違約債券對市場的衝擊餘波仍在，一級市場融資也未完全恢復。

***貝殼財經記者根據上清所公告統計，在上週末金融委發聲維穩後，本週債市情緒整體處於修復中。本週一至週三（11月23日至25日），有8只債券取消發行，而上週五（11月20日）僅一天就有至少12只債券取消發行。Wind數據顯示，11月10日永煤集團債券違約以來，已有約460億債券推遲或發行失敗。

其中三家取消發債的企業內部人士告訴貝殼財經記者，暫緩發行主因是成本走高，但對自身影響不大。

數百億債券發行“難產”

近期，永煤、華晨集團兩個高評級國企接連違約，市場不安加劇，一級市場發債融資也受到衝擊。國務院金融委、發改委、證監會等部門紛紛出手維穩，河北、河南、山西等多個地方也緊急發聲，明確打擊“逃廢債”等行爲。

記者從上清所網站看到，風險事件對市場融資的衝擊餘波仍在。

本週一（11月23日）以來，就有包括福建漳龍集團有限公司、南昌金開集團有限公司、泰州華誠醫學投資集團有限公司、中建三局集團有限公司、上海新華髮行集團有限公司、中國電建集團昆明勘測設計研究院有限公司、雲南省滇中產業發展集團有限責任公司、新希望集團等8家公司發佈取消發債的公告，債券類型包括短期融資券、中期票據等。

不過市場整體的取消發債規模在降低。在金融委發聲前，僅上週五（11月20日）一日就有至少12只債券取消發行，涉及淮安開發控股有限公司、成都交子金融控股集團有限公司、重慶市涪陵區新城區開發（集團）有限公司、陝西有色金屬控股集團有限責任公司等。

Wind統計也可佐證這一趨勢。數據顯示，11月1日至9日，推遲或發行失敗的企業債、公司債、中期票據、短期融資券共15只，金額64億元。在11月10日永煤集團宣佈違約後，至上週五（11月20日），推遲或發行失敗的債券數飆升至53只，金額達402億元。11月23日至25日，兩項數字回落到10只、65.4億元。

企業稱推遲主因是現階段成本走高

爲何取消或者推遲發行？

“近期市場波動較大，將擇機重新發行”是多數企業在公告中對取消發債的解釋。一家取消發債的國企內部人士對貝殼財經記者表示，“在市場發債受的影響因素比較多，現在發債價格偏高，不符合我們的想法，是暫時取消發行的主因。”

一家西部地方城投公司債務融資相關負責人廖先生（化名）對貝殼財經記者表示，取消發債主要是成本問題，而非擔心認購規模可能達不到預期。所處地方成本控制都很低，高了都接不了。

當前發債成本有多高？Wind數據顯示，11月第一週（11月2日至8日）發行的票面利率爲3.6843%，第二週（11月9日至15日）的發行利率就上升至4.3142%，第三週發行利率突破5%。個別債券發行利率甚至超過6%，例如11月25日發行的“20中新02”、“20寧河01”兩隻公司債，票面利率分別爲7.5%、6.8%，不過其他當日發行債券多數在3%-4%上下。

近期，債市“黑天鵝”不斷飛出。在曾擁有AAA評級的大型煤炭國企永煤控股違約後，汽車巨頭華晨集團11月20日正式啓動破產重整，“國企信仰”不斷受到衝擊，部分信用債大跌，多隻債券取消發行。

在業內人士看來，受“國企信仰”動搖影響，信用分層也在加劇，一些弱資質主體的信用風險溢價明顯走闊，令發債成本出現上升。一位券商分析師告訴貝殼財經記者，“國企信仰”最深的是公募基金，他們對外部評級的要求是投資機構中最高的，普遍要求發行主體要2A以上評級纔可以。

11月21日召開的金融委第四十三次會議，研究規範債券市場發展、維護債券市場穩定工作。會議強調，秉持“零容忍”態度，嚴厲處罰各種“逃廢債”行爲。在多個監管部門和地方接連發聲後，市場情緒有一定緩和跡象，不過仍呈小幅波動。對於是否有預期何時重新發行，廖先生稱，還是根據市場情況。“目前我們賬上資金能夠覆蓋未來幾個月的還本付息，所以不着急（發債）這個事。”

南部一家地方投資平臺11月20日取消發行了一隻5億元的超短期融資券，其相關負責人也稱，這對企業影響不大。

市場完全恢復還需要時間

事實上，這並非債市一級市場融資首次遇冷。例如在2016年4月和當年末，市場曾出現過兩輪取消發行潮，最高時取消規模超過千億元，原因除了信用債違約洶湧，還有流動性緊張導致融資成本高企，“嚇退”了企業。

這次永煤集團違約之所以讓市場震動，因爲其是擁有AAA評級的國企，9月末時還有逾400億元的流動資金。也因如此，永煤集團10億債券違約被疑有“逃廢債”之嫌。“現在國企改革正在推進中，市場擔心有一些企業藉着國企改革的名義故意不還債。”前述分析師稱。

不過廖先生表示，以“國企改革”名義逃廢債關聯度不大。“國有企業發展轉型，包括國有資產的保值增值肯定是底線，不管是誰都不可能去違背。”他進一步表示，所處地區融資一直比較穩定，地方對現金流以及債務違約處理問題等都非常重視，所以暫時沒有受到太大影響。

對於其他發行人是否會“效仿違約”，光大固收首席分析師張旭表示，目前並沒有跡象表明其他省份會效仿，也沒有其他發債主體“就地躺倒”式的違約。

金融委會議明確，要依法嚴肅查處欺詐發行、虛假信息披露、惡意轉移資產、挪用發行資金等各類違法違規行爲，嚴厲處罰各種“逃廢債”行爲。永煤集團所在的河南省，其副省長也在11月24日公開發聲，強調信用是企業的生命，嚴厲處罰各種“逃廢債”行爲。同日，永煤集團召開持有人會議，宣佈先行兌付違約債券一半的本金（5億元）。

對於這次風險事件帶來的市場波動，廖先生認爲，AAA級國企違約對市場肯定是有一定負面影響，但在當前中國國內經濟大環境下，對投資者來說，城投信仰不會因爲一兩次債券違約問題被打破，所以短期內有一個負面效應，但不會影響未來中長期投資者的評判。

張旭認爲，“目前所經歷的這場風波僅是信用債浩渺海天中的幾朵浪花，歷史上類似的波折並不少見，但最終都會歸於風平浪靜，而且風波也給予了我們不少寶貴的經驗，幾乎每次風波都牽扯出債券質押式回購的問題，這使我們關注到回購融資的脆弱性。”

前述分析師表示，市場情緒還在持續修復，機構賣出行爲仍在繼續，預計調倉還會持續一個月左右。

***貝殼財經記者 程維妙 編輯 李薇佳 校對 陳荻雁