資本偵探原創

作者 | 鴻鍵

沒有什麼比昔日大佬迴歸江湖更引人注目的了。

6月24日，據北京商報報道，消息人士透露，國美創始人黃光裕已於近日出獄，國美官方或將很快對外公佈。同日晚，據北京法院網官方微博消息，北京市第一中級人民法院根據刑罰執行機關的報請，依法裁定對黃光裕予以假釋。

北京法院網官方微博“京法網事”

“前首富”出獄的消息剛剛傳出，資本市場馬上起了波瀾，在香港上市的國美零售股價直線拉昇，漲幅一度達到20%以上，股價同樣漲勢兇猛的還有國美金融科技、中關村、*ST美訊等“國美系”上市公司。

圖源：雪球

根據公開報道，此前黃光裕共減刑21個月，其出獄時間應是2021年2月16日，但今年以來，市場上關於黃光裕出獄的傳言時有出現。如今傳言成真，從股價漲幅來看，市場對昔日大佬的迴歸有着相當高的期待。

和牟其中、唐萬新等曾經的商業人物相比，黃光裕至今仍擁有極高知名度，雖然身陷囹圄，但國美的諸多大動作背後都有黃光裕的身影，因此其始終不缺存在感，尤其是今年。

今年4月，拼多多宣佈認購國美零售發行的2億美元可轉債，一個多月後，京東也宣佈戰略投資國美，以1億美元認購國美零售發行的可轉債。老牌家電企業同時聯手兩家風頭正勁的電商公司，行業風雲突變。

據「深響」&「資本偵探」從接近交易的人士處瞭解，上述兩場交易都需要企業最高層的確認。也就是說，合作的敲定少不了黃光裕本人的意志，而合作的時間點與黃光裕出獄捱得那麼近，如此“巧合”實在是耐人尋味。

黃光裕

上述種種消息都有共同的指向：黃光裕不僅回來了，還準備繼續掀起浪潮。

但商場變幻莫測，曾經叱吒風雲的大佬，在退出江湖十餘年後，面對劇烈變化的產業和格局，真的能夠重演年輕時的劇本嗎？

前首富的江湖往事

黃光裕的人生比電影更具戲劇性。

1969年，黃光裕在廣東潮汕出生，雖然家境貧寒，但他在少年時就顯現出了經商天賦。上世紀80年代，黃光裕和哥哥帶着一批組裝電器到內蒙古發展業務，兄弟倆攢下了4000多塊錢，這是黃光裕的“第一桶金”，但很快黃光裕就將目光投向更大的市場——北京。

1987年，國美電器在北京掛牌開業，不同於行業裏的其他玩家，入局電器行業的黃光裕憑藉薄利多銷的經營理念和獨特的廣告策略，靠“打價格戰”迅速做大做強，國美電器門店很快在全國遍地開花。當年國美每進駐一個城市，當地商家都立馬下調電器售價，以應對價格屠夫的突襲。

擁有企業經營天賦的同時，黃光裕還是位“財技”高手，2004年，在幾經資本運作後，國美成功借殼上市香港聯交所，35歲的黃光裕個人資產隨之突破百億，取代網易創始人丁磊成爲當年的新首富。

在資本市場春風得意後，黃光裕愈發鍾情於資本操作，路數也越來越“野”，其曾因違規貸款、涉嫌操縱股價被調查，但當時相關調查都沒有對黃光裕造成實質影響。

2008年，黃光裕第三次問鼎胡潤百富榜之大陸首富。對於“首富”的位置，黃光裕曾表示，胡潤的榜單是“通緝令”，“誰上誰倒黴”。

很快，黃光裕的不屑一語成讖。

2008年11月，坐上首富位置不久的黃光裕被警方帶走，幾天後，官方正式公佈“黃光裕涉經濟案件被警方調查”的消息。2010年，黃光裕因非法經營罪，內幕交易罪和單位行賄罪，被判有期徒刑14年，罰金6億，並沒收個人財產2億元。

主心骨突然離開，國美內部陷入怎樣的動盪可想而知。

黃光裕入獄後，前永樂電器創始人陳曉出任國美電器董事局主席，後者掌權後在公關話術裏將公司和黃光裕做切割，對國美的實際權力也開始“去黃光裕化”。具體做法包括，引入貝恩資本作爲戰略伙伴、稀釋黃氏家族股權、策反管理層等等。

國美“變天”之際，黃光裕妻子杜鵑的審判成爲轉機，其二審被改判有期徒刑3年緩刑3年執行，杜鵑被當庭釋放。此後，杜鵑遊說貝恩資本放棄支持陳曉，並選定張大中擔任國美董事局主席，將陳曉踢出局。

黃光裕和妻子杜鵑

在廣爲流傳的故事版本里，黃光裕是國美權力爭奪的幕後指揮者，並在此後和妻子杜鵑一前一後，繼續“遙控”着國美的經營，各種說法都爲黃光裕的形象又添了幾分傳奇色彩。

不過，控制權是保住了，但國美走下坡路的趨勢擋不住。在國美失去一把手和不斷內耗的日子裏，電商行業發展迅猛，京東、天貓、蘇寧成爲家電市場新的主導力量。

市場份額不斷被擠佔的同時，國美的利潤也連年走低，近年陷入虧損。根據國美零售2019年年報，其銷售收入約爲人民幣594.83億元，同比下降7.57%；歸屬母公司擁有者應占虧損約爲人民幣25.9億元。

國美顯然掉隊了，在相當長的時間裏，國美零售的股價不到1港元。不過，在聯手拼多多、京東，以及黃光裕出獄的消息傳出後，國美零售的股價應聲大漲。若要把市場的熱情翻譯一下，投資者的期待大概是——黃光裕迴歸了，加上合作伙伴的助力，國美的春天即將到來。

但這不是件容易的事。

昔日大佬能否續寫傳奇

時過境遷，黃光裕在獄中的日子裏，行業已經“變天”了幾回。

這些年來，線上成爲零售業的主戰場，電商的興起成就了淘寶、京東、拼多多等新玩家，家電行業的老玩家蘇寧也在持續往線上轉型。根據中國電子信息產業發展研究院發佈的《2019上半年中國家電市場報告》（簡稱《報告》），去年1-6月，國內線上渠道對家電銷售的貢獻率進一步加大，首次超過40%。

線上渠道的分量與日俱增，但國美的轉型卻不盡人意。根據國美零售2019年年報，其電器及消費電子產品的線上銷售收入爲20.56億元，佔比僅爲3.46%，這無疑影響着國美的整體市場份額。

圖源：國美零售2019年年報

根據《報告》，在全渠道家電銷售規模中，京東以22.7%的份額位居全渠道單體零售商之首，國美的佔比僅爲6.1%，低於京東、天貓以及老對手蘇寧。

圖源：《2019上半年中國家電市場報告》，中國電子信息產業發展研究院

對於國美來說，繼續拓展線上、補上短板仍是未來的重中之重，但隨着互聯網紅利逐漸見頂，流量獲取越來越難，電商行業進入存量挖掘階段。在此背景下，國美的全渠道轉型是難上加難。

國美失去了12年，行業已“變天”，即使商業才能過人如黃光裕，想要獨自破局也非易事。從國美近期的動作來看，其未來戰略指向明確——聯手主流線上平臺，借力推進全渠道轉型。

具體來看，國美的做法是引入了戰略合作方拼多多和京東，兩場交易均轟動一時。「深響」&「資本偵探」曾在《解密國美聯手京東、拼多多背後：商戰的本質是匹配資源》一文中對幕後的故事和三方意圖進行解析。

今年年初，國美與華興資本接洽，希望找到新經濟領域的戰略合作伙伴。從國美的處境和轉型需求不難看出，頭部電商平臺和流量平臺是合作的首選對象。

據「深響」&「資本偵探」瞭解，在接觸到國美的戰略融資需求後，拼多多反應極快，僅用一週就敲定了交易。在外界看來，國美和拼多多之間有着極大互補性，此次聯手堪稱“天作之合”：

拼多多在流量獲取和增長方面勢頭兇猛。根據拼多多今年一季度財報，拼多多的年度活躍用戶數已經達到6.28億，與阿里巴巴的距離縮小至不到1億。對於希冀加速轉型的國美而言，拼多多的流量優勢有着極高的戰略價值；另一方面，國美在3C家電品類有多年積累，對於當前正在大力投入百億補貼，希冀提高客單價、品牌價值、豐富平臺品類的拼多多而言，國美的供應鏈優勢十分有吸引力。有意思的是，在國美和拼多多的合作落定的一個多月後，京東也宣佈戰略投資國美。相比上一場合作的互補性，京東和國美之間的合作價值更趨向於協同：

國美和京東在3C家電領域的不同優勢能夠互爲補充，聯手將在上游形成可觀的影響力；京東是全品類電商，國美在合作中能夠拓寬自身品類，從上游拿到更好的採購價格；國美有2600多家門店，對於發力線下業務的京東而言是重要的合作資源；此外，國美的安迅物流是中大件物流領域的重要玩家，能與京東物流形成協同效應。可以看到，拼多多和京東的優勢明顯不同，能夠同時聯手兩大電商平臺，國美是最大的受益方。這兩場精打細算的交易，極有可能成爲影響零售行業走向的標杆案例。

時移勢易，黃光裕在獄中12年，其對行業理解到了何種程度，過往的奇招險招能否複製到未來，一切都充滿不確定性。但有一點可以確定，強人迴歸將撬動新的變局，行業只會比現在更熱鬧。

而且，黃光裕今年51歲，時間仍站在他那邊。