最近大家都在說核心資產，機構抱團，都漲大盤白馬股，小市值股在跌。

老羅回看了下自己在２０１９年９月在雪球的一個觀點，現在拿來再次分享下。２０１９年９月８日到２０２１年１月１５日，中證１００ＥＴＦ（５１２９１０）累計漲幅是４８％，雖然不算非常高，但是累計漲幅和年化收益率還是不錯，而且中證１００比較穩健，一般投資者相對容易拿住。

今天把以前的文章再次拿出來，大家看看以前的觀點，現在看哪些地方是對的，哪些是錯的，投資就是需要不斷回顧。

　２０１９年９月雪球平臺舉辦了“做多中國”這一徵文活動，活動是爲響應中華人民共和國70週年華誕，而老羅正好是國慶節出生的，可謂是與祖國共同慶祝這個大好日子，於是藉此機會，想說一下，堅信價值投資，看多中國，掘金核心資產。接下來老羅談談對中國核心資產的看法，我認爲代表中國經濟，ROE高、股息率高，估值低，在所屬行業有核心競爭力的都屬於核心資產。比如、、、、、等，老羅認爲都屬於核心資產。尤其是未來經濟增長趨於平穩或者不確定的情況下，配置核心藍籌指數會是不錯選擇。

縱觀A股市場的指數，老羅認爲中證100指數最接近代表核心資產的指數。儘管中證100裏面的成分股不能完全代表核心資產，只能說大部分股票代表中國的核心資產，在當下可以通過選擇中證100ETF 的方法，一鍵買入中國平安、招商銀行、格力、、茅臺、海康威視、恆瑞醫藥等核心資產。接下來，老羅會好好講講這個指數的情況，以及一些投資策略，助力大家做多中國，掘金核心資產。

一、基本情況

1 、中證100指數——A股核心藍籌股票代表

中證100指數包含滬深300指數成份股中規模最大的100只股票，可以綜合反映中國A股市場中最具市場影響力的一批超大市值公司的股票價格表現。

這一指數於2006年5月29日由中證指數公司發佈，以2005年12月30日作爲基日，基點爲1000點。對比滬深300藍籌以及上證50滬市大盤來說，中證100指數成份股是比滬深300更大、比上證50覆蓋範圍更廣的A股核心藍籌股。截至2019年8月19日，指數的總市值25.84萬億，個股平均市值2583.82億，充分體現了大盤價值這一特徵。中證100指數與滬深300、中證500、中小板以及等指數一同組成了A股市場最爲核心的寬基指數體系。

表：中證100指數基本情況

注：數據來源於Wind，截止日期爲2019年8月19日。

這一指數成份股的總市值已經超過了滬深300指數中成分股總市值的70%，縱觀A股所有公司總市值，指數公司總市值也佔到了接近45%，可見其市場覆蓋率頗高，可作爲投資者（特別是部分海外投資者）跟蹤A股核心資產的良好標的。

表：中證100指數市值覆蓋率

注：數據來源於Wind，截止日期爲2019年8月19日。

我們可以看到中證100指數的100只成份股中，既有滬市大盤代表的中國平安、貴州茅臺、招商銀行等企業，又有深市藍籌的格力、美的等行業巨頭，實在是A股核心藍籌股的集中地，所以說是價值投資、長期配置的機構投資者的不二之選。前十大成份股佔比合計是40.68%，具體情況如下。

表：中證100指數前10大成份股

注：數據來源於Wind，截止日期爲2019年8月19日。

中證100指數所覆蓋的行業以金融爲主，前五大細分行業分別爲銀行（22.98%）、非銀金融（21.35%）、食品飲料（13.18%）、家用電器（6.81%）以及房地產（4.57%），合計權重68.89%。

圖：中證100指數行業分佈（申萬一級）

注：數據來源於Wind，截止日期爲2019年8月19日。

2 、高收益、低波動、高夏普比

總的來說，中證100指數的收益率處於滬深300和上證50之間，它的表現從未同時差於二者；值得注意的是，在2006年、2017年和2019年至今，中證100指數均同時跑贏滬深300和上證50。從2006年至2019年，中證100指數累計收益率達到305%，年化收益率達到10.8%,基本與中國經濟的增長基本一致，也分享到了中國經濟的增長。

圖：中證100、上證50和滬深300指數歷史收益率

注：數據來源於Wind，截止日期爲2019年8月19日。

表：中證100、上證50和滬深300指數分年度收益情況

注：數據來源於Wind，截止日期爲2019年8月19日。

就收益率來說，中證100指數從基日（2005.12.30）起到2019年8月19日，累計收益率達到了305.45%，年化收益率爲11.23%，領先同期上證50指數（累計收益率261.28%，年化收益率10.26%）。特別是今年以來，中證100指數相較上證50超額收益達到1.8%，在深圳建設中國特色社會主義示範區的大背景下，中證100可作爲上證50的良好替代，在不影響投資者投資策略的前提下，幫助投資者收穫深市大票上漲的紅利。

從波動性方面來看，中證100指數波動較低，歷史年化波動率爲27.82%，低於同期的上證50（28.27%）。綜合收益率與波動率，中證100指數的夏普比率爲0.35，領先於上證50指數(0.31)。因此，我們可以將中證100看做風險收益表現較好的指數代表。

表：中證100和上證50夏普比

注：數據來源於Wind，截止日期爲2019年8月19日。此處無風險收益率假設爲1.5%。

3 、低估值、高分紅、高ROE

中證100指數是低估值寬基指數的代表，目前指數市盈率11.11倍，市淨率1.38倍，無論是市盈率還是市盈率現在都處於歷史相對較低水平。當前11倍左右的PE還不到最高點的四分之一，估值已實現深度回調，長期投資的話性價比較高。

表：中證100指數市盈率和市淨率情況

注：數據來源於Wind，統計區間爲自發布以來至2019年8月19日。

就指數分紅情況而言，中證100指數股息率長期保持在一個較高的水平，2018年股息率更是超過了3%，實在是A股中難得的“分紅奶牛”。中證100指數淨資產收益率也相對較高，2018年ROE達到12.10%。中證100指數股息率和淨資產收益率均顯著超越了滬深300指數。

表：中證100和滬深300股息率和淨資產收益率

注：數據來源於Wind，截止日期爲2019年8月19日。

二、 100ETF玩法

1 、基金定投

定投是指在固定的時間（如每月8日）以固定的金額（如500元）投資到指定的開放式基金中。相對定投，一次性投資收益可能很高，但風險也很大。由於規避了投資者對進場時機主觀判斷的影響，定投方式與股票投資或基金單筆投資追高殺跌相比，風險明顯降低。

選擇定投指數基金的品種時，一般有兩種方式來進行確定：第一是選擇高彈性、高成長性的指數，這類指數一般年化收益率較高，波動率越大，牛市時反彈幅度較大，因此定投收益率較高；第二呢，就是選擇高分紅的指數，這類指數一般股息率較高，長期持有收益增強效果較爲明顯。中證100即屬於高收益、高分紅的“核心藍籌”指數代表，很適合基金定投。

2 、網格法

定投是震盪市場中一種不錯的長期投資方式，而網格法則是更適合震盪市場短線投資的交易方法。網格法，就是在捕捉市場行情後，隔一定點數設置買點與平倉點的機械式操作，當股票價格下跌時，分檔買入；當價格上漲時，分檔賣出。該方法適用於震盪市場，適用對象爲跟蹤波幅較大的指數標的的ETF。

以中證100指數爲例，選取2019.3.6至2019.4.4區間進行網格投資法收益測算。若投資者持有1萬元資金，想運用網格交易法交易指數，可在2019年3月6日開市，先按照1元基金淨額買入50%底倉，即買入5000元底倉。按照每漲1%的漲幅，賣出1000份額，每跌1%的跌幅，加倉買入1000份額。按此方法，從2019年3月6日至2019年4月4日，中證100共交易11次，其中4次買入，7次賣出，最終收益率爲1.83%，年化收益率爲24.34%。

表 中證100網格法投資

（金額變動和份額變動中正值爲買入，負值爲賣出）

數據來源：Wind，截止日期：2019年7月31日

從中我們可以看出，網格交易法雖然短期內收益不高，但年化收益非常可觀。綜合來看，網格投資法更適用於震盪行情市場，是一種相對比較穩健的投資方式。

3 、金字塔法

說到定投，不可忽略的是其重要的投資理念：在行情下跌時堅持投入，積攢份額；在行情上漲時，如若收益已達預期就要適時止盈。正金字塔買入法與倒金字塔減倉法正是遵循着這一理念。

正金字塔加倉法：當基金淨值下跌時，定投投資者開始加倉操作，並且隨淨值下跌，逐漸增加每次加倉的倉位，從而攤低投資成本。

倒金字塔減倉法：當基金淨值上升時，定投投資者開始減倉操作，並且隨價格上升，逐漸增加每次減倉的倉位，從而賺取更多的差價收益。

這裏，我們以中證100指數在2018年2月2日-2019年4月19日區間內的周定投爲例，簡述加減倉過程。假設原始定投金額爲每週1000元，加減倉資金共100000元。加減倉信號爲基金淨值發生10%的變化：加倉時，與上一次加倉相比，若基金淨值下跌10%，就進行加倉；在減倉時，與上一次減倉相比，若基金淨值上升10%，就進行減倉。每次加減倉資金量依次變化爲：10000,20000,30000,40000元等。對於金字塔法中的加減倉信號設置，漲跌幅度越大會越安全，但也容易錯過短線反彈機會，中證100採取10%的幅度正是考慮了市場處於盤整震盪態勢及指數本身的特點。

對比不同投資方式同一時段的收益率，如表所示。

表 中證100不同投資方式的收益率對比

數據來源：wind。統計區間：2018.02.02-2019.04.19

通過以上數據可以發現，一次性投資收益爲-2.83%，正常周定投的收益率爲18.05%，顯著優於一次性投資收益。而進行加減倉後的周定投收益率爲24.57%，與正常定投相比收益多了6.52個百分點，表明金字塔交易策略有助於提高投資回報。金字塔法最大難點是設置下跌幅度，如果設置幅度不夠，可能倉位沒加夠就反彈了。

4 、分批買入

分批買入法是一種比較保守的投資方式，在對當前市場沒有較大把握或沒有持續現金流來源的情況下，最好不要一次買進，可以採用分批買入的策略，對於不具備精準擇時能力的大多數投資者而言，是一種很好的選擇。我們來討論一下在A股市場上漲、下跌以及震盪環境中，比較分批買入法和滿倉買入法的收益情況。

我們以中證100指數爲例進行測算。我們假定在滿倉策略下，我們的投入金額爲10000元，那麼根據分批買入的原則，我們第一次買入3000元，下跌15%時，再買入3000元，下跌15%時，再買入4000元。

下表總結了2011年至2018年兩種投資方式分別買入中證100指數的收益率情況。可以看出，在這8年中，分批買入策略在下跌市場和震盪市場中的收益情況都好於滿倉投資策略，而在上漲市場環境中，滿倉策略收益率更高。

表2011年至2018年分批買入策略與滿倉買入測算收益率

數據來源：wind，統計區間：2011.1.1-2018.12.31。

總結

大家都知道，中國平安、招商銀行、海康威視、格力電器、恆瑞醫藥、貴州茅臺等都是中國核心資產，值得長期關注，而將它們同時收入囊中的方法就是考慮中證100的相關產品比如場內中證100ETF（512910），場外投資中證100ETF聯接基金（007136）.而我們投資做多中國的具體投資方法包括基金定投、金字塔法、分批買入以及網格法等，可以依據各自特點選擇適合自己的方法。正值中華人民共和國70週年華誕之際，國家經濟發展已經從高速增長變成實現質的飛躍，未來，我們應當乘着核心資產發展的浪潮，堅信價值，做多中國！

當然，中證100指數也有些問題

，

（1）中證100裏面100只不一定全部是核心資產，但是很多股票都是行業的龍頭企業，在各自行業都有很高的核心競爭力，相對而言，市場很難找到一隻全是代表中國核心資產的指數。老羅認爲中證１００是目前市場裏面相對最能反映核心資產的寬基指數。（２）彈性沒有創業板ETF以及信息技術ETF大。但是中證１００成分股具有估值更低，ROE高，股息率高的特徵。投資有的時候慢就是快，長期看中證１００的長期收益率並部差，２００６年至２０１９年中證１００指數年化收益率達到１０％，基本分享了中國經濟的增長。

所以，相信價值投資的力量，投資也是在長跑中取勝，分享中國龍頭公司的長期增長！

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