原標題：[機構會診]焦炭直奔3000 新高之旅還能持續多久？ 來源：文華財經

在持續三個多月上漲之後，大連焦炭期貨漲勢不僅未見衰減，反而愈發猛烈。主力合約新年連續兩個交易日大幅飆升，逼近3000點，並不斷刷新新高。

自去年10月以來，焦炭期貨已累計上漲近50%，背後供需邏輯是什麼？焦企第12輪提漲逐步落地，未來還會繼續大幅提漲嗎？主力合約2105能否拿下3000點？未來走勢如何判斷？

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焦炭期貨不斷刷新上市來高位，其背後供需邏輯如何？

國投安信期貨 曹穎：作爲藍天保衛戰的收官之年，2020年4.3米焦爐的退出力度的確顯著大於預期，這是支撐焦炭價格連漲12輪的核心。甚至2020年12月底都集中去掉了1000多萬噸的焦化產能，山西、山東、河北、河南兼有4.3米焦爐徹底關停。而置換產能的新增部分都有較爲明顯的延後，這才導致了焦炭市場出現較大的產能缺口。所以即使高利潤刺激焦化企業高效開工，但焦炭供應仍緊缺，體現在整體庫存持續下滑，四季度下降了8%左右的幅度。

瑞達期貨研究院煤炭研究員 陳一蘭：焦炭期貨不斷上漲的原因：年末焦化產能集中淘汰，而新增產能釋放較緩下，焦炭市場供應繼續收緊。鋼廠高爐開工維持高位，廠內焦炭庫存多處中位偏低水平，對焦炭採購仍較爲積極。

東興期貨投資諮詢部黑色研究員 戚純怡：主要受去產能下焦炭供應短缺的影響。去年以來，國內焦化去產能力度加大，截止2020年底，國內焦炭總計淘汰6000萬噸，新增產能3000萬噸，受去產能影響，焦炭供應也大幅下跌，目前國內焦炭產量處於歷年同期最低，而焦炭庫存同樣始終處於低位，從12月初期焦炭總庫存持續下跌，下游鋼廠維持去庫，華東、華北地區缺貨情況較重，致使近期焦炭提漲落地速度很快且漲幅拉大。與此同時，國內鋼廠噸鋼利潤維持在100元左右，在鋼價高企的影響下，雖然國內鋼廠面臨季節性需求收窄的預期，但鐵水產量始終居高不下，對焦炭需求產生較大韌性。在庫存低位，供小於求的情況下，焦炭缺貨情況加劇，期現同漲，導致期價不斷創下新高。

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焦企第12輪提漲將逐步落地，近兩輪提漲幅度從50元擴大至100元/噸，原因是什麼？

國投安信期貨 曹穎：主要是由於12月底又一波4.3米焦爐關停嚴格執行，再疊加下游鋼廠正在爲冬儲進行補庫，切前期中游貿易商因爲集港利潤好也進行了一定的補庫，綜合了當前焦炭市場這種供不應求的加劇。當然還因爲此前鋼材價格也表現不俗，鍊鋼利潤有所擴張，這也爲焦炭擴大漲幅提供了條件。

瑞達期貨研究院煤炭研究員 陳一蘭：焦企近兩輪提漲幅度擴大的原因：隨着焦化去產能的加快，焦炭供應明顯縮減，加劇了原本就供應偏緊的格局。而下游鋼廠開工維持高位，對焦炭的需求仍在。

東興期貨投資諮詢部黑色研究員 戚純怡：主要是由於年底集中去產能速度加快，而新增產能落地時間有待商榷，而下游需求又始終良好，導致國內鋼廠焦炭缺貨情況加劇，供給急劇收縮，市場情緒高漲，焦化廠對焦炭後續預期始終良好，因此提漲幅度也同樣上升了。預計目前焦炭缺貨的情況能維持到春節以前，下游鋼廠在節前也有一定補庫需求。

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當前焦炭基差仍處於絕對低位，焦企是否具有繼續大幅提漲的砝碼？後期依舊能夠迅速落地嗎？

國投安信期貨 曹穎：目前我們測算下來，山西產準一級焦運至港口製作倉單的成本約2800元左右，但還要考慮實際貿易商採購的成本要在出廠價的基礎上加價100-200元左右，因此倉單成本實際上在2900-3000元左右。但的確因爲貨源太過緊張，因此目前焦炭的升水無法通過期現交易實現迴歸。目前我們沒看到焦炭供應有大幅回升（即新產能集中投產）或是下游高爐集中檢修減產的情況，那麼焦炭供應緊張狀態繼續，提漲節奏預計會根據鍊鋼利潤制定，提漲接受度還是會很高的。

瑞達期貨研究院煤炭研究員 陳一蘭：目前供應緊張的局面是焦企繼續大幅提漲的砝碼，所以短期焦企提漲依舊能迅速落地。

東興期貨投資諮詢部黑色研究員 戚純怡：焦企依然擁有提漲的可能。從10月份以來，焦炭主力合約基差就維持在負值並持續下跌，從12月開始維持着現貨深度貼水的情況。然而目前基差的絕對低位並非只是受到去產能下後續缺貨預期加重的影響，更是由於目前下游鋼廠的缺貨情況依然嚴重，因此我們可以發現，在2020年四季度，焦炭期現價格經歷着消息面刺激盤面導致基差迴歸，現貨又很快通過提漲使得基差繼續維持低位的重複現象。因此可以判定，焦炭基差保持低位的原因實質上是期現價格的共振。目前我們可以看到部分鋼廠已經口頭接受了第十二輪提漲，只要焦炭缺貨的情況持續，預計後續還會有第十三輪提漲並能夠快速落地。

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對於焦炭主力2105合約走勢有怎樣的判斷？

國投安信期貨 曹穎：目前焦炭2105持續保持升水強勢拉漲態勢，但需要警惕的是鋼材現貨走弱，鍊鋼利潤收縮會帶來提漲接受度的下滑。上漲趨勢未扭轉，但仍需注意偏高價位的高波動率會導致交易難度增加。

瑞達期貨研究院煤炭研究員 陳一蘭：隨着年前焦化落後產能的繼續退出，焦企供應緊張局面短期難以緩解，年前焦炭或能保持上漲態勢。但隨着焦炭提漲，鋼廠利潤再次壓縮，且工信部又要求明年控制粗鋼產量，所以從中長期來看焦炭主力合約繼續上漲空間或有限。

東興期貨投資諮詢部黑色研究員 戚純怡：受今年寒潮影響，黑色下游需求逐步下降，但鋼廠焦炭缺貨的情況仍然未變。而且臨近春節，在低庫下鋼廠對於焦炭還有一定補庫需求，對焦炭還有一定拉動作用。因此我們預計在春節前2105合約將維持偏強的走勢，等到工地進入停工期，焦炭可能會陷入一定的調整，但空頭仍然儘量暫避。