人買，而無法賣出，就只能看着賬戶的錢一步步虧空。

因此市場也認爲，爲何原油寶在達到投資者保證金虧損20%的紅線後，而沒有強制平倉（也就是強制賣出止損），就在於市場賣出需求太大，導致流動性失衡而無法平倉。從這方面來看，中行用最後交易日22點後無法交易來回應就有些蒼白了。

中行公告

相比之下建行、工行等，以及國外很多投資原油期貨的基金，一般都會爲了避免極端情況，以及臨近交易日的流動性枯竭風險，提前完成結算或展期。比如建行的紙原油業務，跟原油寶類似，在4月14日-15日就完成了展期，平倉價格在20美元/桶左右，從而避免了負油價遭遇。

當然，這裏面也不能排除中行業務員誇大宣傳原油寶，導致不明真相的投資者胡亂入場，從而招致虧損的可能。而且對於中行業務員到底懂不懂原油期貨，大玩家也是比較懷疑的。

所以，對於原油寶翻車事件，中行存在風險告知不明確，風控處理不及時的問題。但投資者也應該反思是否真的理解原油期貨的交易規則，是否意識到原油寶是一項高風險投資，以及自己是否具備在享受高收益的同時，承擔相應虧損的能力。

如果虧不起，就不應該參與，如果不懂，就更不應該參與。

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還有一個問題，當原油期貨價格跌至負數，加油會便宜嗎？

我們加的汽油、柴油等都是通過原油提純得到，按理說原油價格暴跌，原材料成本下降，油價應該也會跌，但在國內不太可能出現油價雖原油價格同步大幅下跌的可能。

因爲國內油價計算規則存在上下限制度，當國際油價低於40美元時，成品油價格不再降低，而是持續保持在當前5元左右。

所以，按照當前國內油價定價規則，原油價格暴跌，對實際油價影響不大，但面對疫情對消費的抑制，不排除油氣公司降價或打折促銷的可能。