昨日大盤結構化特徵明顯，資金面上，進入半年偏緊時段，加上富時羅素對A股的新一輪擴容生效後，北上資金流入可能趨緩，預計短線震盪調整的可能性不小。《投資者網》特約國金證券分析師毛銳

週二大盤呈現震盪走高但分化明顯格局，滬指基本上圍繞平盤線持續橫盤震盪，創業板指則較爲強勢，呈現持續走高態勢。最終，上證指數、深成指、創業板指分別漲0.18%、0.78%、1.67%報收。盤面上，個股漲跌比約1：1.8，漲停股（剔除ST和未開板次新股）45家，顯示市場情緒一般，賺錢效應較弱。

單從指數角度，必須要承認，目前走得還是很強勢的。昨天上證指數雖然基本上處於橫盤狀態，但深成指和創業板指又創新高了，且後者是連創年內新高。但從內容來看，卻和指數的表現有較大差距。比如昨天下跌個股數量明顯超過上漲個股，包括嘴甜最強的創業板，291只個股上漲，下跌個股卻有511只！而且這種現象最近頻繁出現，而且除了白酒、醫藥等少數行業板塊，大多數品種則表現萎靡。這種行情對於普通投資者來說，賺錢並不容易。

爲什麼最近會出現這種只賺指數不賺錢的現象？看看大盤的成交量就明白了。目前主板指數已經逼近2月底、3月初的高點，創業板指則已超過，但看量呢，卻明顯低了不止一個級別！這種量能水平就只能說明一個事實，那就是沒有多少增量資金，市場還是處於存量博弈狀態。而缺乏整體賺錢效應，反過來可能又會影響增量資金入場的熱情。在這種狀態下，機構和北上資金抱團就只有報團取暖了。

最近隨着指數的創新高，喊牛市的人多了起來，但至少目前上述的這種狀況，完全沒有牛市那種感覺！形成牛市的一個重要條件，就是貨幣政策的寬鬆以及流動性非常充裕。當前流動性肯定比去年要好，但近期貨幣政策的擴張呈現出邊際下降的趨勢，6月以來，共有1.43萬億元逆回購到期、7400億元MLF到期，央行公開市場操作共投放（7天及14天）逆回購1.06萬億元，MLF僅縮量續做了2000億元，低於市場預期。總體來看，本月相當於淨回籠流動性9100億元。6月17日國常會提出的，“綜合運用降準、再貸款等工具，保持市場流動性合理充裕”、“進一步通過引導貸款利率和債券利率下行”、“推動金融系統全年向各類企業合理讓利1.5萬億元”，讓市場對“降準”、“降息”的預期升溫，這也是近一週大盤上漲的一大動力。根據經驗，國常會釋放出類似信號後，央行一般會在2周內實施。由於目前進入半年末資金偏緊時段，如果要降準的話，下旬這幾天應該是最好的時間窗口，一旦翻過月，降準的必要性會相對有所降低。而之前央行淨回籠流動性的舉措，也可以被看作爲是在“憋大招”。雖然6月還沒有結束，但昨天央行在沒有逆回購到期的情況下，進行了2000億的逆回購操作，實際上實現了淨投放2000億，可能意味着央行通過短期投放來取代“降準”，也就是說，在一定程度上已經降低了“降準”的預期。從目前市場流動性以及貨幣政策走向來看，銳叔暫時還找不到理由，改變之前中期趨於謹慎的觀點。

總的來看，當前技術上出現量價背離、指標超買現象，市場情緒和賺錢效應也與大盤走勢相背離，這會影響上漲的持續性。此外，技術上目前滬指已接近一年半以來形成的大三角形整理形態的上軌（3288-2127-3074）、2646以來上升通道上軌、上方籌碼密集堆積區的三重壓力。自從2008年端午節被定爲法定節假日以來，A股在過去12年裏端午節後一週，滬指有10次下跌，上漲概率只有16.67%，平均漲幅-2.50%，存在“端午魔咒”現象。再結合前述分析，銳叔認爲，至少短線上還要注意一下風險。節前最好控制一下倉位。況且當前結構性行情非常明顯，越來越多人只賺指數不賺錢的情況下，暫時收一下手，也未嘗不是一個更爲穩健和理性的選擇。

板塊和熱點方面，昨天盤面上，盤面上，白酒、遊戲、醫療器械等板塊維持近期強勢，漲幅居前，券商板塊尾盤也有一些異動，但大部分板塊表現低迷。總體來看，市場依舊是結構性行情，短線人氣一般。

原來預計白酒和醫藥醫療這類北上資金重倉抱團品種，在富時羅素對A股的新一輪擴容結束後，動力可能會下降。但這周來看，依然很強勢，有點出乎意料。在存量博弈背景下，機構選擇繼續報團取暖，估計也是無奈之舉。但醫藥、白酒的整體估值水平目前已基本處於歷史最高，性價比不高，也難以預計這個趨勢什麼時候結束。大的原則是，長期依然看好，但最好還是等待它們出現波段回調後再考慮逢低介入。

遊戲股的邏輯主要是中報預期。早在6月11日的早評中，銳叔就提示過大家關注，“遊戲題材有兩個預期，一是中報預期，二是暑假旺季預期。遊戲是受益於一季度國內疫情的少數行業之一，大多數遊戲上市公司業績都有明顯增長。截至5月末，文娛消費場所多數還處於關停狀態，線下影院也未恢復運營。在疫情影響完全消除前，作爲線上娛樂的遊戲有望繼續保持高景氣度，因此中報業績料將維持高增長態勢”。遊戲板塊目前明顯處於上升趨勢，而且也不像醫藥醫療、白酒那樣漲幅過大，在中報預期兌現前，預計還有反覆活躍的機會，可以繼續關注。

券商股感覺有點後勁不足了。昨天雖然尾盤又往上衝了一下，但板塊內分化很嚴重，除了個別股，大部分個股漲幅很小。雖然在創業板註冊制預期下，後市券商股仍還有空間和反覆活躍的機會，但短線需要注意一下節奏。

近期呈現明顯上升趨勢的還有消費電子板塊。這個板塊的主要驅動是，三季度海外需求復甦，長期看5G換機。這個板塊重點關注之前提示過大家的蘋果產業鏈，以及耳機手錶。受益於新款iPhone 12取消贈送有線耳機的政策與2021年將發佈新款AirPods 3的消息，預估2021年AirPods總出貨量將同比增長約28%至1.2億部。TWS智能、便攜式特徵以及其替代傳統有線耳機與手機的配套需求，全球TWS市場規模仍有較大成長空間，同時主動降噪等功能升級也將成爲產業鏈重要增長動能。

操作策略：

昨日大盤結構化特徵明顯。技術上，上方面臨大三角形整理形態的上軌、2646以來上升通道上軌以及上方前期密集成交區套牢盤的三重壓力；資金面上，進入半年偏緊時段，加上富時羅素對A股的新一輪擴容生效後，北上資金流入可能趨緩。因此，預計短線震盪調整的可能性不小。中線來看，貨幣政策最寬鬆的階段已經過去，兩會後政策處於相對“空窗期”，當前市場有利因素不如前期，未來呈現區間震盪格局的可能性更大。操作上，建議控倉觀望爲主，重倉者注意逢高適當降低倉位。中線可逢低關注新老基建、新能源汽車產業鏈、黃金等方向。

（國金證券毛銳 SAC執業編號：S1130519020002）

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