評論：股市或許不是爲了有效分配資本而是讓富人更富有

金錢的幻景

市場近三個月以來的大幅反彈讓許多投資者感到不解。誠然，市場在經歷了大幅拋售後，怎麼可能在疫情持續大流行和大蕭條以來最嚴重的經濟收縮下繼續走高呢？

華爾街給出的答案是：爲了避免金融系統崩潰，美聯儲向市場注入了逾1萬億美元資金，此外，由於債券收益率處於歷史低點，實際上投資者沒有任何比股票更好的投資選擇。因此，儘管病毒已導致數萬人死亡、數百萬人失業，股票市場仍是聯儲開閘放水後唯一的去處。

然而美聯儲釋放流動性就是故事的全部嗎？事實上在新冠病毒爆發之前，就已經有一些趨勢讓人們對市場促進經濟增長的效果產生懷疑。舉例來說，美國上市公司的數量一直在急劇下降，而這並沒有阻擋道瓊斯工業指數在今年2月差點就突破3萬點大關。股價的上漲顯然沒有反映大多數美國人的命運，而Covid-19的出現再次暴露了這一事實。股票市場確實極大地增加了美國富人的財富，他們目前在股市中持有的股份最多，而他們碰巧也是最能安然度過這場危機的人。這就不難讓人提出了一個問題：是市場是脫離了現實，還是市場僅僅反映了那些在市場上投資最多的人的現實？

爲了搞清楚過去幾個月股市的走勢，我聯繫了著名的基金經理比爾·阿克曼（Bill Ackman）——一些華爾街人士認爲他就是熱播美劇《億萬》中Bobby Axelrod角色的原型。令人震驚的是，阿克曼表示他從3月12號就已經開始做多股市（三大股指在3月23日觸底），這是因爲他認爲市場中有一小部分公司——亞馬遜、蘋果、谷歌、臉書——佔據了很大的權重，這些公司的地位在經歷了這場危機後將比危機前更高，它們的股價也因對危機的預期而上漲。虛弱的上市公司將被淘汰，就像病毒殺死了老年人、共病患者和其他有健康問題的患者，在商業領域也是如此。這種病毒殺死了那些在結構上已經受損的公司，而實力較強的公司不僅會生存下去，還會比之前更加壯大。這場危機對於像亞馬遜這樣的公司的影響在短期內是負面的，因爲他們花費了大量的資金來扛過經濟的陣痛，但從長期來看，它對公司有巨大的好處。

沃頓商學院教授Jeremy Siegel表示那些對3月中旬以來股市上漲感到沮喪的人不理解市場是如何運作的，超過90%的股票價值取決於未來一年後的收益，這個市場非常具有前瞻性的，投資者沒有考慮未來六個月要發生的事，他們考慮的是一到兩年後的情況，在那個時候病毒可能已經得到控制。儘管經濟會以U型，而不是V型復甦，但市場正在關注的是U型的上半部分。那些對市場復甦感到困惑的人忽視了另一件事：受危機打擊最嚴重的經濟領域——小企業——並沒有體現在道瓊斯指數和標普500指數等主要股指中。這個市場追蹤的是大公司的財富，而不是夫妻商店。從社會的角度來看，主街上的大屠殺是可怕的，疫情對經濟造成的損失肉眼可見，但股市並不會爲這種多愁善感所動，一家街角咖啡店的倒閉意味着星巴克又少了一個競爭對手。

金融記者Doug Henwood在他1997年的著作Wall Street： How It Works and for Whom中也提出了類似的觀點。其主要論點是，市場的真正目的不是爲了有效分配資本而是讓富人更富有，而這可能就是我們目前正在發生的事情。

數據顯示，即使把401（k）計劃和個人退休賬戶都算在內，也只有55%的美國人直接或間接地投資了股票市場。紐約大學經濟學家Edward Wolff指出，截至2016年，以美元計算，最富有的10%的美國人擁有美國家庭持有的84%的股票。而且，由於當前的危機，有錢投資股市的美國人似乎更少了，而富人最終將佔有更大的市場份額。