原標題：拉加德：歐元區經濟增長正失去動力，必要時將調整政策工具

來源：第一財經

當地時間29日，歐洲中央銀行（下稱“歐央行”）宣佈，維持三大關鍵利率不變，主要再融資利率、存款機制利率和邊際借貸利率分別爲0.00%、-0.50%和0.25%，符合市場預期；緊急抗疫購債（PEPP）規模仍將維持在1.35萬億歐元，並將至少持續到2021年6月底；長期再融資操作（TLTRO-III）仍是銀行吸納穩定、低成本資金向實體經濟注入信貸的工具。

歐央行稱，經濟下行風險明顯，將於12月重新評估經濟前景。在此評估基礎上，歐央行將酌情調整貨幣工具，確保融資條件有利於經濟復甦，並消除新冠肺炎疫情對通貨膨脹的負面影響。

拉加德在發佈會上表示，歐元區經濟在第三季度強勢反彈，但是由於疫情捲土重來，對歐洲經濟增長前景再次構成威脅，預計第四季度經濟活動將顯著放緩，歐元區經濟增長正失去動力，如有必要將調整政策工具。

華泰期貨FICC組研究員蔡劭立在接受第一財經記者採訪時表示，近期歐洲疫情反彈迅猛，加之北半球氣溫下降，不排除未來兩個季度歐洲經濟有再度萎縮的可能。目前，歐洲各國疫情防控政策也逐漸接近今年峯值水平，但金融市場調整幅度有限。如果歐央行擴大寬鬆，可以緩解市場悲觀情緒，以及減輕政府、企業乃至居民的抗疫成本。

歐央行決策層對是否加碼寬鬆政策有所分歧。歐洲央行副行長德金多斯、德國央行行長魏德曼、荷蘭央行行長克諾特和法國央行行長維勒魯瓦德加洛持鷹派立場。鷹派成員希望可以減少PEPP購債規模，以便在未來需要時再次提高購買速度。

以歐央行首席經濟學家連恩等鴿派人士認爲，應進一步實施寬鬆貨幣政策，這有利於規避風險，持此觀點的還有西班牙央行行長德科斯。

疫情暴發以來，歐元區通脹下行壓力較大，甚至出現通縮跡象。9月數據顯示，歐元區核心CPI同比增速已降至0.2%，爲歐元區1999年建立以來最低。近十年來，歐元區通脹率一直低於歐央行中長期達到2%通脹這一目標，這也讓市場關注歐央行的貨幣政策能否提振通脹數據，歐央行是否將改變通脹目標。

拉加德在發佈會上表示，歐元區完全沒有通縮風險。能源價格壓低通貨膨脹，需留意歐元匯率對通脹的影響。歐央行正在評估政策戰略，但是現在改變通脹目標爲時尚早。

關於如何提振歐洲經濟，拉加德稱，雖然歐央行將適度校準政策工具，但是歐洲經濟增長應多由財政政策支持，財政政策應該是有針對性的、暫時性的，“恢復基金”的投入使用至關重要。

在採訪中蔡劭立也認爲，長期來看，如果擴大寬鬆弊大於利，財政政策或更有益提振經濟。他表示，歐洲經濟活動與通脹之間的關聯性持續減弱，政策效果並不明顯。其中一個重要現象是菲利普斯曲線失效，菲利普斯曲線主要是失業率和通脹的反相關關係，它也是各國央行“平均通脹目標制”下通過控制通脹調整經濟活動的主要邏輯。“在寬鬆政策傳導不通暢的情況下，與其加碼寬鬆，不如通過加大財政刺激來實現對抗疫情，穩定經濟的政策目標。” 蔡劭立稱。

蔡劭立還提醒，過度的寬鬆將帶來資產泡沫。今年以來的歐央行資產負債表擴張了2.11萬億歐元，其中41%用於購買證券，53%用於信用機構借款，而商業銀行的1.37萬億歐洲擴表中，78.6%是政府信貸，18%是非金融企業信貸，居民信貸更是錄得負增長，可見在本輪寬鬆中，資金流入實體經濟的比例較少，進一步寬鬆鼓吹資產泡沫的危害更大。