編者按：本文來自微信公衆號 “樂居財經”（ID:lejucaijing） ，作者：林振興，36氪經授權發佈。

位於北工大的熊貓公寓，正門被金銅色的鐵鏈緊緊鎖住，周圍異常冷清，路過的行人無一駐足停留。似乎沒人關心，這個曾經熙熙攘攘的青年社區，如今卻變得一片沉寂。

有人在朋友圈發問：熊貓公寓怎麼了？

在長租公寓殘酷的洗牌大局下，發展勢頭不錯的熊貓公寓也止步於2020年了？

熊貓公寓2017年定過一個宏大的目標：3年內達到30萬套房源的託管量級。然而，夢想卻不及現實的骨感，CEO王璽龍早在去年就悄然退出了這個平臺，履任至新公司。

而今，王璽龍的朋友圈設置爲三天可見，簽名更改爲“效率責任踏實”。

從萬間房源到陸續“閉店”

與其他地產商的長租公寓業務依附地產業務不同，熊貓公寓是從石榴集團孵化出的一家內部創業公司。創始人正是前CEO王璽龍。王璽龍曾是石榴集團一位優秀的年輕員工，他於2015年開始在石榴集團內部創業。

2016年12月，熊貓公寓的運營主體——阿那亞科技創立，註冊資本900萬元，由北京麥金萊投資有限公司和北京龍成文宇科技中心（有限合夥）分別持股70%和30%。

穿透股權後，熊貓公寓最終受益人爲崔巍和桑春華，分別持股54.7778%和39.6666%。崔巍現任石榴集團董事長，而桑春華則是石榴集團總裁。

石榴對熊貓公寓“扶上馬還要送一程”，不僅集團會對於一些不太熟悉的環節進行輔導，比如說財務部門、成本部門、工程部門等，還對其融資親力親爲。目的則是在熊貓公寓成熟之後，未來可能會逐漸從集團分離出來。

2017年9月，熊貓公寓獲得由富達股權投資基金管理（天津）有限公司發起的一筆金額未知的天使輪。而富達投資也是崔巍和桑春華共同全資持有的一家投資基金管理公司，專注於投資房地產領域，部分投資新材料領域。

按照開發商進入長租公寓的套路，往往是選擇自持物業試水。熊貓公寓卻反其道而行之，選擇在公開市場拿房源。據介紹，熊貓公寓的第一個落地項目就是從93個項目中甄選出來的，首店位於北工大。

熊貓公寓官網顯示，其北京門店包括北工大店、百合灣店、十里河一店、十里河二店、十里河三店、酒仙橋店、四惠一店、四惠二店、四惠三店、四惠四店、四惠精品店、大葆臺店、良鄉店、石景山店、清水灣店、垡頭店、燕郊一店等，管理房源15000間，爲40000人提供居住服務。

然而，在克而瑞發佈的《2020年半年度北京集中式長租公寓榜單》中，熊貓公寓包括北工大店在內的5家門店，在二季度均解約，房源和門店數量從上季度開業房源規模榜第3，明顯下滑至第10，房間數共計1119間。據內部員工透露，目前還保留一部分熊貓公寓門店仍在運營中。

陣亡名單裏的長租困局

長租公寓並不是人人皆可做的生意。

長租公寓研究機構房東數據顯示，2019年53家長租公寓出現經營問題，其中光是資金鍊斷裂及跑路的就有45家。而今年上半年陷入資金鍊斷裂、跑路、倒閉的長租公寓已經超過一半。在風口中，已有一個長長的“陣亡”名單，如GO窩公寓、Color公寓、V客青年公寓等。

已經登陸納斯達克的青客和蛋殼公寓，也用數字揭示了諸多長租公寓運營企業所面臨的虧損問題。

今年2月，被稱爲“長租公寓第一股”的青客公寓爆出資金鍊危機。因青客公寓拖欠房東租金，上海、杭州、南京等多地青客公寓的租客一度被斷水斷電斷網，甚至被趕出公寓。緊接着6月，蛋殼公寓公司重要管理者的高靖，也因被地方政府部門調查，不得不缺席公司的日常管理。

資金鍊喫緊已成爲各大長租公寓企業共同面臨的嚴峻問題。在這背後，熊貓公寓不僅要面臨中介系、開發商系、創業系的直面廝殺，而且今年突如其來的新冠疫情，也使得整個它進入一場前所未有的困局。

上半年的疫情高峯時期，許多城市進入隔離狀態，人員流動急劇放緩。大批迴家過年的年輕人難以回到城市，於是很多長租公寓的空置率大幅上升，整個長租行業陷入階段性停滯。6月中旬，北京新冠疫情的再次反覆，隨後多個區域風險等級提升，使得剛剛回溫艱難起步的長租市場再次蒙上了陰影。

除了疫情導致出租率大幅下滑，造成收入減少之外，深層次的原因還是與當下長租公寓商業模式的缺陷有關。

長租公寓的盈利模式，主要是向租戶收取租金，然後減去前期投入的收房成本和裝修成本，但由於這兩項成本都比較大，因此長租公寓的利潤空間並不大。

SOHO董事長潘石屹曾對外表達過對長租公寓模式的不看好，因爲其回報率只有1%，是不賺錢的生意。一套長租公寓，疊加租金、管理、裝修、運營成本後，利潤已經基本抹平。

這種單一收益、單一融資、用虧損換增長的商業模式其實非常脆弱，一旦碰到市場下行，融資和租金收入都會受到沉重打擊，現金流斷裂只是時間問題。

去年11月，就有網友投訴熊貓公寓不給退押金。截至目前，阿那亞科技共涉及司法案件6起，其中有三個開庭公告都是於今年7月，且阿那亞科技均爲被告。

不禁感嘆，當熊貓公寓倒下後，又有多少長租公寓的發展道路止步2020年？