來源：金融街廿五 

作者：劉猛，建行金融市場部

進入10月以來，歐洲國家疫情防控形勢變得嚴峻，德國和法國已重啓封鎖措施，西班牙宣佈全國進入緊急狀態，歐元區經濟前景充滿不確定性。圍繞歐洲央行爲經濟增長如何提供更多貨幣政策支持的討論甚囂塵上。

一、歐洲央行面臨的三個風險

1．新冠肺炎疫情在歐洲的二次爆發

進入2020年以來，新冠肺炎疫情在全球蔓延，歐洲國家一度成爲全球疫情的“震中”，歐洲的第一輪疫情從3月上旬開始，在4月上旬陸續迎來拐點，單日新增確診病例數量不斷下降，在5月得到有效控制，歐洲各國隨後逐步解除封鎖措施。

進入7月下旬後，歐洲疫情出現二次爆發的跡象，西班牙、法國、德國和意大利的單日新增確診病例數量不斷攀升。10月後，歐洲疫情防控形勢更加嚴峻，德國、西班牙和意大利日增超過10000例，法國單日新增確診病例突破了5萬例，歐洲再次成爲全球疫情的“震中”。爲了遏制新冠肺炎疫情的擴散，10月25日，西班牙宣佈全國進入緊急狀態，10月28日，德國和法國宣佈重啓封鎖措施，歐元區再次迎來挑戰。疫情的二次爆發，是歐洲央行面對的首要風險。

圖1：部分歐洲國家單日新增確診病例變動情況

數據來源：Wind，圖中數據爲單日新增確診病例的7天移動平均值。

2．歐元區經濟偏離復甦軌道，經濟下滑風險增加

隨着歐洲國家第一輪疫情在5月得到有效控制，歐洲各國陸續解除封鎖措施，歐元區經濟隨後逐月改善，歐元區服務業PMI和製造業PMI與重新回到50的榮枯線以上。但隨着疫情的二次爆發，各國考慮更多的封鎖措施，歐元區製造業和服務業PMI的表現出現分化：製造業PMI維持漲勢，但服務業PMI自9月起回落到50的榮枯線之下。歐元區服務業增加值在國民生產總值中的佔比超過七成，“主引擎”的熄火，令歐元區經濟正在偏離復甦軌道，經濟下滑風險加大。

圖2：歐元區製造業PMI和服務業PMI

數據來源：Wind。

3．歐元區面臨一定的通縮風險

進入2020年以來，歐元區通脹水平的下行壓力不斷增加。歐元區9月HICP同比降0.3%，增速創5年半新低；核心HICP同比增0.2%，爲有此項統計以來最低增速，歐元區通縮壓力不斷增加。歐元區通脹水平持續下降，離歐洲央行2%的通脹目標越來越遠，令歐元區貨幣政策目標的可信度受到挑戰。

圖3：歐元區通脹水平變動情況

數據來源：Wind。