受美元走強打壓，本週大跌4.9%，跌14.55%，均創3月13日當週以來的最大周跌幅。油價小幅下跌，本週跌超2%，因全球新增冠狀病毒病例數激增，且未來幾周石油供應將增加。

【黃金】

【事件回顧】

1、製造業反彈但疫情局勢不容樂觀 黃金對沖通脹價值遲遲無法彰顯

美國8月份耐用品訂單增幅低於預期，主要是受汽車和軍用設備訂單下降的限制，但商業投資指標增長幅度超出預期。美國商務部週五發佈的數據顯示，8月份耐用品訂單環比增長0.4%；7月份數據上修爲環比增長11.7%。經濟學家預期中值爲增長1.5%。不包括飛機和軍用物資的核心資本品訂單被視爲商業投資的晴雨表，8月份增長1.8%，7月增幅也上修爲2.5%。

核心的扣除飛機非國防資本耐用品訂單升至兩年高點，在8月份得到機械、計算機和通訊設備進一步增長的提振。數字表明，儘管訂單增長步伐放緩，但隨着公司補充庫存，製造業繼續從疫情爆發後的低點反彈。

儘管如此，全球疫情局勢仍不容樂觀，避險情緒仍爲主導，這暫時限制了黃金進一步的下行空間。繼本週英國政府相繼宣佈最新疫情控制政策和相關財政政策後，今日公佈的數據再度表明，英國所面臨的第二波新冠疫情正在惡化。英國統計局公佈的最新數據顯示，英格蘭在截至9月19日當週有超過10.3萬人感染新冠病毒。這一數據相比前一週的5.98萬人幾乎翻倍。新的封鎖政策令分析人士擔憂英國經濟由此受到巨大打擊。英國財政大臣蘇納克昨日宣佈的更新補助政策被質疑無法阻止失業率的大幅上升。同時，法國的新冠病毒感染病例數量也已躍升至歷史新高，該國政府正面臨實施嚴格封鎖措施以控制病毒傳播的壓力。

2、年內漲幅達黃金五倍！全世界最昂貴的貴金屬又“漲價”了

銠——全球最昂貴的貴金屬，在近期又“漲價”了！隨着全球汽車製造商試圖滿足日益收緊的排放法規，帶來了對銠的強勁需求。一些業內人士預計，已經升至歷史高位的銠還可能繼續上漲。

在主要貴金屬跑贏多數大宗商品的這一年，銠一直是一個明星。對美元疲軟的押注、龐大的政府刺激計劃以及疫情重創經濟，提振了對避險資產性質大宗商品的需求。與此同時，儘管黃金、白銀和鈀金的漲勢顯示出強弩之末跡象，但銠價卻在上週創下每盎司14500美元的新紀錄。

這種鉑族金屬不在交易所交易，容易出現大幅波動。彭博彙編的數據顯示，今年銠價已經上漲超過130%，在主要大宗商品中名列榜首。其2020年的漲幅是黃金的5倍多、鈀金的8倍左右。根據莊信萬豐的價格數據，銠價週三報每盎司14000美元。

這種貴金屬是鉑產出的副產品。與供應量更大的姊妹金屬鉑和鈀一樣，銠主要用於製造減少有害排放的汽車催化劑，鉑和鈀分別用於柴油和汽油汽車，但銠在這兩種汽車中都有應用。雖然汽車製造商可以根據哪種金屬更便宜而在鉑和鈀之間切換，但銠不能被另外的金屬取代，在減少有害氣體排放方面也是最有效的。這意味着，無論價格如何，汽車製造商都必須繼續使用它。

3、美衆院民主黨起草2.4萬億美元刺激計劃 兩黨或要重啓談判

據Politico報道，美國衆議院議長佩洛西指示民主黨委員會主席就2.4萬億美元經濟刺激方案起草立法。有報道稱，衆議院最早可能於下週就該法案進行投票，但民主黨尚未決定具體計劃。

民主黨單方面起草的這份計劃可能在下週獲得衆議院通過，並可能滿足搖擺州議員在休會前通過一份紓困方案的要求，即便這份方案最終無法獲得共識進而被簽署立法。

儘管2.4萬億美元的規模已經小於衆議院5月份通過的3.4萬億美元刺激方案，但仍比參議院共和黨人願意接受的規模大很多。總統特朗普表示他願接受最高1.5萬億美元的刺激方案。

這份計劃大致遵循了衆議院議長佩洛西和參議院民主黨領袖舒默在與白宮談判時最後給出的條件。因爲圍繞援助資金產生分歧，兩黨的談判自8月初以來就陷入了停頓。

4、暴跌背後有差異：美股或真有近憂 但金銀多頭完全不必慌？

本週，隨着美元指數一路升至兩個月高位，美股和黃金價格雙雙承壓大跌。對此，華爾街知名預言家彼得希夫表示，市場拋盤的一個重要推動因素是：人們認爲美聯儲可能會放棄推出更多刺激措施。然而，這種想法是錯誤的——至少從長期來看是錯誤的。而即使市場短期正確，股市也將比黃金和白銀更需要美聯儲的刺激。

彼得希夫指出，黃金和白銀的下跌幅度不會太大，“我在週一說過，我認爲我們有足夠的空間來進行一些後續行動。但我確實預計會出現大量買盤。”

他指出，市場上有大量“熱錢”，其中一些已經進入了貴金屬領域。任何市場都將會有很多短期的波動，當你有大量的熱錢在我們今天的市場上(多虧了美聯儲)，投機性資金的獲得成本非常低，因此有大量資金被用於投資。

因此，任何下跌都被誇大了。這實際上是一個看漲指標。

5、黃金市場情緒沒有明顯偏向 3月後的一幕或將重演？

儘管股市崩潰，但市場上仍有一些看漲情緒。德國商業銀行(Commerzbank)貴金屬分析師Carsten Fritsch表示，黃金市場的震盪並不令人感到非常意外，他補充稱，這有點過頭了。他表示：“黃金和白銀的市場環境依然看漲。過去幾個月，一切都沒有改變。”

對許多分析師來說，美元將是判斷金價還會下跌多少的關鍵市場。

SIA Wealth Management的首席市場策略師Colin Cieszynski說，他短期內看空黃金，因爲美元看起來還有小幅上漲的空間。他說：“這與黃金關係不大，更多的是與美元有關。美元主導了所有市場，黃金也不例外。我認爲，在投資者重返市場之前，我們需要看到金價再次出現震盪。”

盛寶銀行(Saxo Bank)大宗商品策略主管Ole Hansen說，他也在密切關注美元。“看來美元還有更多的動能，所以黃金的弱勢可能尚未結束，”他說。但Hansen表示，金價的修正幅度可能有限，因美國大選前不確定性增加，可能引發對黃金的避險買盤。

儘管金價下週走勢存在一些不確定性，但一些分析師仍在關注1850美元作爲新的關鍵支撐位能否守住。

Adrian Day資產管理公司總裁兼首席執行官Adrian Day表示，“我們現在似乎已經找到了引入新買盤的水準，因此下週金價將會上漲，哪怕只是小幅上漲。市場需要休息，而我們所看到的可能就是我們將看到的全部回調。”

Kitco Metals全球交易主管Peter Hug表示，他將密切關注股市，以確定金價走勢。他補充稱，不斷加劇的市場動盪，以及對第二波疫情爆發的擔憂，正迫使投資者撤出黃金和股票，爲避險而套現。

Eureka mining報告的編輯Richard Baker說，他預計對冠狀病毒傳播的擔憂將繼續支撐金價。他說：“國內感染病例正在上升，不幸的是，美國很可能在10月至12月期間經歷第二波疫情的陣痛。我預計3月後的情況會重演：美元走軟，金價上漲。如果這成爲現實，未來就有機會以折扣價購買黃金和白銀。”

【分析點評】

由於美元強勢反彈，本週黃金、白銀遭遇瘋狂拋售，黃金期貨累計下跌4.9%，爲3月13日當週以來的最大周跌幅；白銀期貨下跌14.9%，也是3月13日當週以來的最大周跌幅。美元指數：本週漲近1.8%，創今年4月以來最大單週漲幅；彭博美元現貨指數漲0.3%，抹平週四跌幅，最近六個交易日第五日上漲，本週創3月以來最大周漲幅。

現貨黃金週一跌破了1900美元的重要支撐位，一度下探1880關口附近，跌幅近70美元，週二短暫重回1990關口上方，週三、週四再度下挫，尤其是週四跌至7月22日以來的新低1848.60美元。週五衝高之後有所回落，最終收在1860附近。

現貨白銀跌勢更爲劇烈：週一跌破26、25、24等三大關口，週二曾一度重回24關口上方，不過週三、週四、週五都交投於24美元關口下方，尤其是週四跌至7月22日以來的最低21.64美元，週五跌幅有所趨緩，最終收在23下方。

麥格理銀行策略師Marcus Garvey表示，雖然黃金通常被認爲是避險資產，但美聯儲承諾未來幾年都不加息，改變了金價的波動方式。“在當前的環境中，黃金將以風險資產，而非防禦性資產的方式波動，”他在接受電話採訪時表示。

AvaTrade首席市場分析師Naeem Aslam表示：“這個星期黃金期貨價格下跌的主要原因是美元走強。”Aslam表示，美聯儲的“貨幣政策混亂導致美元指數攀升，這放大了黃金價格的弱勢。”

針對金價的走勢，德國商業銀行(Commerzbank)分析師Carsten Fritsch表示，經歷了這一週的暴跌後，黃金和白銀都進入了超賣狀態。“100日均線水平已經被觸及到了，因此很可能就此反轉回升。未來幾周金價上漲的可能是大大超過下跌的可能的。”

GoldSilver Central交易總經理Brian Lan表示，在疫情繼續且利率低迷的情況下，黃金長期仍然看漲。“金價下方支撐在1845美元/盎司左右，上方阻力1900美元/盎司水平。”

【原油】

【事件回顧】

1、疫情肆虐打壓需求前景 抵消EIA數據利好

美國能源信息署(EIA)週三表示，上週美國原油、汽油和餾分油庫存均下降。截至9月18日當週，原油庫存減少160萬桶，路透調查中分析師預期爲下降230萬桶。汽油庫存減少400萬桶，預期爲減少64.8萬桶。包括柴油和取暖油在內的餾分油庫存意外減少340萬桶，預期爲增加100萬桶。

Price Futures Group的高級分析師Phil Flynn表示，令人大喫一驚的是，餾分油庫存遠低於平均預期。不過，印度、法國和西班牙等國新增病例上升，以及英國對企業實施的新限制，重新引發了人們對需求的擔憂，利比亞將帶來更多供應的消息也令人擔憂。目前美國累計病亡數已經超過20萬人。

美國9月企業活動小幅下降，製造業增長被服務業回落所抵消，這表明，新冠疫情仍在肆虐，經濟在第三季接近尾聲時失去動能。

知名金融博客零對沖表示，上週原油、汽油和精煉油庫存均錄得下跌，其中汽油庫存已連跌七週，精煉油庫存跌幅創3月以來最大，美油在數據公佈後擴大漲勢。高級能源分析師Vince Piazza指出，歐洲新冠疫情的復甦可能會比我們預期的更早抑制原油需求。隨着美國夏季旅遊旺季的過去，市場已經爲短期內的供應過剩做好了準備。有趣的是，隨着美油跌破43美元/桶，國內生產重新甦醒，給市場情緒和供需平衡帶來了壓力。

石油輸出國組織(OPEC)面臨新的挑戰，因利比亞在該國衝突緩和後，正欲增加供應。利比亞是OPEC成員國，但不受減產協議限制。本週，一艘油輪預計將在利比亞的Marsa el-Hariga港口裝載原油，這是自1月以來的首次。

2、原油似浮萍風雨飄搖 下一輪刺激何時到來？

在供應方面，市場仍對利比亞恢復出口持謹慎態度，不過目前尚不清楚利比亞能以多快的速度增加出口量。週四，一艘油輪正在從利比亞最近重新開放的三個碼頭之中的一個裝載一艘原油，預計未來幾天還會裝載更多的貨物。

Price Futures Group高級市場分析師菲爾·弗林(Phil Flynn)在一份報告中表示:“油價需要一些刺激措施。”他說，美聯儲“希望有另一激措施，也許是一針冠狀病毒疫苗”。“也許這是歐佩克和卡特爾的又一次服從，或者也許它只是需要度過9月份，因爲9月份的颶風和風暴同時影響了供應和需求。”弗林說:“美國石油供應的持續下降和煉油廠面臨的挑戰表明供應平衡。”“這還表明，隨着進入冬季和(煉油廠)維修季節結束，我們應該會看到油價觸底反彈。”此外，“儘管華盛頓陷入僵局，但石油需求應該會復甦，我們面臨的全球市場平衡將推高油價，”他說，儘管“這一預測面臨的風險是”與新冠肺炎相關的大規模停產。

AxiCorp首席全球市場策略師斯蒂芬·英尼斯(Stephen Innes)在一份報告中寫道：“死氣沉沉的原油價格和可怕的煉油利潤率，導致需求復甦步履蹣跚，尤其是在確診病例再次上升的情況下。但幸運的是，歐佩克的供應限制，以及美國第四季度和2021年供應量的進一步下降，將起到抵消作用。”

荷蘭銀行(ABN Amro Bank)高級能源經濟學家Hans van Cleef表示:“下行風險仍遠遠大於上行風險。”“現在疫情再次出現，人們對新的封鎖感到擔憂。人們還擔心歐佩克無論如何都會想要增加產量，擔心庫存可能會進一步增加。”

【分析點評】

布倫特原油價格本週將下跌逾3.1%，WTI原油價格也將下跌近2%。這兩個基準原油價格都出現月度下跌，這也是布倫特原油6個月來首次出現月度下跌。

石油經紀商PVM的斯蒂芬·布倫諾克表示:“本月石油市場狀況不佳。”“病毒感染增加，重新封鎖，經濟復甦放緩，美國經濟刺激談判陷入僵局，這些都遏制了燃料需求脆弱的復甦。”

在美國，上週初請失業金人數意外上升，暗示經濟復甦步履維艱，並壓低燃料需求。美國是全球最大的石油消費國，死於冠狀病毒的人數最高。由於疫情限制了旅行，美國的燃料需求仍然低迷。週三公佈的政府數據顯示，上週的四周平均汽油需求較上年同期下降了9%。

此外，美國政府缺乏刺激措施，令市場更加擔心美國經濟反彈將在年底前失去動力。SIA首席市場策略師Colin Cieszysnki稱，下週是“本季度的轉折點，隨着進入10月，經濟和企業消息可能會再度增多，但隨着11月大選臨近，這可能被美國政治的不確定性所抵消。”他說:“原油要想真正反彈，投資者可能需要看到當前重新開放的復甦遭遇嚴重挫折的風險正在消退的跡象，以及需求繼續改善的跡象。”“維持或增加供應控制也可能有所幫助，但在加強支持方面作用更大。”

在世界其他地區，冠狀病毒感染每天的增長都在創記錄，新的限制措施正在實施，可能會限制旅行和燃料需求。英國將倫敦列入潛在疫情熱點觀察名單，這加劇了人們對歐洲大陸病例激增可能面臨更嚴格限制的擔憂。在印度，8月份原油煉製商的產量較上年同期下降26.4%，爲四個月來最大降幅，原因是激增的冠狀病毒病例阻礙了工業和運輸活動，導致燃料需求減弱。

與此同時，煉油利潤率面臨的壓力加劇了市場對需求的擔憂。RBC Capital Markets分析師Michael Tran說：“我們已多次指出，除非煉油利潤率引領油價走高，否則原油價格將難以結構性反彈。”“儘管美國汽油庫存已顯著恢復到季節性水平，但餾分油庫存仍是困擾石油行業的一個嚴重問題。”他指出，自7月中旬以來，儘管今年夏季煉油廠每天的產量估計減少了370萬桶，但紐約商交所（NYMEX）的餾分油價差(即每桶原油與從中提煉出的產品之間的價差)已經下降了近一半，自美國能源情報署（EIA）開始跟蹤相關數據以來，國內煉油商正以最快的速度從航空燃油轉向其他產品。他說：“簡而言之，煉油商正在盡一切可能將噴氣機產量降至最低，但餾分油庫存仍居高不下。根據我們的全球移動追蹤，我們估計43%的美國航班仍處於閒置狀態，估計美國每天的航空燃油需求損失達82萬桶。”