中國基金報記者天心

截至11月中下旬，海外基金公司三季度持倉數據基本披露完畢。

三季度，全球主流基金公司如何配置中國資產？ 中國股票重倉持股出現哪些變化？哪些行業公司更受青睞？透過中信證券最新發布的海外中資股專題報告，或可瞭解大概。

海外主要基金對中國股票持倉

環比提升13.4%

中信證券選取了20傢俱有代表性且對中國持倉金額較高的海外主要基金公司，並以他們的前20大重倉中國股票（包含 A 股，以及在中國香港、中國臺灣、美國等地上市的中資股）爲樣本研究海外基金對中國股票的持倉情況。

統計結果顯示，三季度海外TOP基金公司對中國股票重倉持股環比提升 13.4%至 5510 億美元。

從股票持倉的市場分佈來看，三季度海外主要共同基金公司在A股、港股、美股的重倉持倉金額分別達到2550.8億美元、2747.5億美元、206.3億美元，佔比分別爲46.3%、49.9%、3.7%，環比分別增長501.4億美元、136.3億美元、11.8 億美元，增量主要來源於美國市場中概股。三季度美國市場中概股重倉持股金額環比提升4.1個百分點至46.3%，而香港市場中概股及A股的重倉持股佔比分別下滑3.8個百分點和0.3個百分點，至 49.9%和3.7%。

從頭部管理人角度看，三季度BlackRock、JPMorgan Chase、Vanguard、Capital Group對中國股票持倉規模分別達到721.3億美元、704.3億美元、611.3億美元、385.2億美元，繼續佔據前四，前四大頭部管理人持倉金額環比提升幅度分別爲14.2%、9.5%、22.0%、13.8%。FMR 三季度對中國股票重倉持股金額環比提升21.8%至323.9億美元，取代 Baillie Gifford 成爲第 5大重倉持股機構。

新經濟板塊主導

海外基金重倉金額提升

統計顯示，三季度海外主要基金公司對中國股票的投資仍主要集中於可選消費、通信服務以及金融板塊，其中可選消費板塊重倉持股佔比達50.8%，相比二季度提升4.3個百分點，增長主要由阿里巴巴（美股/港股）等互聯網龍頭帶動。

相比之下通信服務與金融板塊的重倉持股佔比分別下降2.7和3.1個百分點，至23.1%和12.7%，但仍遠高於其他板塊，騰訊控股、中國平安等主要公司的持股金額維持穩定；工商銀行、建設銀行等 H 股銀行板塊公司重倉持股金額有所下降。

從環比增長角度看，三季度海外TOP基金公司對中國市場重倉持股提升主要來源於新經濟板塊。從一級行業層面上，整體新經濟板塊的持倉繼續明顯提升，傳統經濟板塊下降相對明顯。

重倉板塊中，可選消費三季度重倉配置金額大幅提升634.2億美元至2798.7億美元，環比增速達29.3%，作爲最大權重板塊強勢拉動了整體重倉持股金額的增長；通信服務必三季度重倉持股金額僅增長1.5%。醫療保健、信息技術板塊的重倉持股金額環比增幅分別達到 19.5%、28.3%，同樣明顯高於整體增幅，充分顯示了新經濟板塊對海外資金整體的吸引力。傳統經濟板塊除房地產和工業重倉持股金額環比提升 48.5%、22.9%外，其他板塊繼續遭到減配，其中權重板塊金融持倉金額下滑8.9%，能源、公用事業、原材料板塊重倉持股金額分別下降43.2%、2.8%、2.1%。

二級行業層面上，科技板塊中三季度僅有技術硬件與設備行業增速超過整體，板塊重倉持股金額提升78%至52.4億美元；科技行業的子板塊中，半導體產品與設備、電信服務重倉持股分別下降14.4%、47.8%至 20.8億、18.4億美元；媒體與娛樂、軟件與服務板塊重倉持股金額分別提升2.9%、10.3%至1253.9億、26.5億美元。醫藥板塊中，醫療保健設備與服務和製藥、生物科技和生命兩大板塊明顯分化，重倉持股金額分別變化-29.5%和+22.8%至10.5億、274.3億美元。

可選消費板塊重倉持股金額普遍上升，權重最高的零售業首當其衝，在頭部互聯網企業帶動下板塊重倉持股金額提升27.4%至2302.3億美元；其他可選消費子板塊中，耐用消費品與服裝、汽車與汽車零部件、消費者服務板塊的重倉持股金額環比分別提升41.7%、507.5%、21.8%。必選消費除食品與主要用品零售板塊外均錄得正增長。海外TOP基金對傳統經濟的配置偏好在三季度仍未見明顯好轉，除了房地產和工業板塊中的商業和專業服務以及運輸，外金融及其他傳統經濟子板塊三季度持倉金額環比二季度均有所下降。

中國股票價格上漲

是海外基金配置提升的主要原因

從三季度情況來看，互聯網龍頭持續收穫海外TOP基金青睞，金融板塊投資熱情有所減退。其中，海外TOP 基金公司對阿里巴巴（美股）和騰訊控股的合計重倉持股金額已超過2500 億美元（此外，港股阿里巴巴三季度重倉持股金額已提升至 282.7 億元）。其他互聯網龍頭如美團-W、京東、網易重倉持股金額均在 100 億美元以上，且三季度均錄得正增長。僅有拼多多三季度重倉持股金額下滑22.9%至 84.5億美元。

海外 TOP 基金對金融板塊的投資熱情相比二季度有所下降，頭部保險公司中國平安、中國人壽重倉持股金額仍保持個位數增長，相對穩健；港股銀行板塊龍頭工商銀行、建設銀行等重倉持股金額均錄得雙位數下降。

二次上市及三季度新上市優質公司爲海外 TOP 基金提供更多選擇。阿里巴巴-SW（港股）三季度獲得 9 家海外 TOP 基金重倉持股，環比二季度增加3家，重倉持股金額大幅提升近 100 億美元，網易-S 同樣獲得基金增配，三季度重倉持股金額達到24.5億美元。 此外，三季度海外TOP基金重倉持股的前50大公司中，共有2家三季度新上市公司，分別爲貝殼、中通快遞-SW，重倉持股金額分別達到24.4億、12.0億美元，2020年優質中國資產的IPO也爲全球投資者提供更多選擇。

根據對三季度海外基金公司持倉最高的 30 只標的重倉持股變動分析，中信證券認爲，三季度中國股票相對優秀的表現是海外 TOP 基金公司重倉持股金額環比提升的最主要原因。

三季度重倉TOP30 公司中，有 21 只個股重倉持股金額環比Q2有所提升，但僅有14只個股重倉持股金額環比提升幅度高於股票漲幅。

頭部公司中，阿里巴巴（美股）三季度重倉持股金額環比提升28.1%，但同期股價抬升幅度達到 36.7%；騰訊控股三季度持倉金額環比提升2.7%，而同期股價抬升幅度爲5.2%。

剔除股價上漲因素，阿里巴巴-SW、蔚來、貝殼、小米集團-W 等標的獲得較大幅度實際增配。

比如，阿里巴巴-SW 三季度重倉持股金額增量約100億美元，環比提升幅度達到53.9%，同期的股價提升幅度爲31.6%；蔚來三季度股價大幅提升193.5%，而三季度重倉持股金額環比抬升幅度達到 528.6%；貝殼作爲新上市標的，三季度收穫海外TOP基金24.4億美元的淨流入。

A 股標的中，消費繼續佔據主導，醫藥龍頭重倉持股繼續提升，海康威視引起投資者注意。中信證券統計了海外 TOP 基金三季度重倉的前十大 A 股公司，共有9家爲二季度重倉 公司，其中消費公司依然佔據主導，在前十中佔據 5 家，主要集中於白酒和家電板塊，5 家公司合計重倉持股金額達到 122.1 億美元。醫藥龍頭恆瑞醫藥和愛爾眼科重倉持股金額分別提升 5.5%和 31.6%。海康威視三季度進入海外基金視野，三家機構合計重倉持股金額達到 8.8 億美元。