文 / 建東

2020年11月3日，聯想集團（HKSE：992）（ADR：LNVGY）公佈截至2020年9月30日的20/21財年第二財季業績。從數據來看，聯想本季成績不可不謂之亮眼——單季營業額首次突破千億元大關，進入了阿里、騰訊這些巨頭的“單季千億俱樂部”，本季堪稱聯想歷史上最強勁的財季表現。財報發佈後，11月4日聯想港股截至下午4點，股價一路大漲8.35%。

而戰績中最顯眼的，也是幫助聯想斬獲此戰功的首要功臣，依然是聯想的“開國老臣”——PC端個人電腦與智能設備。營業額同比增長7.6%, 達到793億人民幣。這頗讓一些預測機構大跌眼鏡，此前關於PC業務已到達天花板的言論甚囂塵上。如高盛公司曾在今年3月宣佈，將聯想集團評級下調至“中性”，目標價4.3港元。高盛甚至將聯想集團2020至2022財年每股盈測分別降4%、23%及32%，理由是對亞洲科技市場的不信任。

IDC也曾在今年初預測全球PC市場出貨量將出現下降，數字從2020年第一季度PC出貨量將下降8.2%，到第二季度將下降12.7%，並且下半年還將出現市場下滑。這種分析並不是從今年纔開始，市場上各種機構在最近幾年都“情緒悲觀”。

在財報公佈當天，聯想北京總部召開的Q2業績發佈媒體會上，楊元慶對機構的詫異未卜先知，提出了自己的看法，“很多機構不是預測而是總結。我們在第一線的感受才最直接。”

聯想在頻繁打着這些悲觀調研機構的臉。

PC爲何仍有後勁兒？

正如張磊在《價值》一書中所言，“長期研究＝關鍵時點（產業的變化的時間窗口）＋關鍵變化（環境的結構性變化）。”聯想的PC業務生命線要站在一個相當長的時間段去理解。

不可否認，今年對於各行而言都無疑是關鍵時點。PC業務抓住了疫情環境下所帶來的機遇，不被機構看好的聯想的PC業務承擔起了“壓艙石”的作用。

疫情之下，全球的在家辦公、在線學習、遊戲需求增長迅速，國外的成熟市場增長更爲迅速，驅動了電腦、顯示器等的需求上漲。而要滿足這些居家學習和辦公的需要，基礎架構如服務器、存儲的需求也有很大增長，並且這一需求增長將不僅是疫情期間的增長――這段時間讓很多家庭感受到，一家一臺電腦可能不夠用，大人要辦公、小孩要上課，人手一臺電腦或平板的需求突出。正如聯想集團董事長兼CEO楊元慶認爲，電腦和平板市場規模將在未來兩三年持續擴大，包括基礎架構的需求。

Gartner（2020年10月）圖源：電子產品

IDC、Gartner的最新統計報告都顯示，2020年第三季度全球PC出貨量繼續呈現雙位數增長，聯想出貨量、市場份額雙雙世界第一，其中市場份額達到23.6%。

但疫情經濟並不意味着PC業務是“起死回生”，恰恰相反，它代表着浪潮的加速。2020年上半年計算機行業實現營業收入3076.3億元，同比增長6.6%，而聯想在擁有絕對領先的市場份額下，PC增長率依然達到7.6%。即使中國大城市已經相當發達，但按照現保有量計算，中國PC滲透率也只有20%-30%，市場前景仍有極大的想象空間。而現有存量也在發生變化，疫情中的在線教育興起等因素，使得“一家一臺”的PC狀態向一家多臺轉型。疫情也更彰顯了全球化的趨勢本質。

歐美強調教育公平性，所有學生回家上網課，不能有電腦的學生能上，沒有電腦的學生就不能上。因此公立學校成批購買電腦，每人一臺。這存在一定浪費，因爲很多家庭有電腦，但要照顧沒有電腦的學生，於是也造成了PC供應緊張。教育在歐美是一個單獨門類，主力產品是基於谷歌chrome操作系統的chromebook，在美國、歐洲、日本都是最常見的門類，目前供應極其短缺。

楊元慶曾在上季度財報公佈會表態，“全球化使全世界的人受益，對於發明技術的企業，全球化能讓技術的價值化更大，這樣纔能有更多的錢投入創新”。顯然這種趨勢正在發生。

根據研究機構數據，銀行IT投入規模在2020年達到1351億元，同比增長9.8%；保險IT投入規模在2020年達到412億元，同比增長22.4%，我國金融信息化總體規模接近2000億元。

根據中國信息通信研究院的數據顯示，2019年我國雲計算整體規模達到1334億元，同比增速38.6%，保持快速增長態勢，預計到2023年，市場規模將超過3700億元。

從上述業務的增長可以看出，聯想的雙循環路線未來可期。

聯想的戰績需要我們重新思考中國製造的價值。長期以來，輿論普遍認爲中國製造的優勢就是勞動力低廉，但在價格優勢正在逐漸消失的過程中，另一種能量得以彰顯——中國有足夠的勞動力使得製造的上下游、整個供應鏈的聚集成爲可能，產生集羣效應。而我們的勞動力始終是與我們的消費者羣體高度綁定的，這是中國製造與中國市場彼此共生的強大活力。

我們應如何期待聯想的未來？

正如這段時間大火的一詞“內卷”一樣，我們總是容易擔心PC市場發展到頭了。但避免內卷的最好辦法，就是把一個封閉系統的開放。用新的模式和管理，打破內卷的傾向。

聯想不僅把PC拓展出了差異化的品牌與平板市場，更開始在海外發力。聯想現在百分之七十多的銷售在海外，同時海外的很多產品是在中國研發、中國生產，這就帶動了中國經濟的增長和就業。這都表明這場戰役的中場戰事還尚未到來。我們應當把研究週期拉長，尋找生意、生態的要素演變，看未來的發展趨勢。

從該層面講，聯想聚焦高增長和高端細分領域的策略正在見效，各品類產品均實現出貨量顯著增長：遊戲類產品增長57.6%，超輕薄產品增長48.7%，圖形工作站增長13.5%，Chromebook增長達到124.7%。

其次，聯想對機構的判斷一語中的。基於數據約等於基於歷史做判斷，而數據本身沒有觀點。投資人不應以找到數據呈現的規律作爲終點，而是要把數據反映的規律作爲研究分析的起點，拷問自己對數據背後真相的理解。

例如，與機構對亞洲科技市場不信任的背景形成強烈反差的是，聯想附加軟件及服務同比增長25%，運維服務同比增長91%，解決方案服務同比增長68%，設備即服務更是增長高達210%。同時，電商業務營業額也取得了41.8%的同比增長。而主打數據中心的聯想中國業務本季度盈利也持續改善和提升，營業額同比增長8%。其中軟件定義基礎架構業務營業額同比增長90%，環比增長54%。可以說機構的不信任有些“杞人憂天”了。

即使是同樣的數據也產生了完全不同的理解與信念。據聯想集團執行副總裁兼首席財務官黃偉明透露，“聯想剛剛在美國發了總額十億美元的十年債券，非常成功，很受歐美和亞洲機構投資人的歡迎。”

聯想採取的“全球化+本地化”業務戰略，PC業務依然會是征戰沙場的老將。聯想預計，2020年個人電腦市場的總量將比前一年增長2500萬，逼近3億臺大關，並且設備和雲基礎設施的增長趨勢還將長期持續。

根據財報顯示，聯想移動業務收入環比增長39%。聯想除繼續鞏固傳統優勢市場拉美、北美的地位之外，開始加大了在歐洲及亞太市場的開拓力度，增長顯著。未來，移動業務將持續利用強大的產品組合和5G創新驅動未來的盈利增長。

數據中心業務收入同比增長11%，盈利水平持續改善，其中雲服務IT基礎設施業務收入同比增長超過34％。未來，聯想將從硬件拓展到IaaS基礎設施即服務，進而疊加PaaS平臺即服務和SaaS軟件即服務拓展，爲企業客戶提供私有云、公有云和多雲管理的解決方案及服務。

面對疫情中的逆勢崛起戰果，聯想集團董事長兼首席執行官楊元慶表示：“科技對於人類而言比以往任何時候都不可或缺。新常態催生了客戶的新需求，而我們將通過不懈努力予以滿足。過去這個季度的強勁業績是我們不斷努力的成果，而未來，我們還將憑藉深入執行服務導向的智能化轉型戰略，實現長期可持續的增長。”

新的財報階段性證明了聯想PC業務強大的生命力。或許在數據的背後，PC的真正敵人只有基於歷史的偏見。更何況歷史已經一次又一次地證明，pc行業仍屬於朝陽產業，或許機構應該重新思考對行業的評估調研模型。