原標題：新股解讀丨小家電後起之秀Vesync飛躍“亞馬遜”

隨着生活水平提升，消費者對生活品質要求不斷提升，逐漸願意爲改善生活細節的產品付出更高的代價。以家電消費爲例，過去電視機、冰箱、洗衣機、空調等大件家電產品爲家庭標配。目前，傳統家電品類仍在不斷更新換代，但消費量已經明顯放緩。反觀空氣炸鍋、掃地機器人、破壁機、蒸汽拖把等爲代表的小家電市場，正在嶄露頭角逐漸佔據家電市場主導地位。小家電行業也催生出九陽、小熊電器、科沃斯、蘇泊爾等爲投資者帶來豐厚回報的上市企業。

據智通財經APP瞭解，全球小家電的零售價值已實現穩定增長，據弗若斯特沙利文報告，行業規模由2015年的819億美元增加至2019年的1065億美元，複合年增長率爲6.8%。預計2020年至2024年行業規模將由1098億美元增長至1410億美元，複合年增長率爲6.4%。

小家電行業景氣度將長期保持，投資者勢必會在資本市場看到更多優質小家電行業的身影。智通財經APP注意到，來自深圳的小家電企業Vesync公司於近期通過港交所聆訊。這家公司是否能成爲繼JS環球生活（01691）之後又一小家電牛股？

藉助亞馬遜平臺，產品銷往主流發達國家

據Vesync招股書，公司是美國小家電線上市場的零售商之一，產品主要銷往美國、加拿大、英國、德國、法國、日本等國家和地區。公司主要通過電子商務交易市場(主要爲亞馬遜)銷售小家電及智能傢俱設備。

弗若斯特沙利文報告顯示，在小家電零售商中，Vesync於2019年在美國就通過亞馬遜產生的零售額而言排名第三，及通過所有在線渠道產生的零售額而言排名第五，在線渠道市場份額爲3.8%。就於2019年在美國通過亞馬遜產生的零售額而言，Vesync的空氣淨化器於其類別中排名第一，空氣炸鍋於其類別中排名第二。

業績方面，2017年至2019年，Vesync收益分別爲8521萬美元、1.45億美元以及1.72億美元。複合年增長率爲83.5%。年內溢利分別爲186.7萬美元、436.1萬美元以及637.2萬美元。

值得注意的是，2020年受到公共衛生事件影響，“宅經濟”開始發力，加之各個國家小家電產品線下銷售渠道受到不同程度阻礙，Vesync的收益開始爆發式增長，由截至2019年6月30日止六個月的7530萬美元大幅增加71.7%至2020年同期的1.293億美元，純利潤由上年同期的2百萬美元增至2250萬美元，增長率爲1025%。

分市場來看，北美爲Vesync最主要的銷售市場，2020年上半年公司來自北美市場的銷售收入達到1.1億美元，佔總收入的84.8%，其中來自美國的銷售收入達到9902.8萬美元，佔比76.6%。

業績高增長的三個要點

在智通財經APP看來，Vesync過往業績保持高速增長，主要有三方面原因。

首先是公司以消費能力更強且市場廣闊的發達國家爲目標市場。以美國市場爲例，據智通財經APP瞭解，小家電早在上世紀60年代便在美國家庭大規模推廣。從小家電滲透率來看，空氣淨化器、吸塵器及淨水器等小家電，在歐美市場發展已經步入成熟期，部分主流小家電滲透率更是高達100%。這無疑給Vesync打開美國市場提供了穩定的市場環境。

據Vesync招股書，公司早在2006年便進入美國小家電市場，彼時公司創始人楊琳通過在美國成立的L&HYUS首次開始小家電及電子產品貿易業務。

在銷售渠道方面，Vesync以線上銷售爲主。於2017年、2018年及2019年以及截至2020年6月30日止六個月，公司自亞馬遜產生的收益分別約爲8470萬美元、1.44億美元、1.71億美元及1.25億美元，分別佔公司總收益的約99.4%、99.3%、99.2%及96.5%。

亞馬遜作爲美國最大的電子商務交易市場，2019年於美國的商品交易總額達到3800億美元，市場份額高達58%。藉助亞馬遜平臺Vesync的產品銷售得到良好推廣。

2017年以來，Vesync在亞馬遜賣家計劃“Vendor Central”的銷售表現增長良好，銷售額由2017年的717.3萬美元增長至2019年的8728.4萬美元。2020年Vendor Central計劃下銷售額達到7912.5萬美元，同比增長1.56倍，銷售額佔比同比提升20.2個百分點至61.2%。

Vesync產品之所以暢銷，還有一個重要原因，那便是公司產品走高端化路線。截至2017年、2018年及2019年12月31日止年度以及截至2020年6月30日止六個月，公司的毛利率保持相對穩定，分別爲約40.7%、38.5%、39.1%及47.8%。

Vesync在招股書中表示，2020年上半年，公司Seller Central計劃的毛利率大幅提升9.2個百分點，原因爲通過Seller Central計劃在美國以外的國家銷售的高端產品類別中，家居環境電器及廚房電器及餐飲用具的優質產品類別比例較高。

2020年上半年Vesync傢俱環境電器實現銷售額5978.5萬美元，銷售毛利率爲51.1%，廚房電器及餐飲用具實現銷售額3914.5萬美元，銷售毛利率48.2%，上述產品綜合毛利率均高於平均水平。

負債水平大幅下滑

智通財經APP注意到，Vesync銷售表現向好的同時，公司過往主要風險項——負債水平偏高也得到明顯好轉。

據Vesync招股書，2017年及2018年公司資產負債比率均超過2倍，2019年公司資產負債比率下滑至162.6%並於2020年上半年進一步下滑至52.9%。公司稱，2020年上半年資產負債率下滑主要因淨利潤大幅增長及計息銀行及其他借款減少。

招股書顯示，Vesync計息銀行及其他借款由2019年末的1835.4萬美元大幅減少至2020年6月30日的460.1萬美元，公司流動負債總額也由6363.6萬美元減少至5196萬美元，債務壓力明顯減輕。

與此同時，2020年上半年Vesync的經營活動所得現金流量淨額達到2877.3萬美元，同比大幅轉正，公司期末現金及現金等價物達到1504.5萬美元，同比增長逾8倍。

相信帶着這樣一份中期業績財報上市，Vesync上市後或許能獲得一個不錯的估值。不過，作爲“黑天鵝”事件的受益者，當不確定因素逐步消除之後Vesync未來未必能延續業績爆發式增長，短期內公司高度依賴單一銷售平臺的狀況也未必能得到明顯改變。

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