原標題：機構會診：鐵礦石破八佰 這次能砸多大的坑？

來源：文華財經

在昨日重挫3.75%、失守800點關口後，鐵礦石期貨今日續跌，盤中觸及7月9日以來最低的783.5點。至此，鐵礦石9月已累計下滑近7%，超過同產業鏈的螺紋鋼。

距離長假僅剩兩週，下游鋼廠補庫出現了嗎？港口庫存持續增加，礦價將受到怎樣的影響？期價未來還有多大的下跌空間？文華財經【機構會診】板塊邀請資深鐵礦石期貨專家爲您分析鐵礦石此輪跌勢的前世和未來。

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【文華財經】：鐵礦石昨日放量重挫，9月跌幅已超過螺紋，下方空間還有多少？

光大期貨研究所黑色金屬分析師 石峯：9月16日，鐵礦石主力合約放量下跌，並且持倉量大幅增加，跌破前期低點808，這次下跌幅度較大，主要由幾個利空因素共振導致：1．巴西8月份發往中國鐵礦石的數量，創單月新高。據巴西經濟部數據顯示，9月份前兩週巴西的發貨量繼續創今年新高；2．鐵礦石港口庫存連續三週回升，供應緊張的情況有所緩解；3．此次下跌是以宏觀地產數據不及預期爲導火索，下游鋼材消費未能兌現“金九”預期。中期來看，鐵礦石的上漲趨勢或已結束，而普氏指數價格過高，導致鐵礦進口成本居高不下，在成本端有一定的支持，具體下跌空間需要根據後期港口累庫情況、礦山發貨量以及鋼材的去庫情況判斷。若基本面情況不出現大的改變，預計鐵礦石價格可能回到700附近。

邁科期貨研究部黑色金屬研究員 班鵬：目前市場交易的邏輯在於終端鋼材需求不及預期，通過鋼價下跌壓縮鋼廠利潤來進行減產，以促使目前龐大的鋼材庫存可以在年末順利去化至健康水平。我們測算要達到這一目的的螺紋鋼均衡周度產量均值應該在355萬噸/周以下，目前仍有一定距離，後續該邏輯應該仍會持續，減產對於原料的負反饋纔剛剛開始。因爲130美金的礦石離礦山邊際成本支撐較遠，理論上可下跌的空間是比較可觀，至於具體點位可能需要市場來決定，個人傾向於現貨跌至80-90美金水平（邊際成本密集的區域），因爲從現在時點到年底仍是一個港口庫存從低位再累積的過程，應該還不至於出現嚴重的供過於求。

安糧期貨投資諮詢部黑色金屬高級分析師 薛慶元：前期螺紋、熱卷跌幅較深，鋼材端利潤瀕臨虧損，原料端出現補跌較爲合理，若基本面不出現大的變動因素，鐵礦石2101大幅下探破位，技術上的空間仍需關注日線級別60日均線支撐，下方或看750區域。

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【文華財經】：據長假僅有兩週，鋼廠節前補庫有沒有出現？鋼廠低利潤情況下，鐵水是否將大幅減量？

光大期貨研究所黑色金屬分析師 石峯：目前看，近期港口成交量逐日回落，鋼廠暫時沒有大幅的集中補庫。從mysteel統計樣本鋼廠進口礦平均可用天數看，本期數據環比增加2天，臨近長假，預計鋼廠補庫將會有一定程度的加速，屆時，鐵礦石現貨價格短期內會有一定支撐。

鐵水產量是否大幅下降取決於下游對於鋼材的需求以及鋼廠的利潤情況，近期鋼廠的鐵礦產量已出現小幅回落，主要是由於唐山限產導致。若鋼廠長期處於低利潤的狀態，主動減產的可能性較大。

邁科期貨研究部黑色金屬研究員 班鵬：鋼廠低利潤下對高價礦的採購較爲謹慎，目前還沒有看到鋼廠集中採購的跡象，近期的港口日均疏港水平一直是低於我們預期的，目前離雙節假期僅不到兩週時間預計鋼廠會有所採購對盤面支撐有限，對整體方向影響不大。按照目前的終端需求情況看，鋼價可能仍有壓力，後續看到鐵水的大幅減量的概率是比較大的。

安糧期貨投資諮詢部黑色金屬高級分析師 薛慶元：當前鋼廠礦石庫存較爲健康，整體水平仍較低，近期鋼廠也呈現出補庫跡象，從礦石現貨價格的堅挺也能看出，鋼廠產量短期仍未下降，節前補庫仍有望延續。但從利潤角度，鍊鋼積極性後期有望繼續受挫，加之四季度季節性採暖季預期，鐵水產量難有增長，中期來看，鐵礦石、焦炭有望逐漸弱於鋼材並修復利潤。

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【文華財經】：港口鐵礦石庫存連增3周，預計本週庫存情況將如何變化？對礦價有怎樣的影響？

光大期貨研究所黑色金屬分析師 石峯：根據mysteel統計的15港庫存數據，環比增加77.5萬噸，預計本週45港庫存也將環比增加，或達到1.15億噸。港口庫存回升，一方面是供應量在回升，另一方面是旺季需求未能兌現，導致鐵礦石供需邊際走弱，強現實弱預期無法長期維持，鐵礦現貨價格將從高位回落。

邁科期貨研究部黑色金屬研究員 班鵬：我們原本根據發運船期推算的到港結合預計的疏港水平得出的結果是：月中兩週可能會出現短暫的降庫，但由於壓港資源在近期明顯疏解是有可能造成港口額外的供應的，不排除降庫失敗的可能。若減產邏輯成立，年底前港口整體趨勢累庫的預期是明確的，即使出現階段性的降庫也僅僅是給盤面提供波動而不足以逆轉方向。

安糧期貨投資諮詢部黑色金屬高級分析師 薛慶元：從本週外礦發運及我國北方港口到港量的整體情況來看，預計本週港口庫存仍有望穩步抬升。下半年外礦進口趨勢已逐漸穩定，四季度原本就是季節性發運旺季，隨着南半球天氣轉暖，關注疫情是否有希望被抑制，鐵礦石庫存有望繼續回升，礦石價格也將繼續面臨高估回落的壓力，關注現貨補跌情況。

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【文華財經】：淡水河谷稱將確保每年的鐵礦石產量達到4億噸，但並未提及具體日期，對礦價走勢影響如何？

光大期貨研究所黑色金屬分析師 石峯：從淡水河谷的發運量可以看出，其產能正在逐漸恢復。巴西經濟部數據發佈的8月份巴西鐵礦石出口增加也主要來自淡水河谷，淡水河谷的產量增加無疑對市場造成一定衝擊，隨着供應量增加，礦價將逐漸走低。

邁科期貨研究部黑色金屬研究員 班鵬：淡水河谷潰壩事件發生之前正常的產量水平就在4億噸附近，未來要達到4億噸的年產量需要完全恢復其生產能力，這個目前還不好評估，整體看對於近期的礦價影響不大，但遠期會存在供應回升的預期，可能會使現貨以及近、遠月合約之間持續保持較大的價差結構。

安糧期貨投資諮詢部黑色金屬高級分析師 薛慶元：今年情況較爲特殊，爲達成生產目標，外礦供給雖回暖，但年度產量計劃的執行力有待觀望。不過目前黑色系的利潤仍集中在中上游，礦山利潤尚豐厚，中長期來看，供給進一步回暖或只是時間問題，鐵礦石始終面臨在商品資產中的高估壓力。