原標題：國泰君安黃燕銘：當前仍是藍籌股牛市，白酒是風險度最低板塊

“當前仍處於藍籌股牛市，藍籌行情還會繼續演繹。”2021年1月18日，在國泰君安證券蘇州分公司成立大會上，國泰君安證券研究所所長黃燕銘認爲，白酒是全市場風險度最低的板塊。

國泰君安證券研究所所長黃燕銘 國泰君安 供圖

黃燕銘認爲，在上證綜指上破3500點之後，由於人們對熱門行業和熱門公司的業績預期被提升到較高水平，未來在業績層面可以繼續提升的預期空間已經有限。

“縱觀中國金融市場的長期發展，推動無風險利率下行是必然趨勢，這將帶動股票市場長期向好，但這是一個長期的過程。”黃燕銘稱，“市場的風格將始終處於低風險特徵的藍籌股，而不會出現高風險特徵的講故事沒業績的中小票行情。”

黃燕銘指出，A股市場的無風險利率在2008年至2013年是不斷上行的，而從2014年信託打破剛兌開始，金融市場的改革不斷推動無風險利率下行，推動金融服務實體經濟。

“無風險利率下降帶來的牛市，在A股市場共發生過兩次”，黃燕銘回憶，一次是在2014年，還有一次發生在2020年的6月至7月，這兩次無風險利率的下行都帶動了金融股和週期股的價格上行。目前A股市場的無風險利率處於相對平穩的狀態，但長期仍將是下行的趨勢。

在談到藍籌股可能繼續走強的邏輯時，黃燕銘認爲，在全球政治不平靜以及防疫任務艱鉅的背景下，全球經濟以及中國經濟仍處於高度不確定的環境之下，投資者的風險偏好始終處於較低的下半段，因此風險低、確定性高的績優藍籌股受到偏好。

“由於投資者的風險偏好難以發生大幅度的從低到高的切換，加上交易的作用，短期內抱團難瓦解，藍籌股行情還將繼續，市場風格不會出現大小股票的切換。”在黃燕銘看來，白酒恰恰是全市場風險度最低的板塊。

除了白酒板塊外，黃燕銘將配置建議概括爲“三朵金花”。

第一，從基建地產週期轉向全球定價的大宗原材料週期。後疫情時期國內基建託底必要性弱化，未來邊際改善的方向主要在受益於海外復甦和海外企業補庫以及資本開支的擴張的產業鏈，推薦石化、基礎化工、有色（銅/鋁）等行業。

第二，從必選消費轉向可選消費。隨着經濟活動的正常化以及邊際消費傾向的回升，未來消費復甦與增長的動力將主要集中在可選消費領域，推薦：白酒、家電、家居、汽車、酒店、旅遊等板塊。

第三，科技製造領域暫時放棄高風險特徵的科技股而是選擇低風險特徵的新能源和電子，再加有訂單落地的軍工股票。

從主題投資的角度來看，黃燕銘在2021年看好出口鏈條、新零售以及區域經濟的機會。

值得注意的是，儘管黃燕銘認爲當前仍處於藍籌股牛市，藍籌行情還會繼續演繹，但他仍提醒投資者要注意未來泡沫破裂的風險。

“我們關注到部分投資者已出現‘畏高’的情緒，比如近期資金大規模南下去尋找港股市場中優質的低估值藍籌和代表性公司。隨着市場的上漲以及估值的擴張，交易結構也會變得不穩定，未來市場將會出現多次‘假摔’還是‘真摔’的激判。”黃燕銘說，對待藍籌股的泡沫，投資者要注意風險。